宏观&金工早评 | 2026年9月16日

　　股 指

　　宏观压力持续施压，股指继续缩量调整

　　昨日股指普跌，四大股指均收跌，两市成交量萎缩到1.61万亿。

　　外围环境上，昨日油价美债利率和美元指数继续走高，本周加息概率达到92%，海外科技股调整居多，CSP股票昨日不跌，美股整体下跌，硬件股偏弱反弹。

　　A股昨日只有电子板块上涨，由国产算力半导体引领，其余普跌，传统行业领跌。

　　最新社零和固投数据显示国内内需下行趋势仍在延续，经济K型分化加剧，目前只有集成电路半导体行业等少数行业景气度较高，国内建筑业和消费偏弱，油价大涨带来的输入性通胀或对企业利润带来压力。

　　资金面上，市场预期美联储本周加息，美债利率大幅走强中美利差创纪录，Dr007和r007低位波动，国内实体资金需求偏弱金融市场仍宽松，只是短期市场风偏走弱。

　　结论：国内当前实体资金需求弱，资金面仍然宽松，最大风险仍然是能源上涨带来的海外货币收紧预期，从而影响科技股整体估值，目前中美利差压力较高股市成交低迷，股指或继续弱势。

　　贵金属

　　贵金属延续承压震荡下行。市场核心交易逻辑集中于油价上行推升通胀粘性、长端美债利率高位坚挺、美元指数反弹走强，叠加美联储议息会议前夕市场极致谨慎情绪，多重宏观利空共振压制金银。

　　利率端方面，油价大涨带动再通胀交易升温，市场通胀粘性担忧再起，长端美债收益率维持高位，10年期坚守5%关键关口，高利率延续预期持续上修。实际利率高位运行是当前压制贵金属的核心因素。

　　油价继续抬升引发通胀预期上行，本轮地缘上涨彻底逆转贵金属避险逻辑，传统避险买盘失效，油价走高转而强化美联储紧缩预期，对盘面形成实质性利空压制。

　　汇率层面，美元指数震荡回升，日元对冲支撑彻底消退。美国财长贝森特最新表态确认，此前美方参与的日元干预仅动用名义小额资金，以信号引导为主、实际体量有限，且干预操作实现数千万美元收益。伴随长端美债利率再度走高，美日利差重新走阔，日元干预边际效果完全出清，助推美元指数反弹，进一步压制贵金属价格。

　　情绪端来看，重磅议息会议临近，市场风险偏好快速收敛。资金主动收缩敞口、规避政策不确定性，盘面多头离场、缺乏增量承接，金银波动放大、持续偏弱运行。

　　后市美联储议息会议将是短期全球资产博弈逻辑的关键。本次加息已被市场定价，属于信誉型加息，目的是巩固美联储抗通胀公信力；若意外暂停加息，将形成巨大预期差，引发资产重定价。沃什大概率采取行动鹰派、语言中性策略，落地加息但不承诺后续持续紧缩，保留政策灵活性。贵金属短期波动仍在加剧。

　　整体而言，当前盘面主线为能源通胀抬升紧缩预期+长端利率高位压制+日元干预效果出清、美元反弹+议息前置谨慎博弈，贵金属短期弱势格局，日内重点跟踪美联储决议。

　　国 债

　　国债期货全线收涨，TL涨0.15%报116.080，T涨0.08%报109.450；人民币中间价6.7670、调升28基点。现券长端小幅下行，10年与30年活跃券利差49.35bp，曲线微走平。

　　早盘现券平开，10年国债260010开在1.683%，经济数据偏弱但反应平淡，利率下探1.681%；隔夜美股下跌，资金面均衡偏紧，DR001、DR007抬升。午后国债期货增仓带动情绪，T连续两日走强，TL修复前一日下跌；超长端继续消化宏观审慎框架传闻，10年增仓上涨、TL增仓滞涨。盘中30年活跃券最高至2.175%后多头抵抗，回落至2.165%关键位；TL反弹至116.2遇阻，止盈盘涌出。尾盘现券先下后上，10年收1.6810%、较上日下行0.3bp，超长收2.168%附近、下行约0.44bp。15:15后期货收盘，现券情绪平稳；10年美债突破5.02%创2007年以来新高，中债走独立行情。

　　现券长端强于短端，10年260010收1.681%、下0.3bp，超长期2600004收2.168%、下0.44bp；资金面均衡偏紧，央行开展5970亿元隔夜和5000亿元买断式逆回购，净投放5920亿元，DR001上行1.21bp至1.4266%，DR007上行0.97bp至1.4244%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行以5970亿元隔夜和5000亿元买断式逆回购对冲到期，净投放5920亿元，意在跨季前维稳，但DR001、DR007小幅上行，资金“地板”抬升，约束短端。微观结构上，10年主力买盘为银行、卖盘为基金，配置承接与交易止盈分歧清晰；30年买卖双方均有券商、基金、保险、银行参与，交易盘主导下波动放大，利差压缩空间收窄。短期利多在于经济供强需弱、社融信贷偏弱、宽货币再发力预期及大行缺长钱压力Q4有望缓解；利空在于跨季资金扰动、MPA考核与久期监管传闻、海外美债利率高企及止盈盘涌出。预计收益率易下难上，10年强于30年，配置盘可左侧分批布局，交易盘等待回踩。核心关注跨季资金、买断式逆回购续作及监管传闻。

　　基 差

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