【导语】2026 年 3 月美伊地缘局势紧张推升国际油价，带动国内纯苯、苯乙烯价格宽幅上涨，苯乙烯涨幅超原料，二者价差最高达2100元/吨，企业加工利润改善。海外供给缺口叠加国内装置检修，是此轮价差冲高核心动因。5月后地缘风险逐步消化，原油溢价消退，叠加终端家电、日用品需求疲软，高价原料向下传导受阻，下游ABS、PS行业开工大幅下滑，成本下跌与需求负反馈共振令价差快速收窄。短期装置复产将使苯乙烯供应宽松，价差难以明显修复；中长期8月下游传统旺季备货到来、需求回暖后，苯乙烯-纯苯价差或具备持续扩张动力，但中东地缘局势仍存不确定性或继续干扰价差走势。

　　美伊地缘扰动引爆原料行情，价差快速冲高创阶段高位

　　2026年3月美伊地缘局势紧张，市场担忧中东原油运输受阻，国际油价大幅拉升，化工品成本端全面走强。国内纯苯、苯乙烯价格同步上涨：苯乙烯现货价格自2月28日的7690元/吨拉涨至12100元/吨，纯苯同步从6180元/吨冲高至10000元/吨，如下图所示。

　　图1 2025-2026年中国苯乙烯-纯苯价差走势对比

　　数据来源：卓创资讯

　　从价差维度看，在价格快速拉涨阶段，苯乙烯涨幅显著高于原料纯苯，苯乙烯-纯苯价差快速拉升，两者价差最高触及2100元/吨，苯乙烯生产企业加工利润达到年内峰值。4月中下旬，地缘情绪虽有所降温，但原油高位支撑仍存，两者价差维持1400元/吨上方，苯乙烯生产企业盈利空间依旧充足。

　　本轮价差走扩核心驱动在于：受霍尔木兹海峡关闭影响，造成亚洲炼厂原料短缺，同时中东苯乙烯外销受阻，使得海外苯乙烯缺口增加，中国苯乙烯出口成交增加；而同时，国内苯乙烯生产企业计划检修装置将集中落地，进一步加剧了供应趋紧的预期。

　　图2 2025-2026年中国苯乙烯出口量及出口依赖度对比

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　　价差急速收窄，是"成本下跌"与"需求负反馈"共振的结果

　　进入5月后，美伊地缘扰动未进一步升级，原油地缘溢价开始逐步消化，同时随着6月15日美伊双方确认达成和平共识并签署谅解备忘录，地缘风险溢价开始快速出清，纯苯与苯乙烯价格均快速回落，两者价差也同步收缩，截止6月18日，苯乙烯-纯苯现货价差收窄至680元/吨。

　　3-5月份，虽然苯乙烯出口窗口一度因海外供应中断而打开，但高价苯乙烯向终端传导受阻。一方面终端家电行业表现不一（如图3和图4所示），对苯乙烯的需求量难形成正向提振；同时，终端玩具、日用品等需求领域整体表现欠佳。另一方面，3月份时三S价格绝对值处于近三年以来的高位，令部分陈年的ABS和PS货源重新流入市场，冲抵了部分需求。

　　图3 2023-2026年中国冰箱产量对比

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　　图4 2023-2026年中国空调产量对比

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　　在高成本和需求增量难寻的拖累下，苯乙烯下游ABS/PS/EPS开工负荷率出现下降。如下图所示，3月中旬开始ABS和PS行业开工出现不成程度的下滑，期间ABS和PS周度开工一度下降至57.11%及44.8%，较年内的高点分别下降11个百分点和14个百分点。

　　图5 2025-2026年华南苯乙烯产量与消费量对比

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　　后市展望：价差修复需等待需求回暖驱动

　　展望后市，地缘扰动的浪潮退去后，市场将回归基本面定价。短期内，随着前期检修装置重启，苯乙烯将由当下供需双弱的格局转变为供过于求的局面，难支撑苯乙烯-纯苯的价差修复；同时纯苯价格则受到下游苯乙烯领域的需求增加，以及短期进口增量有限双重支撑，故短期两者价差难显著修复。

　　此外，需关注到当前美伊地缘博弈仍未完全落幕，中东原油供给风险依旧是化工品最大不确定性变量。若后续地缘再度激化，原油价格反弹将再度带动纯苯、苯乙烯成本抬升，短期或带动价差小幅修复；但中长期来看，制约价差扩张的核心仍是下游需求。目前苯乙烯下游终端行业去库周期尚未结束，6-7月传统淡季需求难有明显改善。直至 8 月下游家电、包装行业或迎来旺季备货，终端需求回暖拉动苯乙烯消费，苯乙烯-纯苯价差有望实现连续走扩至1000-1200元/吨区间。