汇通财经APP讯——凯文·沃什预计将于本周正式确认为美联储主席。他此前已释放出愿意降息的信号——无论是因为总统的意愿，还是他认为当前经济状况需要这样做。然而，这并非完全由他决定，而且市场也已对这一政策效果逐渐失去信心。但更大的问题在于：即便降息，是否真的能奏效？

　　美国经济对利率的敏感度已大幅降低

　　美国经济对利率的敏感度已不如从前。长期以来，经济结构从制造业（高借贷成本对其影响显著）向服务业（对利率不敏感）的转变，削弱了美联储最有力的政策杠杆之一。同时，支出激增的超级富豪并不在意资金成本；推动人工智能繁荣的科技公司也同样不敏感——它们将AI视为无法错过的“生死攸关”的机会。

　　古根海姆宏观投资专家安妮·沃尔什指出：“我们当下使用的大多数经济模型……都是在完全不同的经济时代设计的。我认为它们已经过时了。”这解释了在应对当前通胀时，美联储的传统政策工具箱正面临局限。

　　政策传导机制失灵，供给冲击主导经济波动

　　另一个政策传导的障碍在于：美联储只能控制隔夜利率，而无法决定实体经济中真正的长期资金成本。无论是对通胀的悲观预期，还是对增长的乐观预期，都使得长期借贷成本高于六次降息后应有的水平。

　　同时，正如一位媒体人乔·韦森塔尔所言，当前经济正受到供给冲击的左右——这是央行无法控制的——而非央行能够应对的需求冲击。伊朗战争冲击石油供给，人工智能冲击知识供给，特朗普政府冲击确定性预期。三者叠加，使央行的政策效果大打折扣，利率工具正在“边际收益递减”。

　　沃什的独特视角：比利率更关注货币供给

　　美联储自身的数据也显示，当前金融条件甚至比38个月前开始加息时更为宽松，这意味着人们借钱创业、建厂或加杠杆投资股票变得更加容易（即便未必更便宜）。

　　在此背景下，沃什的上任成为一个耐人寻味的选择。古根海姆的沃尔什评价道：“他更像一个货币主义者。”相较于资金成本，沃什更关注资金的可得性。他曾表示，缩减美联储资产负债表、“让印钞机安静一点”——这是对两党刺激派人士的批评——与利率政策同等重要。此外，这也是一条政治上更可行的路径，因为量化紧缩不太可能像拒绝降息那样招致白宫的激烈反应。

　　沃尔什总结道，沃什“对货币政策的看法与鲍威尔乃至前任主席们不同”，他认为利率“最多只是一种粗放的工具，不足以应对当前更为复杂的经济形势。”

　　降息不再是万能药，沃什或带来政策范式转变

　　总体来看，沃什接任美联储主席之际，传统利率工具的有效性正面临空前挑战。经济结构变迁、供给冲击主导、政策传导阻滞，共同削弱了美联储对实体经济的掌控力。沃什更关注货币供给而非利率的货币主义倾向，可能意味着美联储政策范式的一次重要转向。在未来，量化紧缩与资产负债表管理或将比利率调整本身更值得市场关注。

　　美元指数暂守98关口，大摩看跌至95，ING上看99-99.50

　　5月13日截至发稿，美元指数交投于98.32附近，日内微涨0.03%。盘中最高触及98.36，最低下探98.26，振幅仅为0.1%，显示市场处于典型的窄幅震荡格局，多空双方在关键位置暂时达成平衡。

　　当前价格98.32低于所有主要中长期均线，尤其是MA20（98.34）已转化为近端阻力。这意味着短期空头仍占据技术面优势。不过，价格并未远离均线系统，且距离MA100（98.46）和MA200（98.52）也不远，若有利好催化，仍有反弹空间。MA50（98.99）处于99关口附近，构成中期关键阻力位；而前期低点96.90区域则提供强支撑。

　　（美元指数日线图，来源：易汇通）

　　摩根士丹利在近期G10外汇策略报告中已彻底转为看空美元，将美元指数立场从中性偏空下调至“完全看跌”（outright bearish），目标在未来数月内跌至95。该行将此次预期下跌定性为周期性而非结构性，幅度和持续时间均有限。

　　荷兰国际集团指出，美元正受益于美联储的鹰派叙事，市场已开始定价2026年将有小幅紧缩。高油价和海湾紧张局势持续支撑短期美债利率，美联储的关注点正向价格稳定倾斜。ING预计，美元指数有望回升至99.00-99.50区域。

　　北京时间5月13日11:34，美元指数报98.30。