Codelco将2027年发往欧洲的精炼铜溢价定在350美元/吨(同比上涨逾7%)，Aurubis同步报出347美元/吨(涨幅10.16%)，双双刷新历史峰值。这一创纪录溢价的底层驱动力，并非矿端枯竭或需求爆发，而是全球显性库存的物理位置发生了极端错位。当“可交割铜”在非美地区被系统性抽离，实物溢价便成为区域流动性枯竭唯一的价格显影。TC负反馈封堵了供给弹性，关税预期制造了库存的地理极化。北美通过双通道持续吸纳非美货源，库存向北美集中的方向未变。欧洲创纪录溢价所定价的，正是这一尚未被实质性修复的结构性稀缺——350美元/吨买不到全球短缺的铜，但能买到“不被锁在北美仓库体系里的铜”。后续核心锚点应盯住LME注销仓单占比的走向、SHFE仓单去化斜率，以及美国关税政策的边际信号。(卓创资讯)