铜：短期偏强，但冲高后防止调整。

　　智利海关数据，智利9月铜出口量达13万吨，其中对中国出口为3.2万吨。基本面来看，智利和印尼的矿端扰动加剧供应担忧，巴拿马年内复产无望。9月24日，自由港就先前报告的印尼Grasberg Block Cave矿(GBC)泥浆溃涌事故提供最新信息。在分阶段重启和提产的情景下(受多种因素影响且可能发生变化)，PTFI在2026年的产量可能比事件前预估低约35%(先前对2026年的产量预估约为17亿磅铜和160万盎司黄金)。10月27日(周一)，周一公布的一项调查结果显示，在一系列矿山中断引发了对供应短缺担忧后，分析师上调了对明年铜均价预估。该针对30位行业分析师的调查结果显示，2025年LME现货铜均价料为9,752美元/吨，高于2024年的9,143美元/吨，2026年为10,500美元/吨，较此前预估的9,796美元/吨上调了7.2%。平均预计2025年铜市料供应短缺124,000吨，而此前预估为供应过剩40,000吨；分析师还预计2026年铜市供应短缺规模将扩大至150,000吨。印尼能源部官员周五(24日)表示，可能会允许铜矿商安曼矿产国际公司出口铜精矿。去年，该国开始禁止精矿出口。安曼公司请求政府允许铜精矿出口，因为其冶炼厂面临许多技术障碍。

　　 CMOC 将投资10.8亿美元扩建其位于刚果民主共和国的KFM铜矿，项目建成后每年将新增约10万吨铜产量。CMOC将于2027年启动KFM项目二期工程。此前，KFM项目一期已于2023年达到满负荷生产状态。10月27日，英美集团周二公布的数据显示，其今年第三季度铜产量为18.4万吨，高于上年同期的18.1万吨，这主要得益于旗下Quellaveco项目的表现强劲且矿石品位提升。但今年前三个季度，其铜产量同比下降9%，至52.6万吨，低于上年同期的57.5万吨。该公司称，预计今年其铜产量料为69-75万吨。宏观方面，中美为高层领导互动做准备，宏观情绪好转。基本面方面，铜矿供应端扰动增加，市场预期明年加工费或到0美元/吨甚至更低，不过自由港表示将计划退出基准定价体系，日、韩、西班牙发表联合声明表示由于低加工费，需关注后续加工费谈判情况。

　　 SMM预计10月电解铜产量下降到108.25万吨环比减少3.85万吨。cl价差维持在3-4%，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存难以有效提高，lme库存减少到13.6万吨，供应相对偏紧。由于长时间停产，江西、安徽和江苏地区有再生铜杆企业于缴纳税款后，计划本月31日烘炉，11月1日起恢复正常生产，精废价差或逐步收敛。总体上看，目前铜市场消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对88000元/吨的接受度不足，现货转为贴水，但由于下游原料库存较低，消费存在韧性，但新能源及电力需求旺盛，铜矿存在缺口，市场上涨趋势未改。但经过近期大幅上涨之后价格又来到去年高点附近，在下游消费情绪不高的影响下，铜市场短期偏强，但中期也要防止有震荡调整的可能。

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