【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3038.0元/吨，较前一交易日小幅下跌4.0元/吨；热卷主力合约收盘价3195.0元/吨，较前一交易日小幅下跌5.0元/吨。螺纹1-5月差为-6.0元/吨，较前一交易日走弱扩大；热卷1-5月差为-18.0元/吨，较前一交易日收窄。螺纹主力持仓168.2万手，减少5.0万手；热卷主力持仓161.2万手，减少7.3万手。

【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3070.0元/吨，热卷市场价3220.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差32.0元/吨，较前一交易日增加4.0元/吨；热卷主力合约基差25.0元/吨，较前一交易日增加5.0元/吨，期现贴合度保持稳定。

【估值利润】长流程螺纹钢利润为-125.45元/吨，较前一交易日增加5.16元/吨；长流程热卷利润为-35.95元/吨，较前一交易日减少5.59元/吨。螺卷同步陷入亏损，长流程整体承压，亏损驱动钢厂存在减产、检修预期。

【供需库存】螺纹钢周度产量185.9万吨，环比增加4.72万吨；热卷周度产量291.28万吨，环比增加3.19万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需200.8万吨，环比减少5.27万吨；热卷周度表需297.17万吨，环比增加1.61万吨，螺纹库存482.37万吨，环比减少14.9万吨；热卷库存422.31万吨，环比减少5.89万吨。

【南华观点】螺纹钢低库存仍有支撑，供增需降是主要压力。螺纹目前的核心矛盾是库存绝对水平不高，现货下方仍有支撑；但长流程铁水转向、短流程利润修复，正在推动产量回升；以及北方施工进入淡季，需求下降方向相对明确。螺纹钢低库存限制短期跌幅，但复产和淡季决定反弹空间，螺纹尚不具备趋势性上涨条件。热卷产量继续恢复，高库存约束仍未解除。热卷产量环比增加3.19万吨，前期检修钢厂逐步复产；厂库小幅增加，社会库存继续下降，但整体去库速度放缓。当前热卷产量和表需同比仍偏低，库存绝对水平则处于同期高位，高库存仍会限制上方空间。原料短期上涨能够抬升钢材成本预期，推动成材反弹，但高港口库存、钢厂低利润和淡季需求，又限制原料持续上涨，成本端的持续性需要验证。螺纹主力运行区间大概在3000-3200元/吨，热卷主力运行区间大概在3150-3400元/吨。