很多人花几个月打磨选股逻辑，却随手定了一个持仓数量，结果收益全被这个数字吃掉了。

持仓数量的第一个作用是分散。持有三只和持有三十只，面对单只标的黑天鹅时的结果完全不同。但分散不是越多越好：数量到一定程度，边际分散效果递减，而管理成本和交易成本持续上升。

第二个作用是资金效率。持仓太少，每只票的资金占比过高，一次判断失误就是重伤；持仓太多，每只票的仓位太轻，就算抓到大机会也赚不到多少。这个平衡点和你策略的信号质量直接相关：胜率高、盈亏比稳定的策略可以集中，胜率一般的策略必须分散。

第三个作用是调仓成本。持仓越多，每次调仓要动的标的越多，手续费和滑点累积越快。有些策略回测时看着不错，实盘里被调仓成本拖垮，就是因为持仓数量定得太随意。

怎么定这个数。先用回测跑几个不同的持仓数量，把成本算进去，看收益和回撤怎么变。通常会出现一个区间，数量再增加收益不再提升，回撤也不再改善，这个拐点就是你的答案。

最后提醒，持仓数量要和你的资金规模匹配。资金小的时候，持仓太分散会导致每只票都不够最小申报单位，策略根本执行不了。

还有一个反面情形：持仓太少但标的波动很大。三只高波动标的组成组合，相关性高的时候，本质上还是一个仓位。分散的前提是相关性低，而不是数量多。

所以要定期看持仓的相关性，不只看数量。行业集中、风格集中的组合，数量再多也起不到分散作用。这一点在做行业主题策略时尤其要注意。

持仓数量是结果，不是目标。先想清楚要承担多少单只风险，数量自然就定了。

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