日前，国家金融监管总局就《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》（简称《修订草案》）向社会公开征求意见。作为我国保险业的根本大法，本次修订立足于服务实体经济、防范金融风险和深化金融供给侧结构性改革的大局，对保险资金运用形式进行了系统性拓展与重构。其中，新增投资黄金等大宗商品、参与期货和衍生品交易等资金运用形式。

　　舆论普遍将此举解读为保险资金投资渠道的“全面放宽”，但透视金融大局与保险精算本质便不难发现：套期保值与风险对冲才是此次修法最核心的诉求与底层逻辑。作为承担长期负债、追求绝对安全的“长钱”，保险资金进入期货和衍生品市场以及大宗商品市场，绝非为了场内短期炒作或单边博弈，而是为了解决长期困扰行业的资产负债匹配难题，筑牢稳健运行的风险“防护网”。

　　参考近年来我国金融与司法领域“前瞻监管、宽严相济、统筹发展与安全”的立法思路，笔者认为，《修订草案》对保险资金运用形式的拓宽，不仅是顺应宏观经济环境变化的破局之举，更是运用法治思维与市场化工具提升保险业风险管理能力、塑造资本市场良好生态的战略部署。

　　精准对冲“利差损”：

　　低利率环境下的跨周期风险管控

　　保险资金的运营核心在于资产与负债的精准匹配。保险负债（保单）通常具有存续期极长、成本相对固定的刚性特征。近年来，国际及国内宏观经济环境面临深层次调整，长期利率下行成为趋势，资本市场面临“资产荒”的严峻挑战。

　　在传统固收产品收益率持续走低的背景下，保险资金若仅依靠传统的静态持仓模式，新增资产收益极难覆盖既有负债成本，行业面临显著的“利差损”压力。

　　套期保值工具是破解“利差损”危机的核心钥匙。开展国债期货、利率互换以及未来可能推出的人民币外汇期货交易后，保险机构能够在利率下行周期中通过期货和衍生品等对冲工具提前锁定未来资产的长期收益。这种“动态对冲”机制打破了过去只能被动承受利率波动风险的僵局，使保险资金能够跨越宏观经济周期，确保资产收益与负债成本的长期匹配与动态平衡。

　　赋能风控体系：

　　由传统静态持仓向动态对冲转变

　　如果说投资大宗商品为保险资金提供了多元化的资产配置选择，那么允许保险资金参与期货和衍生品交易，则为保险机构装上了精细化管理风险的“减震器”与“避雷针”。

　　在传统视角下，衍生品因高杠杆、高波动而常被误解为高风险领域。然而，在现代金融工程与资产负债管理体系中，期货和衍生品是不可或缺的风险管理工具。保险资产规模庞大、负债期限极长，资产端易受到利率波动、股市剧烈震荡的冲击。在缺乏对冲工具的情形下，保险机构只能采取“买入并持有”的静态管理模式，被动承受市场系统性风险。

　　《修订草案》明确允许保险资金参与期货和衍生品交易，意味着监管导向实现了由“单纯限制工具”向“鼓励精细化风险管理”的重大跨越。通过国债期货、股指期货等衍生品，保险机构可以精准开展利率对冲、尾部风险管理以及组合流动性管理，将原本被动暴露的市场风险转化为可计算、可对冲、可管理的对冲结构。我国保险业资产负债管理有望加速迈入“动态对冲”与“精准匹配”的新时代。

　　激活“长钱”红利：

　　深化期货和衍生品市场产融结合新格局

　　保险资金参与期货和衍生品交易以及大宗商品交易，其影响绝非局限于保险行业自身，而是对我国期货和衍生品市场乃至整个资本市场生态的深远重塑。

　　目前，我国已建成全球规模最大的商品期货市场，但市场长期存在中远期合约流动性不足、长期避险资金匮乏等结构性短板。保险资金作为典型的超长期机构投资者，其入场将带来规模巨大、来源稳定的资金“活水”。第一，优化交易者结构。保险资金的引入将改变期货市场过去以中短期交易型资金为主的格局，提升专业机构交易者比例，降低市场非理性波动。第二，激活中远期合约流动性。保险资金注重长周期套期保值与资产负债匹配，其参与有助于改善活跃合约“近强远弱”现象，形成更为平滑、有效的远期价格曲线。第三，提升能源商品的定价权。借鉴美国保险资金能够参与能源期货和大宗商品交易的经验，保险资金可以参与我国原油期货等品种。作为代表国家整体长期资金的重量级交易者，保险资金如果能够深度参与能源期货市场，将大幅增强我国期货市场在全球大宗商品领域的定价话语权、影响力与辐射力。

　　筑牢合规防线：

　　能力建设与“放管结合”的制度保障

　　法律的生命力在于实施，制度的有效性在于风控。“放开”不等于“放任”，拓宽投资渠道必然对保险机构的合规风控能力与监管部门的综合监管效能提出更高要求。

　　一方面，保险机构必须深刻树立“套期保值、禁止投机”的核心理念。期货和衍生品交易是“双刃剑”，保险资金参与交易的核心目的必须严格限定在对冲存量资产和负债风险、实施套期保值以及开展合理的资产组合管理上。保险公司须重新审视自身的风控体系，建立健全“初步意向—风险识别—策略评估—授权审批—留痕穿透”的全流程管控机制，防止以套期保值之名行投机之实。同时，必须加快专业人才队伍建设，提升在量化风控、衍生品定价以及能源等国际大宗商品基本面研究方面的核心能力。

　　另一方面，在保险法与期货和衍生品法的框架下，保险资金监管部门应当与期货和衍生品监管部门加强沟通协调，配套出台保险资金参与国债期货、股指期货等衍生品以及大宗商品交易的具体实施细则，明确相关会计准则、风险资本扣减规则。

　　修法引路，本源为先。本次保险法的修订，顺应了保险业资产负债管理的刚性需求，通过法律形式确认保险资金参与国债期货、股指期货等衍生品以及大宗商品交易的合法地位，其核心落脚点在于“赋予工具、对冲风险”。

　　对正在努力为实体经济服务的保险业而言，这既是一份沉甸甸的“法治红利”，更是一试身手的“能力考卷”。在法治规范的明晰指引下，只要保险机构坚守服务实体经济本源，统筹好安全性、流动性与收益性的关系，这笔庞大的“耐心资本”就必将在避险拓局中焕发新活力，为我国金融强国建设与资本市场的高质量发展注入源源不断的法治动能与资金保障。（刘春彦系同济大学法学院副教授，沈许衍筠系同济大学法学院2026级民商法专业硕士研究生）