白银：冲高之后虽然不排除小级别调整，但上涨趋势不变。

　　美联储观察：美联储6月降息25个基点的概率为2.9%，维持利率不变的概率为97.1%。美联储到7月累计降息25个基点的概率为3.9%，维持利率不变的概率为6.0%，累计降息50个基点的概率为0.0%。美伊和谈岌岌可危，紧张的地缘局势导致油价始终高位运行，CPI数据超预期走强(市场已经计入25年低基数及油价影响，但实际通胀数据表现更强)宏观方面对于黄金的流动性抛压和美国再通胀预期都有助力，压制黄金价格表现，进而影响贵金属板块整体动向。

　　基本面方面，除秘鲁能源危机紧急法令颁布的消息面冲击外，本身库存偏低的问题未能得到根本解决，世界白银协会在最新的供需平衡表指出2026年预期仍存在1437吨的缺口，前期美伊冲突引发的能源价格高位运行，流动性抛压及降息预期走弱压制贵金属价格表现，此次消息面冲击点燃了白银的做多热情。产量下降的预期支撑白银，因为白银通常作为副产品被开采出来。如果锌、铜和铝的产量减少，白银的产量也会相应减少。白银约60%的需求来自工业领域。光伏、电动汽车、半导体及数据中心等产业的耗银量持续攀升，在经济复苏预期下展现出强放大效应。但世界白银协会近期指出，随着光伏行业推进"减银代铜"技术路线，2026年全球光伏用银量将下降，拖累整体工业制造需求下降约2%至6.5亿盎司，为四年低点。工业需求总量虽有下滑，仍处于历史偏强水平，仍高于此前周期常态，且远高于冲突前基准。

　　世界白银协会最新《世界白银调查》显示，2026年全球白银市场将连续第六年出现供应缺口，预计缺口约4630万盎司，伦敦可交割库存持续走低，市场流动性收紧，价格波动将显著加大。全球实物投资需求大幅增长18%，成为价格的核心支撑力量。当前金银比处于历史高位，若比值均值回归，白银弹性往往优于黄金。ETF持仓：截至5月13日，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量为15,163.71吨，较前一交易日增加45.04吨，连续净流入。

　　总体看，白银中长期向上逻辑较为坚实，但短期在宏观预期反复的背景下不排除震荡整理，尤其是虽然预期白银可能因为能源危机而减产，但实质的减产消息尚未披露，市场提前交易能源收紧引发的供应冲击，叠加美伊冲突仍有较大变数，虽然上涨之中不排除调整，但目前从技术上看，白银调整的空间有限，整体上涨趋势未变。

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