对二甲苯

　　【对二甲苯】近期对二甲苯主力偏强震荡，核心因素分析为中东地缘、布伦特与石脑油高位运行抬升成本，另一边，聚酯负荷回调、织机偏弱，终端按单补库限制向上传导。盘面更宜视为强成本、紧供应与弱聚酯的宽幅拉锯，操作以区间波段为主，回调关注去库与成本承接。

　　对二甲苯近期维持偏强运行，核心驱动来自能源成本高位、自身及下游低库存，以及PTA重启带来的原料刚需改善。海外关键水道通行预期反复，石脑油与芳烃原料发运存在不确定性，进口补充偏慢；国内部分检修装置虽陆续恢复，但亚洲整体开工仍处偏低水平，现货可流通资源不宽裕，基差和月差保持强势。成本端，能源价格高位宽幅运行，石脑油估值偏强，通过裂解价差向PX传导；在原料发运不稳、调油与化工需求分流的背景下，成本对盘面底部支撑较牢，绝对价格跟随成本波动的弹性较大。需求端对近月更有利，PTA前期检修装置逐步重启提负，对PX刚需采购增加，低库存状态下容易放大供应扰动；但聚酯环节受高价原料挤压，长丝、短纤、瓶片利润普遍偏弱，部分企业提负谨慎，终端织造订单仅边际改善、集中补库尚未全面展开。若下游利润继续收缩，负反馈会限制PX进一步上行。

　　综合而言，成本偏强、PX与PTA低库存未扭转前，近月偏强、回调偏多思路占优；远月随着国内及亚洲装置重启兑现、进口发运恢复，供应弹性增加，叠加聚酯利润承压，上行空间逐步受限，更宜按高位震荡对待。

　　风险提示：关注伊朗局势变化和霍尔木兹海峡通行情况。

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