【期货盘面】9月2日亚洲低硫燃料油市场结构与裂解利润同步走强，区域成品货源供给受限提供支撑，实物买盘回暖推动现货升水连续第三个交易日上行；高硫燃料油月差小幅抬升，9月中下旬装船货盘成交向好带动现货升水明显修复。新加坡0.5%S低硫船燃9-10月掉期月差午后报51.25美元/吨逆价差，较9月1日亚洲收盘普氏估值50.70美元/吨进一步走阔；低硫船燃对ICE布伦特近月裂解利润9月1日录得19.11美元/桶，9月2日午后上行至19.94美元/桶，炼厂加工利润持续改善。新加坡380CST高硫燃料油9-10月掉期月差午后报32.75美元/吨逆价差，较9月1日亚洲收盘普氏估值32.70美元/吨小幅走高。普氏数据显示，9月1日高低硫价差（Hi-5价差）扩大至174.89美元/吨，较8月31日的170.02美元/吨上涨2.9%。8月普氏MOC窗口燃料油衍生品总成交量环比下滑15.3%至1635万桶，主要受高硫掉期成交萎缩拖累；其中高硫掉期成交1181万桶，环比下降22.7%，创下3月以来最低月度水平，380CST主力品级掉期成交环比回落约30%。

【现货基差】9月1日亚洲收盘，新加坡0.5%S低硫船燃货盘相对MOPS低硫船燃基准现货升水报41.92美元/吨，与8月31日持平，维持高位，实物买盘力量较强。新加坡380CST高硫货盘相对MOPS基准现货升水报30.31美元/吨，较8月31日的25.50美元/吨显著上行，9月中下旬装船货盘成交向好对现货形成拉动。

【供需库存】亚洲区域低硫成品燃料油货源依旧紧张，供给约束持续支撑盘面结构与裂解利润，实物市场买盘意愿走强。高硫燃料油9月中下旬交割货盘成交转暖，带动现货升水修复，但衍生品掉期交易活跃度走弱，市场资金参与度有所下降。高低硫价差持续扩张，反映两类品种基本面强弱分化进一步放大。

【市场信息】1、区域低硫成品燃料油供给有限，实物买盘兴趣提升，推动盘面结构、裂解利润以及现货升水同步走强（Platts）。

2、高低硫Hi-5价差扩大至174.89美元/吨，较8月31日上涨2.9%，高低硫基本面分化进一步凸显（Platts）。

3、高硫燃料油9月中下旬装船货盘成交向好，驱动高硫现货升水出现明显修复（Platts）。

4、8月普氏MOC衍生品总成交量环比回落，高硫掉期成交大幅萎缩，录得3月以来最低月度规模（Platts）。

5、8月380CST高硫掉期成交环比下滑幅度约30%，高硫衍生品市场交易热度降温（Platts）。

【南华观点】9月2日高低硫燃料油同步走强，低硫受成品资源紧缺驱动，月差、裂解利润上行，强势逻辑得到延续；高硫依靠中后期货盘成交回暖，现货升水显著修复，盘面月差小幅抬升。Hi-5价差持续扩张，直观体现高低硫基本面强弱差距拉大。但高硫衍生品成交明显走弱，资金参与度有所下降。后续重点跟踪亚洲区域成品燃料油到港量、船燃终端实际消费、跨区套利货流动向，关注普氏MOC窗口实货与衍生品成交变化。在紧供给格局下，需持续警惕市场波动风险。