进入9月以来国内顺酐价格涨势加快，各地时隔四年陆续突破9000元/吨关口。中东局势再度升级引爆国际油价，成本端的强势推动成为本轮上涨的核心引擎，然而在价格飙升的同时，行业亏损反而进一步加深，“强成本、弱需求”的背离格局愈发凸显，而这一局面短期内较难缓解。

　　成本端强势驱动，顺酐价格站上9000元/吨

　　进入9月份之后，国内顺酐市场价格呈现加速上涨趋势，刷新近四年新高。截至9月11日收盘，山东市场液酐价格收于8650-9000元/吨，较8月末价格上涨1750元/吨，涨幅达到24.73%，自2022年以来再次站上9000元/吨关口。本轮价格上涨的核心驱动力来自成本端，9月以来中东局势进一步升级，不仅美军与伊朗再度互相袭击，也门胡塞武装也对沙特石油设施发动大规模攻击，中东伊朗战线和沙特战线均重启，并且在油轮多次被袭击之后，霍尔木兹海峡通行已经基本停滞，中东油气资源再度面临断供危机。

　　受此影响，国际油价强势走高，美油与布伦特原油期货价格双双突破100美元/桶关口，而油价的强势上涨直接推升原料正丁烷价格，同期山东正丁烷价格也快速突破8000元/吨关口，较8月末价格涨幅达到30.49%。面对成本压力的节节攀升，国内顺酐工厂只能被迫积极推涨，各地价格涨幅不断扩大。

　　行业亏损加深，成本传导不畅矛盾尖锐

　　在顺酐价格大幅上涨的同时，由于成本传导不畅，弱需求也在导致产品亏损进一步加深。与8月末价格相比，截至9月11日收盘山东正丁烷价格涨幅高于顺酐价格涨幅5.76个百分点，这导致顺酐日度亏损一度扩大(图3)，达到1618元/吨(不包含副产蒸汽价值)。一方面，作为油气类产品，正丁烷受原油价格传导更为直接；另一方面，终端及下游行业传统“金九银十”旺季暂无启动迹象，顺酐价格在上涨过程中也越来越多的受到下游弱需求牵制。国内顺酐企业便夹在强势原料与疲弱下游之间，利润空间被持续挤压，这一矛盾折射出当前顺酐市场的困境：成本端受地缘政治主导，价格被动跟涨，而需求端受终端景气度拖累，无法顺畅的承接成本转嫁，价格站上9000元/吨更多是成本推动的结果，而非需求拉动的良性上涨。

　　后市展望：成本支撑仍强，但需求拖累将限制涨幅

　　后市来看，虽成本端指引依然偏强，但在顺酐价格涨至9000元/吨高位之后，弱需求的拖累作用也将更加凸显。卓创资讯预计国内顺酐市场价格仍有继续上涨可能，但也需警惕地缘冲突缓和及国际油价超预期下跌的风险，一旦失去成本支撑，价格回调压力也势必会随之放大。

　　成本方面，支撑预期依然较强。美伊冲突暂无缓解迹象，美国对伊朗维持高压政策，而伊朗方面则以强硬表态回应，中东地缘不确定性上升，市场对原油供应中断担忧难消，同时胡塞武装袭击沙特也进一步推高油价。在局势紧张的背景下，卓创资讯对国际油价走势延续偏强判断，且随着库存去库加深，油价上涨弹性将变大，预计国际油价或围绕100美元/桶关口震荡波动；正丁烷价格或同步跟涨，下游虽然对高价存在一定观望，但民用气、丙烷目前暂无压力，导致正丁烷在竞品领域仍有一定优势，有望促使价格进一步上行。

　　供需方面，暂无改善预期。供应方面，近期顺酐装置开停工计划不多，供应面仍偏宽松；需求方面，终端旺季暂无启动迹象，并且成本压力不断攀升也加深了下游业者的避险情绪，部分行业开工更是存在下降预期，后市需求恐存在缩量可能。