能化早评 | 2026年5月21日

　　原油

　　供应端：原油主要驱动在于美伊边打边谈的节奏和现实紧张的发展。双方仍然在铀浓缩等核心问题上存在较大分歧，美国声称给调解人2-3天时间争取伊朗的妥协，否则之后将发起军事打击，昨日中东媒体传闻美伊临近达成协议，特朗普表示双方谈判进行到最后阶段，可能重启战争也可能不需要。

　　库存价差：截至5月15日，EIA原油库存下降786万桶，汽油库存下降155万桶，馏分油库存上升37万桶。

　　PX盛虹400万吨9.2%（原计划6月中）、富德200万吨4.6%（原计划6月初）、中金160万吨3.6%（原计划5.20，传延至5.26）继续传因受指导延期。SK仁川130万吨PX由于前道装置检修（经济性），计划6月下旬-7月末PX负荷降到最低，该装置9-11月份仍执行年度检修。（计划外，海外预计仍维持低开工）

　　1、美伊谈判、战争预期反复，原油震荡。目前霍尔木兹海峡实际通行仍低，通行预期上升（传暗船在增加）。

　　2、国内外春检+5月降负荷预期仍在。因海峡持续封闭，亚洲炼厂低负荷预期仍在，特别国内5-6月预计开工仍会下降，核心关注盛虹400万吨10%、富海200万吨5%装置检修兑现情况。

　　3、调油预期上升。美汽油裂解利润进入历史高位，美亚价差打开，且传也有调油传闻。

　　4、需求负反馈仍在，但也存补库空间。终端维持刚需低库存，下游高库存低利润低订单，仍面临下行压力；但终端库存极低若局势明晰后，也有望开启主动补库周期。

　　结论：美伊谈判、战争预期反复，引导短期预期。PX因高检修且调油预期也在上升，为产业链核心驱动，强现实弱预期，且目前相对原料估值再次下降；仍维持高位区间震荡判断，建议回调至区间边缘试多。PTA逻辑跟随PX，瓶片因维持低开工基本面较好，但仍以成本驱动为主。

　　供应端：隆众数据，截止5.15日，开工率60%（+1.6）。中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解仍有降负预期；但国内乙烯法持稳，近期煤制开工开始回升。

　　需求端：截止5.15，聚酯开工率81.1%（+0.2）。终端纺织周度开工50.4%（+0.9%）。下游价格传导流畅，新订单偏弱，库存上升；终端目前对高价仍持观望态度，但原料及成品库已较低，局势明朗前刚需为主，后续仍存补库预期。

　　库存端：截至5月18日，华东主港去库4万吨，去库略放缓。

　　观点：乙二醇港口去库加速，且5月去库较明确；但进入6月煤头有再次回升预期，强现实弱预期，若开工不增持续去库，才有补估值驱动；关注4600-4700成本支撑情况。

　　甲醇

　　甲醇：

　　甲醇4月进口低位，且出口兑现放量预期。

　　1、美伊谈判、战争预期反复，带动能化震荡。目前霍尔木兹海峡实际通行仍低，但通行预期上升（传暗船增多）。中东占全球17%产能，伊朗、沙特前期互相袭击炼厂，部分产能存短期难恢复预期。伊朗目前少量装置重启，但预计至6月进口难恢复。

　　结论：美伊谈判、战争预期负反带动行情。基本面5月去库格局预计保持（一套MTO停车暂不影响格局），强现实弱预期格局，暂仍维持高位区间震荡判断。建议回调至区间边缘，仍可考虑多配。

　　硅 链

　　周一传工业硅某厂13台炉子已送电，预计明天出产品

　　2、供应低位，重启预期高。合盛在缓步复产，关注重启情况；西南丰水期即将来临，供应回升概率大预计5月底开始重启加速。

　　结论：近期盘面主要跟随焦煤。西北重启、丰水期西南产量恢复供应压力上升，整体供增需弱格局仍在加强。但考虑到煤现货仍持稳偏强，不过分看空，仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　周二传内蒙20万吨，乐山12万吨，保山5万吨，计划6月中投料。（重启13%产能，月产量增加3.3万吨）

　　周三国家发展改革委 国家能源局关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知。（有利于提升消纳，提高部分收益；但落地周期预计很长，暂也无法估量）。另传近期下游拿货增多，提前备库，Q3组件排产预计环比提20%。

　　1、反内卷不及预期。此次格局反转的难度更大，反内卷暂难有实质落地，暂无推进，仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元，主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底，但丰水期供应回升预期也高。丰水期供应回升预期仍高。终端集中式光伏近期开工项目增多，终端需求见底，下游5月有改善预期，但仍暂难见持续去库动力，目前去库均为库存转移。

　　结论：反内卷定调较明确，但格局暂难改，暂无推进。终端需求预计见底，下游预计面临正反馈；但丰水期临近，供应回升预期也高。预计底部震荡，不过分看空，仍倾向于成本区间博弈，建议边际位置操作或以期权表达。

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