导语：由于供给偏紧，纯苯价格近期持续上涨，苯乙烯虽有所跟进，但由于涨幅差异，两者价差显著收窄，甚至罕见出现负值。当前，苯乙烯等纯苯相关下游亏损加剧，且行业逐步有降负现象，中短期内纯苯供给紧张局面将有所缓解，其高位运行风险或将增加。

　　自2024年以来，国内纯苯市场呈现震荡上涨走势，进入4月份之后延2006年以来的区间震荡上沿运行（见图1）。进入6月份之后，上涨速度进一步加快。截止到6月17日收盘，华东地区纯苯价格收于9600元/吨，较年初累计上涨了28.6%，创下了2022年6月份以来的新高，并且位于94%的历史分位数水平（取值周期为2006年至今）。纯苯价格上涨之后，苯乙烯-纯苯价差显著收缩，两者6月17日的价差为-85元/吨，这是卓创有数据监测以来首次出现负值。

　　纯苯价格上涨，主要因供应偏紧、库存低位

　　近期纯苯价格上涨的主要原因是供应偏紧，港口到货量有限，导致库存处于阶段性低位，从而支撑市场持续上涨。根据卓创资讯的统计数据显示，截至6月12日，华东港口的纯苯库存为3.4万吨，低于年内6.37万吨的平均水平，并且显著低于近三年和近五年分别为12.7万吨和15.3万吨的平均水平（见图2）。

　　除了港口到货有限导致库存水平偏低以外，纯苯检修损失量的扩大也是造成纯苯供应偏紧的重要原因。纯苯4-6月份的检修损失量分别为18.4万吨、23.7万吨和12.2万吨，显著高于预期。而该阶段，纯苯下游开工有所回升，从图3可以看出，自4月中旬开始，纯苯下游加权开工水平高于纯苯开工水平，造成供需错配（见图4），加剧了纯苯的供给紧张局面，造成价格持续上涨至阶段性高位水平。

　　成本传导不畅，苯乙烯亏损压力增大

　　在纯苯价格上涨的背景下，苯乙烯的成本支撑增强，价格也持续上涨。然而，由于终端需求的限制，成本的传导不畅，导致两者的价格差距逐渐缩小，甚至在6月17日出现了罕见的负值，达到-85元/吨。在这种情况下，苯乙烯的亏损压力增大。6月17日，国内非一体化苯乙烯的理论亏损为1068元/吨，比年初的亏损幅度扩大了715元/吨，处于近五年来的偏低水平。

　　远月供给紧张局面有望缓解，纯苯高位运行风险增加

　　随着行业亏损扩大，且终端需求进入传统淡季，苯乙烯企业逐步有降负现象出现，并且远月市场来看，海湾苯乙烯、北方华锦苯乙烯等7月均有检修计划，大沽化苯乙烯计划8月检修。除此之外，下游苯胺及苯酚也有部分检修计划，加之亚洲纯苯检修回归，预计7月纯苯供应紧张局面将得以缓解，中短期纯苯高位运行风险加剧，价格不排除进一步回调可能。

　　长远来看，由于2020年之后，纯苯主要下游行业如苯乙烯、己内酰胺、酚酮等产能增长迅速，远超纯苯自身产能扩张速度，造成纯苯供给偏紧的状况出现频率较高。作为纯苯的补充，加氢苯受制于原料端粗苯供应紧张，产能也难进一步释放，预计纯苯市场阶段性供应紧张的局面，在未来几年内将频繁上演。