2026年8月8日能化-橡胶

　　天气扰动频现，加工利润修复

　　1.供应端(偏多)：产区再传气候扰动原料企稳尼诺指数走强

　　首先从气候角度，本周尼诺指数进一步上扬至2.2，当前指数已超过23年高点，强厄尔尼诺基本确认发生。短期来看，本周中传闻泰南洪水，后经官方验证为假消息，引用源为去年。近端降雨来看，泰南降雨偏少，北部地区整体降雨环比增量较多，产区原料供应受扰不多，整体原料价格仍较稳运行，矛盾不大。后续来看，强厄尔尼诺叙事的发酵与产区近端的原料放量仍然为当前供应端一近一远的主要矛盾，重点关注尼诺指数进一步上扬后产区尤其泰国，是否有降雨大幅减少以及土壤墒情较差的迹象。

　　2.需求端(中性)：半钢胎全钢胎继续强弱分化总需求表现偏弱

　　国内需求方面，本周轮胎开工率全钢与半钢继续劈叉表现，环比变动幅度不大，同比仍是半钢偏弱，全钢偏强的表现。据隆众讯，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为64.57%，环比+0.59个百分点，同比-5.14个百分点。全钢轮胎样本企业产能利用率为63.64%，环比-0.16个百分点，同比+3.58个百分点。本周轮胎企业产能利用率表现分化，部分半钢胎检修企业陆续复工，产能利用率有所修复；全钢胎仍有少数企业控产及检修安排，整体产能利用率偏弱运行。

　　目前来看，年初我们对需求端给予的强增量预期未兑现。国内外需求强弱分化格局延续，国内方面全钢带动半钢的格局延续。总量来看，5月全球总消费有所好转，受益于美伊战事趋缓，但1-5月全球天胶表需累计约632万吨，累计同比下滑1.5%主因或是美伊冲突造成全球轮胎订单减少，后续重点关注美伊冲突反复之下，是否会造成全球经济经济增速进一步放缓。

　　3.宏观(偏多)：美指弱势延续商品底部反弹居多

　　本周宏观方面整体利好商品走势，一美伊战事又见特朗普TACO，原油价格高位回落，其余商品均有所反弹；二是联储会议落地后市场解读为鹰派观点缓和，年内加息可能性进一步下降，贵金属板块反弹最为激烈。

　　4.总结(震荡偏强)：强厄尔尼诺基本确认关注国内去库延续性

　　总的来说，本周受产区天气扰动影响以及国内去库加速，胶价偏强运行。后续来看，需求端，全钢半钢分化延续，整体全球月表需偏弱的现实暂未改善。供应端，强厄尔尼诺预期继续与短期产区上量逻辑并存，供应扰动的叙事尚待发酵，关注原料后续能否企稳上扬。策略上，近期宏观与基本面共振好转，继续逢低做多对待，不建议立刻追多，重点关注国内去库加速的延续性。

　　5.策略建议：低多布局RU、NR。6.风险提示：季节性上量超预期、政策环境变化、宏观风险扰动。

　　1.机构消息：轮胎企业产能利用率表现分化出货表现不及预期(隆众资讯)

　　半钢胎方面，月初国内替换市场交投无明显变动。经过上月中下旬补货之后，上旬代理商以消化现有库存为主；多地高温天气持续，部分终端门店生意有所好转，换胎量环比增加，但暂无大规模补库动作。

　　全钢胎方面，8月上旬市场出货放缓，市场更多等待工厂价格政策指引。当前渠道货源相对充足，为拉动销量，部分代理商仍存在自主促销的可能。即便局部出现让利操作，对整体成交提振作用有限，下游多按需采购，并未出现明显的备货冲动。

　　预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍有恢复性提升空间，检修企业产能逐步恢复排产，但下游订单偏弱，多家企业维持控产状态，限制产能利用率提升幅度。

　　2.机构消息：印尼橡胶种植户大规模转种油棕榈(QinRex)

　　据印媒8月7日报道，今年45岁的印尼小型农户Sumaryono三年前将毕生积蓄约2200美元投入种植园转型，他10公顷的橡胶园改为种植油棕榈。印尼是全球第二大橡胶供应国，该国橡胶产出占全球总产量的14%，南苏门答腊是该国最大的橡胶产区。

　　如今正涌现一批像Sumaryono这样的橡胶种植户放弃种植橡胶并改种油棕榈，这一转变可能收紧全球橡胶供应。Sumaryono在接受媒体采访的时候表示，油棕果串每月收割两次，卖鲜果串就能拿到现金，不需要像橡胶那样每天照看。新加坡Rubber Services1877公司董事Kevan Mitchell表示，种植橡胶比油棕榈更难：橡胶树需要5-7年才能产生回报，且每隔一天就要割胶收集胶乳。随着熟练割胶工人数量减少，这正成为一个主要挑战。

　　印尼农业部公布的显示，该国橡胶种植园面积过去五年减少了17%，从2021年的378万公顷降至2026年估计的313万公顷，同期，该国橡胶产量也自300多万吨降至200万吨。

　　3.宏观消息：美国第二季度非农生产力初值环比年率增长1.4%(QinRex)

　　美国第二季度劳动生产率增速超出预期，随着企业加大对人工智能的投资，劳动生产率有望进一步提升，这预计将抑制工资涨幅。

　　美国劳工统计局周四表示，衡量每位工人每小时产出的非农劳动生产率，上季度以年化1.4%的增速增长，第一季度的增速经上调后为0.8%。调查的经济学家此前曾预测，第二季度生产率增长0.6%。此前报告的第一季度生产力增长0.3%。第二季度劳动生产率同比增长了2.2%。从2019年第四季度到2026年第二季度，其年化增长率一直维持在2.1%。

　　联系人：吴经纬