能化早评 | 2026年8月7日

　　原油

　　供应端:伊朗和阿曼达成了海峡管理方案等待伊朗领导人批准，伊朗或尝试对过境船只收取巨额费用。同时伊朗发布对霍尔木兹海峡限制性措施的法案草案，里面明确规定禁止美国以色列以及配合美国行动的国家使用海峡。这在市场等待美伊协议落地前引发了市场担忧，此外，沙特官员透露伊朗和代理人武装在计划对沙特能源设施发动协调袭击，特朗普与沙特王储电话通话。

　　需求:美国PMI超预期，经济仍有扩张动力。EIA数据显示美国成品油表需持稳，炼厂超负荷运转，亚洲经济体原油需求开始恢复，中国主营炼厂开工率显著提升，海外炼厂加工利润有所回落，但仍处于创纪录高位。

　　库存价差:截至7月31日，EIA原油库存上升248万桶，汽油库存下降164万桶，馏分油库存下降347万桶。欧美原油月差有所走弱，但亚洲月差偏强。

　　观点:市场等待美伊谈判靴子落地，但伊朗的强硬姿态加剧了市场对局势走向升级的担忧，油价短期仍然随地缘消息大幅波动。

　　PTA本周因台风影响部分装置负荷以及大装置检修，开工大幅下降低于预期，且预计持续至少一周。

　　1、美伊围绕海峡博弈仍在，原油大跌后转震荡。

　　2、供应低位，但8月复产压力大。国内PX8月中上有复产压力（8月上关注中金、富海，8月中盛虹，合计15+%产能回归），PTA8月上和8月下预计5+4%回归。

　　3、终端淡季弱，下游仍面临负反馈压力。聚酯终端淡季需求弱，下游复产面临压力。目前市场预计8月中开启备库，但待观察。

　　结论：短期地缘、原油仍是化工主驱动。对于PX、PTA8月供应大幅回归，去库预计大幅放缓；和地缘共振下跌。而以目前复产情况看，PTA仍将是聚酯中产业链去库最好品种，PTA加工费回升和正套仍有驱动。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　供应端：隆众数据，截止7.31日，开工率52.8%（-0.6）。中东产能占比19%，目前开工极低，整体进口压力不大，进口恢复最快也要9月中下。国内油制8月中下旬有回归预期，煤头检修延期后预计8月总体有8%供应回归。

　　需求端：截止7.31，聚酯开工率80%（+0）。终端纺织周度开工47.7%（-0.1）。下游负反馈仍在；终端订单、利润总体好转，但短期仍偏弱。

　　库存端：截至8月3日，华东主港去库4万吨，目前预计去库持续至9月。

　　观点：乙二醇上周挤仓估值偏高，地缘预期转向后多头大幅减仓下跌。虽煤头部分装置计划延期8月检修，但暂只影响8-9月去库幅度；同时海峡通行累库预计也要9月中下，现实仍紧地缘风险未完全解除；若海峡不通，乙二醇仍将有挤仓风险。近期重点仍关注海峡及国内开工情况。

　　甲醇

　　甲醇：

　　本周港口微微累库，到港不及预期；内需仍低。

　　1、美伊地缘反复，海峡博弈仍在，原油大跌后转震荡。

　　2、短期有集中到港压力，中期进口低仍有去库预期。7月有一波中东库存货集中到港，至短期大幅累库（预计港口累库在30-40万吨，因台风因素，预计累库延期转去库）；但以目前海外开工，中期进口量目前仍预计较低，后续海外开工及出口是关键。

　　3、需求弱预预期，仍在下降；但中期也有弹性。MTO+传统需求同比均弱；但下游利润大幅修复，需求恢复潜力有所上升。

　　4、甲醇化工、燃烧性价比再次上升。

　　结论：短期地缘、原油仍是化工主要驱动，若海峡通行逐步明确，海外开工将是重点，但最快预计也要9月中下才能到港。甲醇目前在累库期，若中期进口仍低，将仍存缺口。另价差可关注PP-3Ma，近月历史高位，远月价差仍未打开，若海峡继续封闭，才有转弱驱动。

　　硅 链

　　近期传多个新疆工厂、四川有检修计划（持续兑现，目前实际减量预计达3万吨/月）。

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；硅煤现货也持稳。以目前最低硅煤计算主流成本在8500-9100，现金流在7800-8300。

　　2、供应持续回升，需求仍弱。西南丰水期供应持续回升中；终端需求弱，下游有机硅开工持续下降，多晶硅有提产，但需求增量远不及供应。

　　3、网传现货压力大，大厂套保量大增，仓单有快速上升预期。

　　结论：核心仍是供需压力持续上升，7月初盘面及工厂反应，也一定程度验证了现金流成本支撑仍强。仍以硅煤成本区间波动判断，目前受供需/潜在仓单压力仍较大，偏磨底行情，只可试多无大驱动。

　　公布新的能耗标准，2027年1月1日执行（目前评估影响总产能15-20%，但对当前生产无实质影响）。

　　本周三多晶硅市监局会议无明确政策。

　　周四行业会议网传将会严格：落实能耗整改要求、不低于完全成本销售、后续计划减产30%-40%、成本在39.5-47.5元/kg。（再回行业自律，待观察硅料企业落实情况，要注意倡议减产，在高价约束不强）

　　1、反内卷预期再起。继新能耗标准明确之后，7.31日市场监管局在江苏开展价格合规指导会议，市场对“反内卷”政策预期再起。行业主流现金流成本3.3-3.5万元（头部在3-3.3），主流完全成本3.8-4.5万元。

　　2、需求改善，但丰水期供应增量更多，终端需求仍弱。硅料7月预计10.9万吨，8月产量预计11.3万吨（部分延期开工，产量小幅下调），现货上有止跌企稳迹象。下游总体排产上升，但8月排产仍弱，硅片-5.8%，电池片-4.7%，组件-2%；同时下游现货仍未止跌。终端淡季弱需求暂无明显改善。

　　3、仓单持续上升、库存总量仍大。近两个月多晶硅社会库存主要转移至下游，随着下游备货结束累库预期上升；仓单量大持续上升。

　　结论：价格指导政策落空，再回行业自律，后续终端关注行业价格及减产落地情况。目前硅料供需过剩格局有边际变化，但仍过剩。见底预期较一致，若行业能落地减产涨价（30%减产能转去库），波动区间能上移至完全成本，但高面临的需求负反馈仍是现实压力；若落地不及预期仍将在现金成本区间波动。

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