分析师：高明宇

　　期货交易咨询从业信息：Z0023613

　　发布日期：2026年5月18日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　行情回顾

　　上周原油期货反弹，布伦特原油期货2607收盘价涨9.2%至109.47美元/桶，WTI原油期货2606收盘价涨11.6%至105.66美元/桶，INE SC原油期货2606收盘价涨4.2%至650.6元/桶。

　　供需概览

　　需求：截至5月8日近4周美国成品油表需同比增1.1%，航煤近4周表需同比下降5.5%仍是主要拖累，汽油、柴油&取暖油表需增速亦回落至-0.8%、1.2%，高油价对需求的负反馈有所强化。上周海外裂解型炼厂利润总体走强，近期欧洲炼厂利润有所修复，随着欧美炼厂春季检修结束开工率环比回升，4月欧洲16国炼厂开工率增加3.94%至85.03%，上周美国炼厂开工率环比增加1.6%至91.7%。上周中国地面拥堵指数同比下降1.3%，高速公路货车通行量同比降0.2%；最新国内执飞航班同比-11%，中国与国际、港澳台间的执飞航班恢复至19年同期的78%。燃油成本高涨引发的航司航班取消、航空出行意愿下降进一步显现。上周主营炼厂开工率环比-1.42%至66.91%；山东地炼开工率-2.42%至53.68%，国内总体炼厂开工率-1.32%至61.3%。国内炼厂加工利润仍处亏损区间，加之5月主营、地炼的检修计划均有增加，预计国内开工率仍将承压运行。

　　供应：截至5月8日当周美国原油产量1371万桶/天，近四周产量同比增1.4%，上周美国非墨西哥湾原油钻机数增加6台至407台。美国原油产量评估单周增加，上周原油出口增加74.2万桶/天至549.2万桶/天，中东冲突以来美国航煤、馏分燃料油、丙烷及丙烯的出口均明显增加。上周特朗普访华期间，伊朗伊斯兰革命卫队报道已允许近30艘船只通过霍尔木兹海峡，目前KPLER能够证实的放行量为11艘，且仍有试图通过的船舶被拦截折返，霍尔木兹海峡的通行仍处受限状态。周五伊朗媒体报道美国已拒绝了伊朗就结束战争提出的“14点”方案，据美国媒体报道美以最早可能在下周恢复对伊朗的军事打击，包括对伊朗军事及基础设施的轰炸，以及派出地面部队获取伊朗核材料，美国访华结束后伊朗局势短期升级的预期再度升温。此外，年初以来乌克兰加大对俄罗斯炼厂袭击力度，累计受影响炼厂16家、炼能70万桶/天左右，而2025年同期仅8家炼厂遇袭，俄罗斯石油出口受到抑制。

　　行情展望&策略建议

　　根据IEA及DOE最新平衡表，石油市场或自2025年的供需盈余189万桶/天转化为紧缺219万桶/天，一至四季度供需缺口分别为-13万桶/天、648万桶/天、376万桶/天、-150万桶/天。2月28日中东冲突以来全球石油库存去化3.1%，去库速度达到273.1万桶/天，其中原油、成品油分别去库2.7%、5.8%。上周美国访华结束后特朗普表示伊朗就结束战争提出的方案不可接受，市场对美以近期再度发起对伊朗军事打击的短期升级模式预期有所升温。与此同时，随着5月以来霍尔木兹海峡石油通行量不断走低，上周全球成品油库存已下降至近5年同期最低水平，若海峡封锁持续6月下旬全球原油岸罐库存也将回落至5年最低水平之下，实货市场再次交易供需紧张，上周原油现货升水、月差均走强。关注美国国债收益率飙升、债券市场定价的通胀预期走强后特朗普的油价预期管理态度，短期升级模式下油价上行风险再次升温。

　　策略方面，4月以来原油市场持续在缓和预期及协议分歧现实的交错引导下高位震荡，但我们认为这一价格表现的稳态难以持续。一方面美国访华结束后大概率将战略重心转移至对中东局势的关切，即便其干预手段再度推迟，石油市场库存的下降、实货市场的再度紧张亦将不可避免的呈现，关注原油跨式期权逢低买入策略。