作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　基本格局

　　供应端：宽松，出栏计划增加+体重上升+销售进度偏慢；

　　需求端：淡季+气温偏高+腌腊未启动，降价未换来屠宰量增长。

　　长期判断

　　去产能方向明确，政策底与产能底形成，价格底仍需时间。

　　供应端整体宽松是本轮猪价下跌的核心原因

　　10月规模场出栏计划环比增加，养殖端出栏积极性提高，但实际成交不足，整体销售进度偏慢。生猪出栏体重不断增加，标肥价差难以连续走扩，部分地区出现被动压栏现象。需求目前处于淡季，10月气温较往年同期偏高，南方腌腊尚未启动，降价并未换来屠宰量的明显增长。供需共同影响短期猪价偏弱运行为主。另外，能繁母猪存栏虽明显去化，三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比下降10.7%，但传导至商品猪出栏约需10个月，对短期供给几乎没有影响。

　　市场此前交易能繁母猪去化，远月反转逻辑，但生产效率提升及出栏体重不断增长导致供应收缩迟迟未在现货端兑现，远月多头逻辑被反复证伪，盘面从交易预期切回交易现实。

　　后市展望：价格底仍需时间

　　短期：供强需弱的局面尚未明显改善，盘面弱势磨底，但连续下跌后盘面空头较为拥挤，若届时现货反弹，二育和腌腊预期改善，存在超跌反弹的可能。

　　中期：11月下旬南方腌腊、12月冬至及元旦备货，或带动现货季节性反弹，但高体重及冻品高库存或压制反弹高度。长期来看，能繁母猪去化方向明确，但传导到育肥猪出栏仍需时间，中间行情存在反复可能。

　　去产能兑现需重点关注四个核心因素：

　　能繁母猪存栏环比去化的持续性与幅度；

　　仔猪价格与新生仔猪数量；

　　出栏均重变化，若连续2-3周下行，同时标肥价差持续收窄，这是活体库存去化的前置信号；

　　养殖利润与现金流，亏损持续越久，被动去化越彻底。

　　目前政策正在引导行业产能有序去化，政策底与产能底正在形成，但价格底仍需要时间，不宜因短期现货疲弱而否定中长期调控效果。企业应合理使用套保锁定经营确定性，交易者应理性评估市场供需与政策节奏，避免过度投机放大波动。

　　报告完成日期：2026年10月27日