01

　　贵金属回调压力显现，化工全面下跌

　　7月28日期货市场普遍下跌，期货市场整体情绪偏空，能源化工板块领跌，黑色、农产品、贵金属普遍回调，仅个别品种逆势走强。

　　今日下跌品种数量远超上涨品种，且跌幅较大的品种集中在能源化工产业链，市场对原油价格波动及成本传导的敏感度较高。

　　集运指数(欧线)大涨5.18%成为今日最大亮点，反映航运市场供需格局可能发生变化。

　　能源化工受原油拖累全面走弱，黑色系受需求预期影响普遍回调，农产品中油脂油料跌幅较大，贵金属避险情绪降温导致回调。市场缺乏明确的主线逻辑，各板块受不同因素驱动，分化特征明显。

　　贵金属板块：回调压力显现

　　贵金属期货今日整体走弱，避险情绪有所降温。SHFE黄金主力合约下跌0.86%。白银表现更弱，SHFE白银主力合约下跌2.34%。铂、钯同样收跌。

　　贵金属板块的回调可能与美元走势及市场风险偏好变化有关，白银跌幅明显大于黄金，显示工业需求担忧情绪较重。

　　有色金属板块：涨跌互现，整体偏弱

　　有色金属板块表现分化，但整体偏向弱势。SHFE铜下跌0.13%，SHFE铝上涨0.19%，是今日少数收涨的品种之一。锌下跌0.3%，镍下跌1.35%，锡跌幅较大。

　　基本金属中铝表现相对强势，铜相对抗跌，而镍、锡等品种跌幅较大，反映市场对不同金属供需格局的分化判断。

　　化工板块：全面下跌，原油领跌

　　化工板块是今日跌幅最大的板块之一，原油及相关产业链品种普遍大幅下跌。

　　 INE原油主力合约跌5.72%，SHFE燃油下跌6.06%，低硫燃料油下跌2.62%，沥青下跌2.04%。芳烃链品种普遍走弱，烯烃及塑料系列同样大幅回调，化工板块的全面下跌主要受原油价格大幅回调拖累，成本端支撑减弱导致产业链品种普遍走弱。

　　黑色板块：普遍回调，需求担忧加重

　　黑色系期货今日整体走弱，市场对未来需求预期偏谨慎。

　　钢材普遍下跌，SHFE螺纹钢主力合约下跌0.65%，热轧卷板下跌0.42%。原料端表现更弱，铁矿石下跌0.2%，焦煤下跌2.36%，焦炭下跌1.3%。铁合金同样走弱。

　　黑色板块的下跌反映市场对下游需求恢复力度的担忧，原料端跌幅大于成材，显示成本支撑有所减弱。

　　农产品板块：分化明显，油脂领跌

　　农产品板块表现分化，不同品种走势差异较大。油脂油料普遍大幅下跌。鸡蛋上涨1.57%，是今日少数收涨的农产品品种。油脂油料跌幅较大，可能受外围市场及供需预期变化影响，而鸡蛋等品种逆势上涨，显示供需格局相对偏紧。

　　总体展望

　　关注原油价格能否企稳及化工产业链的成本支撑变化、黑色系下游需求恢复情况、农产品供需格局演变、贵金属在美元走势影响下的表现等。

　　市场短期可能维持震荡格局，需关注宏观政策及基本面变化对市场情绪的影响。

　　02

　　徽商席位加多纯碱、玻璃、螺纹钢

　　东财席位加多纯碱、玻璃、生猪

　　平安席位加多白糖、玉米、沪银

　　瑞银席位减多PTA、豆粕、菜油

　　摩根大通席位减空菜粕、铁矿石

　　高盛席位减空玻璃、白糖

　　永安席位加多玉米、豆粕、乙二醇

　　中信席位加多豆粕、碳酸锂

　　国君席位加空PVC、纯碱、玻璃

　　03

　　股指期货：短期市场情绪受海外科技股波动冲击明显，恐慌情绪已经得到一定释放。

　　玻璃：当前市场已步入传统需求淡季，叠加南方梅雨季和高温天气影响，下游深加工企业订单规模环比微幅收窄。

　　焦煤：尽管山西省安监新规发布带来供应收缩预期，但需求淡季背景下，市场更关注终端需求疲软对焦煤价格的压制作用。

　　菜粕：国内水产需求季节性回落节奏、豆菜粕价差变化以及黑海地缘局势演变将共同决定中期方向。

　　01

　　报告日期|2026年7月28日

　　咨询证号|Z0001219

　　一、核心观点

　　今日股指期货与A股现货同步出现普跌，中小盘品种跌幅显著大于大盘蓝筹，市场呈现明显的情绪性调整特征。

　　四大股指期货主力合约全部收跌，跌幅区间为0.91%-3.31%；对应现货指数跌幅同样呈现中小盘大于大盘的特征，跌幅区间为0.92%-3.59%。

　　短期市场情绪受海外科技股波动冲击明显，恐慌情绪已经得到一定释放，后续关注国内政策托底信号和美联储货币政策表态。大盘蓝筹相对韧性更强，中小盘仍存在波动调整压力。

　　最新公布的6月社融存量同比增速7.4%，M2同比增速8%，延续了此前逐月放缓的趋势，反映当前实体融资需求仍偏弱，市场对后续稳增长政策出台存在预期。

　　1)海外市场波动传导风险：半导体板块全球抛售引发外资情绪波动；

　　2)美联储超预期加息风险，当前市场定价仍存在加息预期差；

　　3)国内实体需求修复不及预期的风险。

　　02

　　玻璃

　　报告日期|2026年7月28日

　　7月28日玻璃期货市场呈现低位震荡整理态势，主力合约(FG2609)收盘价888元/吨，较前一日下跌1.99%，持仓量181.75万手，持仓量与前日基本持平，市场交投情绪谨慎。

　　预计玻璃市场将继续维持震荡偏弱格局。

　　技术面显示，K线形态呈现全周期空头排列，均线系统层层下压，短期日均线同步陡峭向下发散，MACD空头动能扩张，大周期下跌趋势框架确立。

　　尽管RSI已进入深度超卖区间，存在小幅技术性修复反弹需求，但缺乏明确的方向性突破动力，反弹空间有限。

　　供需基本面，当前市场已步入传统需求淡季，叠加南方梅雨季和高温天气影响，下游深加工企业订单规模环比微幅收窄，全国深加工企业平均在手订单仅8天，创近5年同期最低水平。

　　原片生产企业出货、去库的主动意愿强烈，但行业库存仍维持同期高位水平，截至7月初全国浮法玻璃样本企业总库存约7600万重箱，同比增幅超10%。

　　成本端，玻璃行业整体处于亏损状态，天然气产线亏损约145元/吨，石油焦产线亏损约147元/吨，煤制气产线亏损约16元/吨。

　　成本支撑虽存，但在高库存、弱需求双重压制下，成本支撑力度有限。

　　2)高库存压力难以快速缓解；

　　3)成本倒挂情况下企业现金流压力巨大。

　　03

　　焦煤

　　报告日期|2026年7月28日

　　焦煤2609合约7月28日呈现低开低走、午后弱势震荡格局。主力合约开盘1269元/吨，盘中最低下探至1236元/吨，最终收于1242.5元/吨，较前一交易日结算价下跌2.36%，日增仓1.996万手至42.94万手。

　　盘面走弱主要受黑色系整体回调拖累，加之焦炭首轮提降落地后市场情绪偏空，下游焦钢企业采购趋于谨慎。

　　尽管山西省安监新规发布带来供应收缩预期，但需求淡季背景下，市场更关注终端需求疲软对焦煤价格的压制作用。

　　预计焦煤期货短期将维持区间震荡走势。供应端山西安监持续严格，主产区复产进度缓慢，低硫主焦煤结构性紧缺格局未改，为价格提供下方支撑。但需求端铁水产量连续回落，检修规模扩大，对焦煤采购意愿下降。若焦炭第二轮提降预期强化，焦煤价格或进一步承压。

　　宏观层面呈现内外分化格局。

　　国内方面，二季度GDP、固定资产投资及房地产数据表现低迷，但市场反而滋生政策托底加码预期。

　　海外方面，但美联储加息预期升温、美元强势对大宗商品形成普遍压制。韩国股市科技板块去杠杆引发亚洲资本市场悲观情绪蔓延，风险偏好下降压制焦煤等风险资产估值。

　　上行风险：

　　一是山西省安监新规执行力度超预期，大规模停产整顿导致供应缺口扩大；

　　二是蒙古口岸通关恢复缓慢，进口补充不及预期；

　　三是中央政治局会议释放超预期政策利好，基建投资提速、房地产政策进一步宽松；

　　四是焦化厂抵制提降、挺价意愿强烈，焦炭提降落地不顺，成本推动焦煤价格上行。

　　下行风险：

　　一是钢厂检修规模扩大，铁水产量加速回落；

　　二是焦炭第二轮、第三轮提降快速落地，成本支撑坍塌；

　　三是终端需求持续疲软，淡季累库压力加剧。

　　04

　　菜粕

　　报告日期|2026年7月28日

　　今日菜粕主力合约RM2609大幅收跌2.95%至2,335元/吨，夜盘受美豆暴跌及原油重挫影响跳空低开，日盘再次震荡走弱，全天无明显反弹，呈单边下行态势。

　　短期行情将进入地缘溢价消化+基本面再平衡的震荡调整阶段，预计RM2609合约整体以震荡偏弱为主。

　　26/27年度全球菜籽丰产预期尚未证伪，加菜籽后续到港量增加将限制反弹高度，但国内水产需求季节性回落节奏、豆菜粕价差变化以及黑海地缘局势演变将共同决定中期方向。

　　国际原油价格大幅波动、需求恢复不及预期风险、国际宏观经济下行超预期以及极端天气影响产量。