首席点评：能化延续强势

　　国家统计局发布8月数据，规上工业增加值同比+5.2%；服务业生产指数+4.1%；CPI同比0.8%，PPI同比3.8%，物价整体温和。CME利率期货：9月加息25bp概率上行至92.4%，市场定价目标利率3.75 4.00%。美国副总统万斯表示伊朗将在中期选举前继续失去对霍尔木兹海峡的控制。一名美国官员表示，美军与海湾国家已开始安排油轮在海峡日间通行，不再像近几个月那样仅在夜间通行。美国能源部长赖特谈及沙特与石油表示沙特的东西输油管道很快就会恢复运行。伊斯兰革命卫队海军严正声明，霍尔木兹海峡已封锁并处于我方智能管控之下，任何驶入危险航道的船只都将遭遇不测。输油管道遇袭后，沙特阿美据悉推迟向部分欧洲客户供应石油。国内商品期市夜盘聚酯产业链涨幅居前，乙二醇主力涨4.48%、瓶片主力涨3.44%、短纤主力涨3.09%、PX主力涨2.80%。

　　重点品种：原油、乙二醇、PX

　　原油：原油夜盘上涨2.85%。当地时间9月14日，也门胡塞武装称袭击了位于沙特海米斯穆谢特的空军基地。也门胡塞武装发言人叶海亚萨雷亚表示，胡塞武装将继续坚持封锁对封锁、升级对升级的准则，直至沙特停止并解除对也门的封锁。沙特原油有三种出口途径，而这三种途径在本周都遭遇了困境。油轮可以通过霍尔木兹海峡出口，但目前伊朗要求必须获得许可才能通行。周末时有4艘油轮通过该海峡出口，而2月28日冲突爆发前，每天的出口量约为100艘。另一种出口方式是通过东西向输油管道将原油运送到红海沿岸的延布港，该管道的日输送能力为700万桶。从延布港出发，油轮可以经曼德海峡向南运往亚洲，或者经苏伊士运河向北运往欧洲。随着沙特东西向输油管道停运，红海沿岸的延布港不得不动用库存，而库存估计仅能维持5至7天的出口量。

　　乙二醇：夜盘主力合约涨4.48%。现货价格宽幅震荡，基差转弱明显。本周现货基差在10合约升水1120-1140元/吨附近，商谈7115-7135元/吨。10月下期货基差在10合约升水400-440元/吨，商谈6395-6435元/吨。油制装置继续提负，合成气装置将陆续重启，综合开工率继续回升。据CCF，截止9月10日，乙二醇综合开工率74.94(+2.21)%，其中，油制开工率77.11(+2.60)%，合成气制开工率70.89(+1.48)%。据CCF，截止9月14日，乙二醇华东主港库存11.8(-0.2)万吨，进口到货有限，港口库存继续创历史新低。综合来看，乙二醇国内装置重启提负供应持续震荡回升，进口短期内难有明显改善，后续预计边际回升，而需求端因下游开工维持低位需求表现一般。乙二醇供应紧张的局面趋于边际缓解，行情将维持近强远弱的格局，当前中东局势紧张的背景下，预计短期维持偏强走势，谨防宏观和地缘局势反转对行情的拖累。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　对二甲苯：夜盘主力合约涨2.80%。现货价格震荡，纸货10月在1230有卖盘报价，11月在1205有成交听闻。装置陆续重启，开工回升。据CCF，截止9月10日，PX负荷76.8%，周环比+0.3个百分点。福建联合100万吨负荷提升，乌鲁木齐石化100万吨9月7日停车检修两周，福化集团160万吨一条9月初重启，另一条线9月中重启；盛虹炼化400万吨两条线均已重启；扬子石化89万吨计划在9月下和10月下分批重启。下游PTA开工同步回升。综合来看，PX供需双增，但是下游PTA增幅更大，9月将延续去库对其加工费有支撑，但是终端需求偏弱对价格形成压制，绝对价格跟随成本波动，中东局势反复带动其价格震荡偏强。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　中国钢铁工业协会发布《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》提出，全行业要坚决落实产量调控要求，谴责超产行为；坚持自律控产降库存，充分发挥钢铁企业市场主体地位作用，尽快降低高企的库存。中国房地产市场已经进入存量时代，二手房交易数据首次公布。1-8月份，中国二手房交易网签面积5.49亿平方米，同比增长10.6%；新房销售面积4.99亿平方米，下降12.1%；二手房交易连续多个月高于新房。8月末商品房住宅待售面积同比下降0.5%，为2021年9月份以来首次下降。

　　中国钢铁工业协会发布《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》提出，全行业要坚决落实产量调控要求，谴责超产行为；坚持自律控产降库存，充分发挥钢铁企业市场主体地位作用，尽快降低高企的库存。

　　股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回调为主，电子板块领涨，商贸零售板块领跌，市场成交额1.63万亿元。资金方面，9月14日融资余额减少49.39亿元至25976.56亿元。9月9日以来，美国30年国债利率再度持续攀升，最高一度达到5.381%，创2007年以来新高。作为全球资产定价的核心锚点，美债长端收益率上行直接抬升了全球权益资产的定价基准。从估值逻辑来看，高估值成长资产对利率变动敏感度极高，贴现率上行会直接压缩成长板块估值空间，因此全球高估值成长赛道普遍承压，海外美股、欧股主要指数同步回调，风险资产估值集体修复回落，A股作为新兴市场也同步跟随外围市场调整，高估值的科技成长板块成为主要调整方向。短期来看，市场面临多重压制因素，外部不确定性持续增加，美联储高利率预期持续发酵，9月16日美联储议息会议决议之前预计资金风险偏好不会有大的提升，外围资本市场波动尚未完全企稳，叠加国际油价持续上涨，进一步推升全球通胀预期，加剧全球货币政策不确定性，对A股风险偏好形成持续压制。

　　国债：普遍上涨。央行公开市场操作单日净投放920亿元，等量续作5000亿元6个月期买断式逆回购，Shibor短端品种集体上行，主要期限回到1.4%上方，市场资金面有所收敛。美伊博弈升级，能源供给中断风险持续扰动市场。欧洲央行宣布加息25个基点，预计通胀将长期远高于目标。美国8月PPI同比上涨5.4%，高于市场预期，CPI同比上行3.4%、核心CPI同比上涨2.4%，能源价格上行是CPI反弹核心推手，9月加息概率增加，美债收益率上行。国内8月规模以上工业增加值同比增速好于预期，消费、社融存量、M2同比增速回落，固定资产投资、房地产投资、开发和销售增速降幅均扩大，不过一线城市二手住宅价格环比连续6个月为增，关注持续情况。国务院专题学习聚焦高质量推进城市更新、促进城市内涵式发展。受政策及海外市场扰动，近期国债期货价格波动加大，不过在基本面偏弱和加大逆周期调节力度的背景下，央行将维持适度宽松的货币政策，预计总体以偏强为主。

　　原油：原油夜盘上涨2.85%。当地时间9月14日，也门胡塞武装称袭击了位于沙特海米斯穆谢特的空军基地。也门胡塞武装发言人叶海亚萨雷亚表示，胡塞武装将继续坚持封锁对封锁、升级对升级的准则，直至沙特停止并解除对也门的封锁。沙特原油有三种出口途径，而这三种途径在本周都遭遇了困境。油轮可以通过霍尔木兹海峡出口，但目前伊朗要求必须获得许可才能通行。周末时有4艘油轮通过该海峡出口，而2月28日冲突爆发前，每天的出口量约为100艘。另一种出口方式是通过东西向输油管道将原油运送到红海沿岸的延布港，该管道的日输送能力为700万桶。从延布港出发，油轮可以经曼德海峡向南运往亚洲，或者经苏伊士运河向北运往欧洲。随着沙特东西向输油管道停运，红海沿岸的延布港不得不动用库存，而库存估计仅能维持5至7天的出口量。

　　甲醇：甲醇夜盘上涨2.31%。国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷在73.35%，环比上升4.17%。本周期内受东部MTO企业开车、降负均存和西部一体化项目开车影响，导致国内CTO/MTO开工整走势整体上行。截止9月10日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为70.76%，环比下降0.36个百分点，较去年同期下降1.99个百分点；西北地区的开工负荷为75.16%，较上周下降0.49个百分点，较去年同期下降4.38个百分点。刚需和出口提货依然并存，因此本周沿海整体甲醇延续去库。截至9月10日，沿海地区甲醇库存在57.02万吨(目前沿海库存处于历史中等偏下位置)，相比9月3日下降8.75万吨，跌幅为13.30%，同比宽幅下降62.19%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估14.70万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计9月11日至9月27日中国进口船货到港量为31.60万-32万吨。

　　天胶：国内外新胶开割持续推进，胶水产量释放，但泰国主产区正值雨季，降雨仍影响割胶节奏，保税区库存小幅去化，国内供应压力减轻，需求端进入传统旺季，但临近中秋，国庆双节，开工或有下滑。厄尔尼诺预期仍存，限制后期供应预期，胶价短期走势回调后预计继续下行空间有限。

　　聚烯烃：聚烯烃收阴线，夜盘回升。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，中东美伊之间消息较多，保持着博弈中谈判的趋势。美伊继续斗法，原油价格重心上涨。当下原油方面受到美联储加息与否预期以及美伊谈判预期交互驱动。聚烯烃自身而言，供给和需求都在逐步恢复。相对而言，聚烯烃下游需求驱动确定。只是价格重心连续上行之后，现货成交跟进放缓。后市仍需谨慎理性对待。

　　玻璃纯碱：玻璃期货回落。数据方面，上周玻璃生产企业库存6577箱，环比下降237万重箱。纯碱期货回落，上周纯碱生产企业库存185.1万吨，环比下降2.8万吨。目前北京和上海均出台了房地产相关的消费支持政策。短期玻璃面向消费玻璃需求旺季预期增加，不过，现货存量消化仍需时间，市场前期短暂反弹之后进入观望状态。纯碱方面，开工率下降，库存上周回落，弱势格局下改观有限。尤其是目前化工碱的利润情况不佳，未来存量库存消化仍需要时间。总体而言，玻璃纯碱在需求兑现中寻求平衡的格局未变。

　　对二甲苯：夜盘主力合约涨2.80%。现货价格震荡，纸货10月在1230有卖盘报价，11月在1205有成交听闻。装置陆续重启，开工回升。据CCF，截止9月10日，PX负荷76.8%，周环比+0.3个百分点。福建联合100万吨负荷提升，乌鲁木齐石化100万吨9月7日停车检修两周，福化集团160万吨一条9月初重启，另一条线9月中重启；盛虹炼化400万吨两条线均已重启；扬子石化89万吨计划在9月下和10月下分批重启。下游PTA开工同步回升。综合来看，PX供需双增，但是下游PTA增幅更大，9月将延续去库对其加工费有支撑，但是终端需求偏弱对价格形成压制，绝对价格跟随成本波动，中东局势反复带动其价格震荡偏强。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　 PTA：夜盘主力合约涨1.49%。现货价格上涨，市场基差强势，9月货报盘在01+750附近，递盘在01+700附近。装置重启提负，开工率震荡回升。据CCF，截止9月10日，PTA负荷69.9%，环比+2.0个百分点，同比-6.9个百分点。福海创450万吨9月初重启提负，逸盛大连225万吨预计9月中重启，恒力石化220万吨恢复正常、中泰石化120万吨9月中有短停计划、福建百宏当前8成负荷预计9月中恢复，三房巷150万吨预计9月中重启。由于终端需求疲弱和聚酯利润不佳，聚酯减产保加工费，使得开工率进一步下行，对PTA需求偏弱。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷持续下降，对价格形成压制，但是库存偏低对价格亦形成支撑。预计PTA价格跟随成本维持区间偏强震荡。关注中东局势演变、装置动态和需求变化。

　　乙二醇：夜盘主力合约涨4.48%。现货价格宽幅震荡，基差转弱明显。本周现货基差在10合约升水1120-1140元/吨附近，商谈7115-7135元/吨。10月下期货基差在10合约升水400-440元/吨，商谈6395-6435元/吨。油制装置继续提负，合成气装置将陆续重启，综合开工率继续回升。据CCF，截止9月10日，乙二醇综合开工率74.94(+2.21)%，其中，油制开工率77.11(+2.60)%，合成气制开工率70.89(+1.48)%。据CCF，截止9月14日，乙二醇华东主港库存11.8(-0.2)万吨，进口到货有限，港口库存继续创历史新低。综合来看，乙二醇国内装置重启提负供应持续震荡回升，进口短期内难有明显改善，后续预计边际回升，而需求端因下游开工维持低位需求表现一般。乙二醇供应紧张的局面趋于边际缓解，行情将维持近强远弱的格局，当前中东局势紧张的背景下，预计短期维持偏强走势，谨防宏观和地缘局势反转对行情的拖累。关注中东局势演变和上下游装置动态。

　　贵金属：夜盘贵金属震荡整理。中东地缘局势持续紧张，国际油价高位震荡，叠加美国8月核心CPI环比超预期回升，9月加息概率提升，短期高利率环境压制贵金属走势，本周重点关注议息会议结果，加息落地后贵金属有望迎来阶段性修复窗口。中长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，我国央行连续22个月购金，叠加地缘政治风险反复扰动，将为黄金价格构筑坚实底部支撑，黄金中长期价格中枢仍具备向上运行的基础与动力。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

　　【铜】

　　铜：夜盘铜主力合约收涨0.16%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。短期铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

　　【锌】

　　锌：夜盘锌主力合约收涨0.06%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。锌价短期可能区间波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

　　【铝】

　　铝：夜盘沪铝上涨0.46%。油价高位、通胀数据超预期以及处于高位的长端美债利率，美联储加息预期趋紧，宏观层面支撑或有弱化，但国内传统旺季加上低库存去库存延续，产业层面仍有支撑。国内传统消费淡季临近尾声，下游型材、线缆、板带箔的开工率均不同程度企稳回升，“金九银十”季节性旺季或在逐渐启动中。最新国内主流消费地电解铝锭库存为77.6万吨，环比去库2万吨，铝锭社会库存去库趋势延续，关注下游旺季主动补库情况以及佛山地区现货升水情况的变化。海外伦铝去库也在同步延续，9月14日LME铝库存为24.38万吨，环比下降250吨。整体来看，在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上方空间承压，但远水难解近渴，短期供应弹性受限、部分地区铝锭高升水加上传统需求旺季，下方存有支撑，关注海内外库存拐点和宏观预期变动。

　　双焦：昨日夜盘双焦盘面窄幅震荡，焦煤总持仓环比基本持平。上周矿山的焦煤产量环比小幅增加，并且9月上旬的蒙煤通关量亦有所回升，焦煤供应边际改善，但同比仍存在明显降幅，铁水产量维持韧性支撑当前双焦刚需，但超9成钢厂亏损的低利润势必会通过减产影响后市双焦需求，当前焦化厂的焦煤库存可用天数已高于去年同期水平，节前补库力度不宜高估。因此，建议短期双焦盘面谨慎追高，后市重点关注铁水产量拐点、供应恢复情况、以及旺季终端需求成色。

　　生猪：全国生猪均价10.87元每公斤，微涨0.03元。养殖端南北方多数市场出栏略增，部分减少，成交反馈一般。屠宰端供应较昨日增加，收购难度不大，计划充足。市场整体供大于求，养殖端销售存压力。本周仔猪价格窄幅波动，稳中小幅回落，断奶苗主流成交130至170元每头，整体补栏情绪低迷。辽宁河南山东平稳，四川回落，两广受疫苗影响外卖受阻。预计短期猪价延续震荡调整。

　　蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收涨，根据usda9月供需报告，2026/27年度美豆种植面积上调至8686.5万英亩，大豆单产上修0.1蒲/英亩至52.8蒲/英亩，对应总产量上调1600万蒲，达到45.35亿蒲，整体产量预估高于此前市场预估。单产超预期上调给价格上方带来压制，但由于原油价格上涨给美豆带来提振，同时天气预报显示中西部部分地区将出现强降雨，可能拖慢秋粮收获进度也给近期美豆价格带来支撑。美豆在收获延迟风险及能源走强支撑下维持高位，连粕在进口成本逻辑下预计高位震荡为主。

　　油脂：夜盘豆菜油震荡收涨，棕榈油小幅收跌，马来西亚8月棕榈油产量为1817499吨，环比增长1.39%。马来西亚8月棕榈油出口为1294664吨，环比减少7.50%。马来西亚8月棕榈油库存量为2824488吨，环比增长7.48%，短期产地高库存仍旧压制价格表现；整体来看厄尔尼诺预期下远月棕榈油和菜油供应都将受到影响，中长期油脂价格仍有支撑。

　　集运欧线：EC下跌3.78%。目前市场还是以淡季运价博弈为主线逻辑，中东地缘和红海复航进展会对市场造成阶段性的影响，尤其是近期胡塞武装下场对于欧线的溢价影响较为明显。当前市场依旧提前计价淡季运价下行空间，马士基新开舱第40周，至鹿特丹大柜报价3100美元，环比下降300美元，降幅较上周扩大100美元，或一定程度上带来市场对于假期揽货期间运价下行预期的转向。参考往年国庆假期情况，wk40和wk41的国庆假期期间报价基本一致，去年马士基在wk40调降后，wk42起开始温和上涨，周均大柜涨幅在100-150美元。若按照常规周均大柜降幅的中性降幅空间和运价季节性测算，10合约或仍有部分修复空间，关注各船司在9月底10月初的开舱情况及地缘变化可能带来的溢价影响。

　　研究局限性和风险提示

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