昨日欧央行利率决议，不出预料，加息25基点，存款机制利率、主要再融资利率、边际贷款利率分别升高至2.5%、2.65%、2.9%。欧央行行长拉加德在新闻发布会上表示：通胀预计将在较长时间内远高于目标水平。由此可见，促成欧央行年内第二次加息的核心因素依旧是老生常谈的高通胀问题。

　　欧央行和美联储存在政策联动性，美联储下周四将公布9月利率决议结果。考虑到欧央行昨日宣布加息，美联储下周跟随加息25基点的概率较高。根据CME Fed Watch的预测，美联储9月份加息的概率高达70%，10月份加息的概率达到57%，而在欧央行公布决议结果之前，9月加息的概率仅为50%出头。

　　昨日还公布了另外一项数据，美国8月PPI年率，最新值为5.4%，高于预期值5.3%，远高于前值4.8%，意味着生产端的价格仍在超预期上升。PPI数据是CPI数据的前瞻指标，随着PPI数据的升高，市场对于未来美国高通胀的担忧愈加强烈。

　　图1，美国PPI年率和CPI年率(灰色)曲线叠加

　　从上图可以看出，PPI数据和CPI数据走势高度共振。2023年6月份两者双双触底，随后开启为期三年多的反弹走势。2026年5月份，两者有初定回落迹象，当时国际原油价格也在大跌，所以市场人士曾预期美国的生产段和消费端通胀都将下降。然而，美国和伊朗的冲突在9月份升级，布伦特原油和美原油纷纷涨破100美元关口，通胀回落的预期自然被打破。8月份CPI数据尚未发布，但从PPI数据来看，大幅超过前值的可能性极高。

　　遏制通胀和保就业是美联储的两大职责，现如今失业率仅为4.1%，美联储有足够的政策空间去加息以遏制高通胀风险。凯文沃什在杰克逊霍尔央行年会上曾明确表态，不仅要看到通胀趋势性回落，还必须要回落至2%的目标水平。据此判断，美联储9月份加息后，可能在年内还会再加息一次。

　　图2，十年期美债收益率和美元指数走势叠加

　　过去一周，十年期美债收益率和美元指数双双大涨，前值最高触及4.978%，后者最高触及99.129点。国债收益率和美元指数共振性上涨，是健康且稳定的信号，意味着美元指数的走强并非短期因素刺激，而是由持续性的利多提振。

　　需要提醒的是，美国财政部致力于回购跟大规模的美债，尤其是长期美债，这可能导致十年期美债价格升高而收益率下降。如果美国财政部的干预力度较强，可能中断美联储加息预期所驱动的美债收益率涨势，美元指数也将随之承压。

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　　(责任编辑：王治强HF013)

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