宏观&金工早评 | 2026年9月22日

　　股 指

　　昨日股指走强，四大股指均上涨，两市成交量放量到2.03万亿。

　　外围环境上，昨日油价回落，美债利率回落，美股大幅上涨，META模型使市场看到消费端采用AI的希望，并且有望带动算力短缺扩散到cpu，CSP和科技硬件集体上行。

　　A股昨日科技股偏强，同时房地产板块因贴息等传闻大涨，地产、医药等板块领涨。

　　最新社零和固投数据显示国内内需下行趋势仍在延续，经济K型分化加剧，目前只有集成电路半导体行业等少数行业景气度较高，国内建筑业和消费偏弱，市场再度期待地产政策刺激。

　　资金面上，美债利率压力随油价同步缓和，国内资金面仍然宽松，Dr007和r007走弱，关注地缘走势是否反复。

　　结论：目前市场对AI科技革命的前景仍然乐观，但地缘和能源危机仍然是当前宏观的关键约束，昨日油价和美债利率回落，AI叙事再度加强，海外市场强修复，预计股指也将继续跟随走强，AI科技仍然是主线。

　　贵金属

　　贵金属昨日窄幅震荡偏弱。中东地缘缓和带来油价回落，能源驱动的通胀冲击明显缓解，为盘面提供一定边际支撑；但美债利率曲线结构变化、美元走强、权益市场资金回归压制反弹空间，盘面多空博弈加剧，反弹乏力。

　　利率端，沙特与胡塞停火提议落地，原油地缘溢价回落，市场下调能源通胀预期，带动10年期美债收益率小幅下行，一定程度减轻贵金属估值压力。但美债10-2年期利差收缩，收益率曲线熊平，2年期收益率上行，市场继续计价美联储年内仍存在二次加息可能。同时市场开始关注美国财政部TGA持续回笼资金带来的流动性收紧隐性约束，长债供给担忧并未完全消退，限制长端利率下行空间。

　　汇率层面，美债曲线熊平叠加日元偏弱，共同推升美元指数走高。美日利差再度走阔，前期日元干预带来的托底支撑持续弱化；叠加此前美国财长贝森特表态日元干预以信号干预为主、实际体量有限，市场不再押注大规模汇市干预，日元的对冲买盘进一步消退，美元反弹压制贵金属。

　　资金与风险偏好层面，市场风险偏好显著回暖，资金回流AI权益板块。Meta MUSE智能体热度上行，市场上调Agent应用落地节奏与算力增量预期，服务器CPU涨价逻辑持续演绎，AI板块信用修复。部分资金跨资产流动，避险配置需求阶段性收缩，短期形成对冲交易盘流出带来的价格压力。

　　综合来看，昨日油价回落缓解通胀担忧构成利多，但美债曲线熊平、短端利率上行、美元走强叠加AI行情虹回吸资金压制贵金属反弹动能。盘面维持区间震荡格局，白银波动弹性大于黄金。后续重点跟踪美债长短端利率变化、美元指数和中东地缘反复，趋势性机会仍需等待高利率预期明显转向。

　　国 债

　　期债多数跌，TL涨0.15%报116.680，T持平109.525；人民币收6.6955升18bp；10Y升0.16bp至1.6776%，30Y降0.25bp至2.146%，利差47.6bp。

　　LPR持稳符合预期，260016低开1.675%，情绪平稳，央行1650亿元7天逆回购净投放，资金均衡偏松。中美经贸磋商启动、A股高位走升，叠加地产贴息小作文、政治局会议和访美消息，午间收益率抬升，260016最高1.678%，超长端守2.15%下方。国债期货高开低走后窄幅走强，拉涨未带来现券大幅下行，止盈盘离场，银行逢高兑现，基金继续增持，多空制衡。午后股债跷跷板延续，收益率围绕1.677%震荡。期货收盘后现券情绪平稳，260016收1.6776%，较上日上行0.16bp；2600004收2.146%，下行0.25bp。

　　现券长短端分化，10Y 260016升0.16bp至1.6776%，30Y 2600004降0.25bp至2.146%。央行1650亿7天逆回购、净投放1650亿，资金均衡偏松；DR001升0.31bp至1.3627%，DR007降0.4bp至1.3953%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行1650亿7天逆回购全额净投放，未续作14天逆回购，呵护跨节意图明确，资金面均衡偏松。基金主要配置多头，银行逢高兑现为最大卖盘，券商午后转卖，保险承接超长端，配置盘与交易盘分歧加大；保险/大行定上限、私募做多TL定下限、中小行恢复定节奏的格局仍在，但交易盘压缩利差后情绪脆弱。利多在于基本面偏弱、供给阶段性缓和、央行呵护资金面；利空在于A股分流、地产贴息与访美扰动、季末理财回表、政府债缴款和四季度供给后移。预计节前区间震荡，回调分批布局，追高不宜，关注央行投放、理财回表、权益政策与一级供给。

　　基 差

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