回测里按收盘价买入，实盘里你买到的是下一笔卖单的价格。这中间的差额就是滑点，它不像手续费那样明码标价，所以最容易被忽略，也最容易把策略的利润吃干净。

算一笔账。假设策略一年交易两百次，每次买卖双边，标的日均成交额中等，买卖价差大约千分之一，你的单子占日成交量的比例不大，滑点按千分之一算。两百次双边，光滑点就是百分之四十的年度成本。一个年化百分之二十的策略，扣完直接变负。

滑点的大小取决于三件事。

第一是标的流动性。日成交额几千万的标的和几十亿的标的，同样的单子，滑点能差十倍。小市值策略的回测往往最漂亮，实盘最难看，原因就在这里。

第二是下单方式。市价单成交快但价格不可控，限价单价格可控但可能不成交。回测里两者没有区别，实盘里区别巨大。

第三是你的单子占成交量的比例。占比超过百分之一，冲击成本就开始明显；超过百分之五，基本就是在自己推动价格。

对策有三条：优先选流动性好的标的；把单子拆小、分时下单；在回测里主动加上千分之一到千分之三的滑点，看策略还活不活得下来。

还有一点常被忽略：滑点不是均匀分布的。开盘和收盘前后、重大消息公布后、涨跌停附近，滑点会突然放大好几倍。

策略如果集中在这些时点交易，就得按最坏情况估成本，不能按平均值。另外，滑点对不同的策略伤害不一样。持仓周期越短，滑点占收益的比例越高。做短线的人算成本要按最坏情况，做长线的人可以按平均。

判断标准：一个策略如果只在零滑点假设下赚钱，那它赚的不是市场的钱，是假设的钱。

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