周五（8月15日）亚市盘中，美元指数小幅回落，截至发稿前美元指数报98.12，跌幅0.09%，美国收益率曲线陡峭拉响通胀警报。周四因美国7月PPI指数高于预期，美元扩大涨幅并重回98关口上方，最终收涨0.43%，报98.17；基准的10年期美债收益率收报4.290%，2年期美债收益率收报3.741%。

　　美国生产者物价指数(PPI)同比意外上涨3.7%，债券市场唯有一个反应——美国国债收益率回升。起初市场反应并不算剧烈，整条收益率曲线上仅出现个位数百分点的小幅上升。似乎市场认为“这不过是PPI数据而已”。若是消费者物价指数(CPI)出现这样的涨幅，市场反应会激烈得多——尤其是7月PPI环比上涨0.9%这一数据。

　　尽管如此，数据公布后的数小时内，市场行情明显承压，最终整体反应相当显著：10年期国债收益率上升近10个基点，2年期国债收益率同样大幅上涨但幅度稍小，使得2/10年期国债利差曲线趋陡。此外，首次申领失业金人数稳定在22.5万人左右，这一数据也助推了收益率的上升。

　　荷兰国际集团首席际经济学家詹姆斯·奈特利所指出的，周五(8月15日)将是一场值得关注的考验。目前整体进口价格同比呈负值，但这是受能源价格下跌影响所致。核心进口价格更能反映外国企业是否在调整定价——自关税政策公布以来，4月进口价格环比上涨0.3%，5月和6月均持平，预计7月进口价格将再次上涨。美联储会密切关注这一指标，因为若进口价格未能很快开始下跌，将意味着美国企业已全面承担关税成本，届时它们要么选择将成本转嫁给消费者(从而推高通胀)，要么自行消化成本以牺牲利润率。

　　最终，美国10年期国债收益率回升至4.3%左右，2年期国债收益率略低于3.75%，2/10年期利差为55个基点。我们预计，未来几个月内这一利差有望扩大至100个基点。一种可能的情况是：2年期国债收益率为3.5%，10年期为4.5%；若通胀恐慌真正蔓延，10年期收益率可能突破4.5%并继续承压上行。有观点认为，这些一次性的价格上涨仅是个别现象，并非真正的“通胀”，但这一说法仍需验证。在得到验证之前，尽管短端收益率受降息预期主导，但长端收益率的脆弱性仍是不容忽视的问题。

　　从美元指数（DXY）日线图来看，该指数目前在50日均线（98.1关口）上方小幅波动，这一水平已成为短期美元走势的关键支点。本周早些时候，美元指数曾跌破这一均线，但在PPI数据公布后重新站稳脚跟。交易员正密切关注美元指数能否明确收于该均线之上——若实现这一突破，或为指数开启更广泛的看涨走势铺平道路。

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