打开一份回测报告，几十个指标铺满屏幕，年化、夏普、索提诺、卡玛、偏度、峰度。多数人第一眼看年化收益，这恰恰是最容易骗人的一个。

一、年化收益要看，但不能单独看

年化收益是把全区间收益折算成年，它隐藏了路径。一个策略可能前三年翻倍、后七年横盘，年化依然好看，但你需要在横盘的七年里坚持住。这个难度被数字掩盖了。

看年化时一定要配上分年度收益表。每年都为正、且波动不大的策略，比总收益高但大起大落的策略更可执行。

二、最大回撤决定你能拿多久

最大回撤是历史上从峰值到谷底的最大跌幅。它对应的不是账面损失，而是心理承受力。

一个回撤四成的策略，即使长期收益很好，多数人也拿不住。真正的问题是：回撤发生时，你有没有依据判断它是正常的还是策略坏了。如果没有，你会在最差的时候卖出。

所以除了最大回撤，还要看回撤持续时间。三年的水下期，比一次深度回撤更折磨人。

三、夏普比率看的是性价比

夏普衡量每单位波动换来多少超额收益。它的优点是标准化，便于横向比较；缺点是惩罚向上波动，且假设收益近似正态，这对有尾部风险的策略不友好。

实操中，夏普在一到二之间算不错，超过二要多留个心眼，可能是回测太顺或者波动被低估。

四、换手率决定成本真实性

换手率本身不是收益指标，但它决定了你的成本假设有多重要。年换手二十倍的策略，滑点多设万分之五，收益可能就归零了。

看换手率时要问两件事：这个换手在实盘中做得到吗，成本按最保守的假设算过吗。很多策略不是输在信号，而是输在摩擦成本。

五、还要看的一个隐藏项

持仓集中度。如果前十只股票占了八成仓位，那这个策略实质是十次押注，统计上的分散是假的。集中度高的策略，回撤会更剧烈，且更依赖个股运气。

六、怎么看报告

先看分年度收益和回撤，建立整体印象；再看换手和成本敏感性，判断可执行性；最后才看年化。顺序反过来，容易被最漂亮的数字带偏。

回测报告是给自己看的，不是给别人看的。挑好看的数字，等于骗自己。

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