看到熔断机制（讨论稿），一时千言万语，竟不知从何说起！作为一个基金操盘人，我不会讲大道理，就请大家设想在新熔断机制的情况下，又遇到了恐慌性抛盘！大家随我一起模拟炒股一周，看看熔断机制如何发挥作用吧。

　　熔断机制：（1）当沪深300指数跌到5%，触发第一次熔断，股市停市半小时；（2）再开始交易以后，如果指数跌到7%，触发第二次熔断，当天休市，第二天再开市。（3）没听说有了熔断机制会取消涨跌停，所以假设原来的每日10%涨跌停仍然执行。

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　　背景信息：

　　（1）我是共同基金（Long fund)，叫法尔阿基金。不卖空，不做融资融券，但一般必须满仓操作，现金比例不得高于10%。我现在仓位10只股票：工行，中行，外加8只成长股。我并不看好后市，所以手里拿了10%现金（到顶了），等跌到合适低位加仓。

　　（2）我有个好朋友贝总，是阳光私募塔贝基金的操盘人。贝总可以卖空股指期货对冲（现在当然不行了），可以融资融券，但他的投资人更加没耐心，只要老贝一个月不挣钱，就可能会遭遇大规模赎回。如果亏了，那更不得了。所以老贝一直精神压力特别大，只有晚上找我喝酒时才能放松些。

　　老贝现在比较看好后市，所以不但满仓了，还借了1倍杠杆。买的股票，听说和我一模一样！我知道他必须看好，也只能看好。因为过去有股指期货，他还有权利只看好个股，不看好大市：那就就买个股，用期货对冲大市下跌风险，做绝对收益，这样无论牛市熊市他都可以做。现在没股指期货了，如果他不看好大市，那他就该把钱还给投资人，他就得失业啊！所以他现在只能看好后市了。

　　（3）隔壁王大妈，算是资深股民了，这些年大涨大跌都没拉下。王大妈今年60，几年前退休，成为专业股民，经常来问我股票的事情。我知道她也看好后市，买的竟然也是和我一模一样的10只股票。但大妈胆小，手上留了30%的现金，准备万一大跌了，就去抄底。

　　（4）国家队虽然神龙见首不见尾，是神一样的存在，但我知道他们还是存在的，刚融了1.4万亿，国家如此信誓旦旦，只要再发生系统性危机一定会救，加上国家的好多钱已经套进去了，救市就是救自己。所以我相信万一又发生恐慌性抛盘，他们还是会站出来的。

　　（以上姓名，纯属虚构，如有雷同，实属巧合）

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　　哪壶不开提哪壶，恐慌性抛盘来了！

　　第一天：

　　刚过了一个忐忑不安的周末，我早上8：30进办公室，周末我就觉得要出事：美国突然加息，美元暴涨，欧洲暴跌，全球都在讨论会否发生新兴市场债务危机。中国经济又不好，我挺担心今天开始A股怎么反应的。

　　果然，一开市，我8个小票中的3个就封跌停，指数掉3.5%。 好在工行中行仍然相对坚挺，只跌了2%不到。于是我马上召集同事开会，商讨看法和对策。会刚开一会儿，小赵冲进来，对大家喊道：“熔断了！”

　　我一看表，10：10。开市40分钟就跌到5%熔断点了。我赶紧取消了会议，回到办公室，心里想着怎么办。仔细看我的组合，10个票，4个小票跌停，4个小票跌了8%（都是沪深300的票，怪不得指数跌了5%），好在2个大票挺抗跌，只跌了3%。我真庆幸手里留了10%现金，明智啊！现在的关键，是买，是卖，还是不动。我估计还要跌，怎么可能这种情况下会只跌一天。但是国家队，神一样的存在，我相信他们是会出来护盘，最起码工行中行两个大票会护盘的。但万一他们今天不护盘，周四周五才调齐资金护盘，怎么办？思前想后，我打定主意，那8个小票，我估计开盘就都跌停，卖不掉了。所以如果国家队出现，我就不动，如果国家队不出现，2个大票再跌2%，我就先卖一半。

　　10：40重新开始交易，我紧盯屏幕，果然，另外四个小票直接跌停了，导致大盘瞬间跌到6%。我的手指正准备按下“卖出”，但马上，2个大票的买单蜂拥而出，国家队！我的眼睛湿润了，国家队果真没有抛弃大家！反应还那么的迅速及时！我还担心什么呢？两大行一度反弹到正数，但卖压再度涌现，此时因为能跌停的小票基本都跌停了，等到两大行再次跌到3%时，二次熔断发生了，7%，所有交易瞬间停止，今天休市了。

　　我看了下表，上午11：29。

　　下午不用上班了，我于是去找老贝喝咖啡，顺便打听下他们私募圈现在怎么看。老贝看上去一下子憔悴了很多，见到我就对我说：“还是兄弟看得准，大市真完蛋了！”我赶快安慰他，不用那么悲观啦，我虽然不看好，但不可能08年再现的。大盘才跌了一天，国家队就上了，上午拉了20分钟大票又回去了，我相信国家队知道国际形势严峻，子弹又多，如果再跌，应该就是买的机会了。

　　老贝看着我，半响才说："你知道11点以后两大行谁卖的？是我们。“

　　我惊讶了：”你疯了！今天买盘那么强你还卖大票？！“

　　”我没办法。我已经没法进行期货对冲了，现在又是融资买入。我知道过几天投资者就要找我赎回了，比如现在我基金本金1亿，融资1亿，买了2亿股票，今天1.6亿的股票跌停，只有4千万可以卖。这一跌我的融资额度又变小了，再加上我估计最起码2千万赎回，所以我必须卖，只要能卖我就必须卖。”

　　我想，我算知道谁是黑手了。但看着老贝一副心事重重的样子，我还是很同情他。想再怎么安慰他，就约他明天11：40，上午收市后吃个午饭吧。他猛地抬起头，好像没听到我的午饭邀请，幽幽地说：“两大行，实际上我今天上午也等了一下，看到又由升转跌了，才下手卖的。但我今天还没卖出多少，就熔断了。”

　　第二天：

　　我7：30就进办公室了。怕开市后发生异常，我要求大家提前来，9点前把早会开完。昨天晚上全球又跌了一轮，早会上同事们七嘴八舌，当然主流意见，就是对后市不看好。连原来最看好的经济学家老徐都开始动摇了。开完早会，我回到我办公室，想今天市场会怎么走？我该怎么做？老贝昨天下午那幽幽的眼神，我读得出一丝绝望。他还没卖什么股票，估计今天他一开市就会卖。我现金多，虽然能等，但我也要每日业绩排名的。昨天我知道共同基金都没怎么卖股票，所以我昨天的净值跑赢了（净值回撤最少）。但和我竞争的法尔西基金如果今天开始卖，他现金只要超过10%，我后面就要跑输，那散户们就会蜂拥而来赎回我的基金，去投他的，那我就会被逼着卖股票，不卖就现金更少，跑的更输。。。

　　想明白了这点，我决定今天无论如何要卖一些，同时盯着几个主要竞争基金，看他们卖多少。

　　9：30开市，我那8个小票，4个跌停板，另外4个也很快跌到-8%。小票都是我千挑万选，最有信心的票，尤其是那4支没跌停的，你看，只跌了一天就有强买盘出现，说明我选股眼光好啊。正自我欣赏着，忽然屏幕不动了，怎么，熔断了？！我看一下表，9：45，这才15分钟，我还没看大票呢！我看一下右上角的屏幕，两大行跌了2.5%，第一次熔断。

　　我马上拿起电话打给老贝。响了七八声老贝才接。我问：“两大行是你卖的吧？”老贝回答“不是。两大行我今天开盘挂了昨天收盘价，就急着卖那几只还没跌停的小票去了。我刚查了，两大行我一股没成交。“ 挂了电话，我有些后悔一个月前告诉他那几只小票了。老贝买的狠，但卖的时候更狠，怪不得一开市我的小票就奔跌停。

　　10：15，交易重新开始，那4只没跌停的小票又瞬间跌停了。我忽然有些后悔上午一开市在小票上的犹豫，但现在，如果真要卖，只有大票可以卖了。今天，国家队好像改策略了，两大行从-2.5%往下，堆了天量的买单，你有多少卖单他们都能吃掉似的，看着就让人放心。我出去倒了杯咖啡，上个厕所，再看了几页报告，还在犹豫是否真要卖呢，屏幕又不动了，又熔断了！今天又没得做了！我看了一下表，10：45。这怎么回事？我一直盯着两大行，不是只跌了2.5%吗？我马上查了一下，就知道原因了。原来交通银行(601328,股吧)，招商银行(600036,股吧)，民生银行(600016,股吧)这几家银行，可能国家队为了集中弹药保护四大行吧，这三家小点的银行股，半小时内从-3%跌到-9%，加上其他国家队没有设防的大票大跌，触发了二次熔断。我猛砸自己脑袋：自己也算是江湖老手了，既然有熔断新机制了，我怎么忘了把沪深300最重要的200只股票都放在我的监视屏上呢！我抓起电话就打给后台技术负责人老李，请他务必今天下午，帮每位基金经理再装两块屏幕，并把最大200只沪深300指数股都显示在上面，还要加上快跌闪烁功能，即：哪只股5分钟内波动超过2%（从5%到7%，也就是2%的波幅），就红光闪烁，提醒基金经理。打完电话，我心想幸好熔断休市了，我有一下午时间提升公司系统。

　　布置完工作，我就去找老贝吃午饭，老贝的脸色极其难看，几乎都吃不下什么。他说他已经接到好几个大佬要求赎回的电话了。问题是，现在他的市值是0.80，但到卖掉股票把钱还给投资者时，市值是多少，他心里也没底。这不但取决于还有几个跌停或者熔断，而且取决于有多少投资者未来一段时间会要求赎回。但他估计还会有很多，因为他卖股票，股价就跌，股价跌市值就跌，就更多赎回要求，他就要卖更多，要命的是很可能还卖不掉。这样的恶性循环下去，会导致晚赎回的，比早赎回的得到的少很多。投资者都是聪明人，这个时点上，第一时间要求赎回是正确的。

　　让我觉得更担心的，是老贝说他的私募同行们或多或少都是这个状况。这就意味着未来几天，赎回电话会打爆，他们会越来越不顾一切地卖。

　　第三天：

　　我7：30就进办公室了。今天倒没早会，昨天睡很早，就是睡不着。昨晚全球市场先跌后升，毕竟大跌了两天，只要不是金融危机，最起码都会喘口气。我心里稍微安心些，但一拿到昨天的基金净值排名，我又担心了：昨天法尔西基金净值的回撤比我的法尔阿基金少，一定是他增持现金了，或者他卖掉了一两个小票转仓到大票上了。照这个趋势下去，我的基金会有危险！我又为昨天卖股票不积极而后悔：都熔断两天了，我竟然一股都没卖！我打定主意，一定要买掉一些股票，大小都行，不管我对它有多看好，都要卖掉一些！

　　9：15我就坐在电脑前等开盘。9：30一开市，8个小票瞬间跌停，我卖单放在-8%的价位上，昨天随时都能成交的，今天竟然一股没成交！没搞错吧，老贝这帮私募真的疯了！我赶快看两大行的股价，国家队今天好像一开市就出动了，堆了天量买单。我赶快下单，卖掉一点。但没敢多卖，都暴跌两天了，全球都反弹了，国家队又在那儿守着，万一今天下午A股反弹，我现金多了说不定还要追。

　　接下来我就盯着新装的两块显示沪深300个股交易情况的大屏幕。看了几分钟之后，我才忽然意识到形势有多可怕！除了四大行，两大油等不到10家公司，多空双方在所有其他290只股票上展开了激烈的厮杀，先是卖盘啪啪啪几分钟打下去2-3个点，然后买盘一分钟扫2个点回去，卖盘再来砸。。。红色警示信号一片闪烁，就像南京路上的霓虹灯。我知道现在买盘主力基本只剩下国家队了。我手里虽然有点弹药，但是这一梭子打出去，万一又熔断了，我就惨了。”一定要等到见底“，我心里默默提醒着自己。

　　9：43分，空方忽然猛出一记重拳，50几只大票，同时被卖单1分钟打下去3-4%，瞬间触发5%熔断，国家队反应不及，眼睁睁看着自己一大把子弹，但还是无法阻止空方瞬间放量偷袭造成的第一次熔断。闪烁的屏幕忽然一下子完全安静下来，黑洞洞的两块。我知道，我今天很可能又卖不掉了。而且老贝，他的基金可能真要完蛋了。这都第三天连续熔断了。熔断的新闻国内已经是铺天盖地，我知道今天很多散户都会在半小时之后开盘就卖的，而散户，只有散户，才是中国A股市场最终的决定性力量。

　　10：13，第二次开盘，只交易了不到5分钟，就从5%打到7%。又停了。我什么股票都没卖，傻傻地坐在那里看霓虹灯闪烁，有种不真实的虚幻感。正恍惚之间，忽然一切又安静下来了。10：18，今天的交易结束了。

　　我筋疲力尽地走回家去。我知道明天公布的基金净值我又跑输。但这还好，毕竟也就几天时间，和法尔西基金的差距也不会拉太大。我担心的是老贝，他这次很可能基金就此关门了。都三天连续熔断了，如果他到今天已经卖掉了大部分，那他没事，还可以未来抄底再挣回来。但是，今天我估计他到今天，杠杆都还没平一半呢。他已经算反应快的，第一天就开始卖了。但昨天交易了45分钟，今天才交易了18分钟，他能卖多少？我估计再熔断两天，他就会面临强平，到时候对市场，对他的职业生涯，都会是灾难。

　　第四天：

　　今天从开市到第二次熔断休市，一共交易了8分钟。我没给老贝打电话，我知道他这两天可能都没睡，每天一开盘，就瞪着红红的眼睛下单，改单，再改单，再改单，契而不舍，直到熔断。象他一样的还有一大批私募。而今天国家队，却忽然间飘忽不见了。但我完全能理解今天国家队的缺席：昨天全世界金融媒体头条都在谈中国的股灾，和中国政府这次从七月开始，在A股可能已经损失了多少万亿，可能会加税印钱，货币贬值，民间财富摧毁，房价大跌危害金融系统，实体经济更加雪上加霜，等等等等，大家都担心中国发生金融危机殃及自身，所以昨天全球又暴跌，澳元都跌到15年新低了。而人民币汇率，昨晚刚遭到国际大鳄的第一波试探攻击。我理解实体经济远重要过股市，汇率远重要过A股指数。万一国家队转战其他战场了，我也完全能理解。

　　带着复杂的心情，我早上10点半就下班回家了。今天我想好好静静，把巴菲特的书重温一下。我的8个小票，占80%的股票仓位，已经连续四个跌停板了，现在到了需要重温巴菲特的”价值投资“，坚定持股信心的时候。走到楼下，正想着我把书搁哪儿了，看见王大妈一个人坐在楼道口，两眼失神地瞪着前方，眼角好像还有些许泪花。我当即猜到，一定是股票做亏了。想到7月那些视死如归的股民，我觉得有义务去好好安慰她一下，请她看开些，财毕竟是身外之物。过好晚年生活才是最重要的。

　　我走近王大妈，还没说话，大妈就一把抓住我的手，哭道："小法呀，你说我也是做股票做了那么多年的人了，这次，我怎么会那么倒霉，那么惨啊，啊啊啊！“ 我奇怪了，王大妈虽然有很多散户的弱点，但是追涨杀跌的决断力，是从不含糊的。我甚至觉得我在这方面需要向她学习（又想起大跌了四天，我才卖了一点点的银行股，其他什么都没卖，悲痛中。。。）。

　　”大妈，这是怎么啦？坐下慢慢说，慢慢说“

　　”小法啊，大妈我做股票算是厉害了吧？上一把我周围很多姐妹们做融资，我没听她们的，死活不做融资。我这辈子就没跟人借过钱，你看，借钱不可以吧？大妈我虽然坚定看好国家牛市，但真的自己也很小心了，只拿了7成股票仓位，3成现金，买的股票，都是抄你的基金介绍材料上，你买的那些。我从小看你长大，就知道你是我们这个片区最有出息的年轻人！你说，我是不是真的很保守了？但是，这次跌下来，我7成股票，仓业没加，到现在已经实实足足跌了30%，最大的问题，我到现在不但一股没卖，而且根本卖不掉！我问了一圈，周围的姐妹们只要是做股票的，基本都一股没卖。你说，我已经30%没了，关键是不知道什么时候能卖掉，周围姐妹们都要卖，都卖不掉，我就知道，这样的情况下，我一定要卖在她们前面，否则更没戏了。“

　　”但是大妈，你斩股票从来手下不留情的，怎么可能这次会连着四天一股没卖掉？上周末就知道情况很凶险了呀？小票跌的快，你两个银行股要卖总卖得掉吧？“

　　”你知道，我就用那台联想电脑看盘。周末我也知道要跌了，周一开盘前我就坐在电脑前准备卖股票了。看到那两只银行股有国家队来救，我特别放心，我的电脑只有一块屏幕，于是就盯着一只小票，看什么时候有机会就卖了，其他的再一只一只这么卖掉。没想到小票还没跌停呢，就熔断了！我怎么知道A股会那么快熔断！想这把惨了，银行股不怕，但这只小票熔断前就跌了8%，本来想等它反弹一下就卖的，现在不能卖了，就怕开盘就跌停。还果真，再开盘跌停！银行倒是还在涨，我也不想卖，就出去跳广场舞了，没想到舞跳完，不用做下午了，只接熔断休市了！“

　　”第二天，我想这样下去要出事，怎么样我都要卖掉些股票才可以。那几只小票我没你那么大信心，所以上来我就摆单卖。这个跌得快啊，我这把年纪，手脚不灵活，改单都改不及，刚把单改好，价位又下去了，再改，又下去了。我看看不行，心一横，就追对方价位扔过去吧，没想到刚填完单，又熔断了！！才开了15分钟！！我那个后悔呀，如果一开盘我就照对面扔过去，现在早就逃出来了，我才那么点股票，一扔就没了，不像你们要卖好久。这时候，我知道真的要出事了。所以我马上改单，跌停板卖！半小时后再开盘，竟然直接跌停，然后很快又不能交易了！你说我散户，填单速度怎么赶得上你的计算机，原来就是放跌停，等着有人买呀买呀终于买到我的了，现在是每次再开盘之后马上就收市了，而且每次熔断间隔都不一样，还越来越短，这熔断到底是怎么回事情啊？！你索性告诉我，还有半小时就休市，我也知道怎么做，现在熔断，好像每次眼睛一眨，就不可以买卖了。“

　　”所以第三天，报纸也说股市出事情了，而我周围姐妹没一个卖掉股票的。所以我心一横，只要有的，就全部卖掉！小票上来全部挂跌停，工行中行嘛，我还是有感情的，毕竟是代表国家，我看连着三天国家队都积极护盘，外盘也涨回来了，万一下午要涨，涨谁，就是这两只银行股啊，还记得那天大势狂跌，工行历史性涨停？我都记着哪。没想到，没想到啊！十分钟多一点，又熔断了！！我真不应该这时候去上大厕所，回到电脑前的时候，二次熔断也融完了，没得做了。“

　　”所以今天早上，我小盘股不管了，知道我卖不过你们，挂跌停也没有用，所以我卖工行中行！而且我直接挂跌停卖！！小法啊！作孽啊！大妈我这两天都没睡好，早上填单的时候手抖啊，填错了一张，结果第二张正确的单填完，又熔断了呀！！！ 啊啊啊，这还让不让我做股票了呀！！！ 啊啊啊，我这还是在家里盯着，那些万一出门旅游的姐妹，在路上操作的，岂不是要吐血啊。。。“

　　王大妈擦了擦眼泪，说：”我是想明白了，国家不想让我们这些老年人炒股，不好意思说，所以每次都在我卖之前不让我做。我不玩了，明天开始，我天天在跌停板上挂工行中行，这两只卖掉了，我再天天挂剩下8只跌停，卖光了，我才敢去我女儿家探亲，才敢下楼跳广场舞。“

　　我脑子嗡了一声。”散户，只有散户，才是中国A股市场最终的决定性力量。“ 听了王大妈的讲话，我咽了一口口水，脑门凉飕飕的。我终于知道明天应该怎么做了。

　　第五天

　　今天从开市到第二次熔断休市，一共交易了3分钟。