看回测报告，多数人先看总收益和年化。这两个数字最容易被单边行情拉高，参考价值有限。

真正该先看的是最差的那一年，或者最差的那一段。因为你在实盘里一定会遇到这一段，那时候你能不能拿住，决定了策略能不能活下来。

判断标准可以这样定：如果最差年份的回撤幅度超过你能承受的范围，这个策略就不适合你，哪怕它的年化再漂亮。承受能力是主观的，但必须提前定下来，不能等亏了再想。

第二个要看的是恢复时间。有的策略回撤不深，但要两年才回到前高，这两年里你的资金是冻结的。相比之下，跌百分之二十但三个月修复，体验完全不同。

第三个是回撤发生时的市场环境。如果所有回撤都集中在某一种行情里，比如流动性收缩期，那你至少知道什么时候该降低仓位。如果回撤毫无规律，说明策略对环境的依赖没被识别出来。

把这三项写在报告的第一页，收益曲线放后面。看策略的顺序变了，选出来的东西也会不一样。

还有一个视角：把最差年份的表现和同期指数比一比。如果指数跌三成、策略跌两成，那说明它只是跌得少，并没有真正抗跌；如果指数跌三成、策略基本持平，那才是有效的分散。单看绝对回撤，容易把运气当成能力。

最后提醒：最差年份的数字要来自真实回测，不能靠估算。有些人拿月线数据粗略推一个年度回撤，误差可能很大。要用就用日频数据算，最大回撤的精度直接决定你对风险的判断准不准。

把这三项写进策略说明书，别人接手时也能快速判断风险，不用重跑一遍回测。

最后补充一点：不同市场环境下的最差年份没有可比性。牛市里的最差年份可能只是少赚，熊市里的最差年份才是真亏。判断风险承受力的时候，要用熊市那一段的数字，而不是整段回测的平均值。

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