能化早评 | 2026年5月7日

　　原油

　　供应端：目前主要因素仍在于美伊边打边谈的节奏和霍尔木兹海峡的开放进程，当前海峡仍然被双方实质性封锁。美伊双方目前仍在接触谈判，特朗普暂停了“自由行动”护航计划，等待伊朗提出新的条款，昨日外媒报导美伊双方有望很快达成一页备忘录以结束战争，造成油价大跌超过两位数。但随后伊朗方面发表强硬言论，特朗普也对伊朗发出威胁并表示不急于达成协议，油价收回部分跌幅。整体上因形势并未进一步升级，且双方仍在谈判，因此市场预期仍然处于高度不确定性中。

　　需求：美国ADP消费有韧性，全球制造业PMI扩张，EIA数据显示美国成品油表需仍然较强，但亚洲经济体已经有比较明显的需求破坏现象。

　　库存价差：截至5月1日，EIA原油库存下降231万桶，汽油库存下降250万桶/日，馏分油库存下降129万桶/日，汽油裂解价差继续走强。

　　观点：目前主要矛盾在于美伊边打边谈的进展，一方面成品油缓冲库存在快速消耗，裂解价差快速扩大，另一方面双方仍然没有放弃谈判，因此供应冲击的延续时间仍处于高度不确定状态，若封锁延续，现货上行风险将越来越高。

　　1、美伊临时停战，谈判反复，海峡未实质通行。谈判拉扯中，暂未达成协议，但缓和预期上升。

　　2、中东装置未重启，亚洲炼厂降负、国内春检仍在继续。日韩预计5月降幅继续加大，国内春检、计划检修仍在增加，供应仍有下降预期；但目前总体也未超季节性。

　　3、需求有受高价抑制，负反馈加强。下游开工、订单下降，利润好、库存高。终端原料及成品库存极低。短期下游压力上升；若局势明晰稳定后，关注需求修复+补库情况。

　　结论：美伊延续临时停火，海峡不通，缓和预期上升，原油大跌。但化工当前更关注现实端，需求负反馈虽在加强，亚洲炼厂5月继续降负预期仍在上升，仍持续回调多观点。风险主要在美伊格局变化及需求崩塌（聚酯需求相对有韧性）。

　　供应端：隆众数据，截止4.30日，开工率56.2%（+0.2）。中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解仍有降负预期；但国内乙烯法持稳，近期煤制开工开始回升，且有10%空间。

　　需求端：截止4.30，聚酯开工率81.5%（-0.8）。终端纺织周度开工50.6%（-0.8%）。下游价格传导流畅，新订单偏弱，库存上升；终端目前对高价仍持观望态度，但原料及成品库已较低，局势明朗前刚需为主，后续仍存补库预期。

　　库存端：截至5月6日，华东主港去库4.8万吨，兑现快速去库中。

　　观点：美伊延续临时停火，海峡不通，缓和预期上升，原油大跌。乙二醇港口去库加速，但也要关注煤头开工回升情况，5月去库情况是关键；若去库较顺，仍有补估值驱动。

　　甲醇

　　甲醇：

　　上周末美国再次制裁伊朗。

　　1、美伊临时停战，谈判反复，海峡未有实质通行。中东占全球17%产能，伊朗、沙特前期互相袭击炼厂，部分产能存短期难恢复预期。伊朗目前少量装置重启，但预计至5月进口难恢复，6月待观察。

　　结论：美伊延续停战，谈判仍无进展，霍尔木兹海峡仍封闭。因中东装置暂无大面积重启，亚洲甲醇仍有缺口，至少5月大幅去库格局不变，偏回调多思路。风险主要在于美伊格局扭转、供应快速恢复。

　　后续关注：美伊战争情况，海峡通行情况；中东装置情况；MTO装置情况。

　　硅 链

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏，以目前最低硅煤计算成本在8300-9000。

　　2、供应低位，关注重启节奏。合盛在缓步复产，关注重启情况，西南丰水期即将来临，供应回升概率大。

　　结论：近期盘面持续走强更偏向跟随焦煤。节前市场炒作内蒙优惠电取消，成本抬升；但实际影响有限，且丰水期西南产量恢复预计提前，整体供增需弱格局仍在加强。仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　1、反内卷预期再启，但现实困境仍大。从传4月初大厂开行业自救会议（已辟谣），多部委联合召开光伏反内卷综合治理会议。光伏行业再次定调反内卷预期上升，但此次格局反转的难度更大。行业主流现金流成本3.5-3.8万元，主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、供需暂缓和，现货难涨；丰水期供应回升预期高。供应端4月开工已极低降幅有限，西南丰水期将至，放量预期在持续上升。需求端出口弱、内需弱；短期去库更多为库存转移。

　　3、监管限仓略放松，仓单、库存量高。仓单、库存总量超半年需求量。

　　结论：光伏反内卷预期启于小作文，也因不及预期而回落。但反内卷再次定调明确，是否能改变格局还待观察；当前困境不止在供应端，需求也较弱；同时价格回升后确实面临产量回归问题；而行业限价销售，因成本差异巨大难协同。短期难有实质政策、供需改善，仍倾向于成本区间博弈；建议以期权参与或边界位置操作。