有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9500元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9350元/吨。期货主力合约SI2609收涨1%至9110元/吨。主力持仓量增加2.98万手至40.02万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为240元/吨；华东地区421#基差为-410元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为27976手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：从基本面看，工业硅过剩压力未有改善，且5-6月份西南将逐步进入丰水期，若价格拉升会刺激产量更多释放。需求端多晶硅及有机硅等增量较为有限，无法带动库存大幅去化。然而，低位的工业硅加上环保督察组进驻新疆带来供给侧改革预期，多头资金持续进场。在丰水期实际到来之前，需要关注资金强势拉涨或导致已有空头持仓追保压力加大。综合看，基本面与资金面博弈，硅价可能在丰水期来临前拉涨，但操作节凑较难把握，激进者参与需要做好风险管理，稳健者可等待强势拉涨后丰水期短空机会。

　　单边：资金引导的行情未完全消化，空单暂离场。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：买421#-卖期货正套适量参与，并做好风险管理。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于34500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于34000元/吨。

　　期货主力合约PS2606收跌0.84%至38215元/吨。主力持仓量增加0.23万手至6.78万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-3715元/吨；（基准合约为PS2606）。

　　目前仓单数量为45540吨，环比-570吨，变化主要来自 建发包头 东方希望品牌（-570吨）。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅供应过剩格局暂难看到扭转迹象，需要注意，在能耗新规年底执行之前的丰水期是个压力，价格拉至高位后吸引硅料厂参与套保，锁定未来产能利润，从而增加产业的出清难度。因此，多晶硅目前处于磨底阶段，但丰水期的复产压力无法忽视。预计短期价格仍在寻底，而中长期，待丰水期再次探底后逐步试多相对安全。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体比例不宜过高）。

　　套利：买现-卖06及之后合约剩余仓位继续持有，11-12反套持有，需做好风险/止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨1250元至195250元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨1250元至190750元/吨。期货主力合约LC2609收涨4.3%至205020元/吨。主力持仓量增加2.74万手至54.07万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为-9770元/吨。

　　目前仓单数量为43880吨，环比-50吨，变化主要来自 中远海运南昌（-30吨）、中远海运镇江（-20吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET05月11日讯，川能动力管理层在今日举行的业绩说明会上表示，公司李家沟锂矿已实现达产满产，“锂产品按市场价销售，无低价长协单。”小财注：2026年一季度，川能动力生产、销售锂精矿3.62万吨，实现碳酸锂产量3582.59吨、销量2250吨。

　　2、外电5月10日消息，历经17年环境评估、行政争议和诉讼程序，智利阿塔卡马盐湖项目（Atacama Salt Flat）获第一环境法院有利裁决并经环境评估服务局批准，为这一智利采矿业最复杂项目扫清道路。项目投资超6亿美元，预计年产近2万吨碳酸锂当量，将使Simco成为智利碳酸锂行业的第三大运营商。阿塔卡马盐湖项目采用直接提锂技术，通过最小化盐水蒸发和回注处理过的资源以保护盐湖水平衡，响应智利国家锂战略推动的新环境要求。该战略旨在减少对北部敏感生态系统的影响。项目建设计划于2027年底开始，成为未来十年最重要的发展之一。

　　3、4月新能源乘用车生产达到120.9万辆，同比增长4.7%，环比增长7.6%。1-4月累计新能源乘用车生产达到391.3万辆，同比下降4.2%。4月新能源乘用车批发销量达到122.5万辆，同比增长7.5%，环比增长7.0%；1-4月新能源乘用车批发销量达到395.3万辆，同比下降1.1%。4月新能源乘用车市场零售84.9万辆，同比下降6.8%，环比下降0.3%；1-4月新能源乘用车市场零售275.8万辆，同比下降17.2%。4月新能源乘用车厂商出口40.6万辆，同比增长111.8%，环比增长18.3%；1-4月新能源乘用车厂商出口130.6万辆，同比增长118.7%。

　　【交易策略】

　　分析：目前大厂锂矿短期复产有难度，其他供应缩减的扰动也无法被对冲（5月初开始去库），除了津巴布韦运输到港进度、马里恐袭影响、澳洲柴油对锂矿运营的影响外，市场还关注江西锂矿停产换证。 需求端，新能源车产销回暖以及单车带电量提升，储能订单也维持高景气，未来出于能源安全考虑或更多国家或地区布局新能源，预计对碳酸锂的消耗处于较高水平。

　　短期内，供应端的扰动逐步兑现，5-6月供需错配下价格强势运行。后续需关注锂盐厂复产进度以及下游是否存在负反馈。价格涨到当前高位，对利多及利空消息都较为敏感，操作上需要做好风险管理。

　　单边：中长期可持逢回调买入思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游调低卖保比例（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：轻仓持有11-12反套，并做好风险管理/止盈设置。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约小幅探底回升，日内价格整体震荡调整。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1250-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约23元/吨，华中重碱09合约基差约-77元/吨，基差窄幅调整。价差方面，纯碱09&01价差约-56元/吨，变化不大。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为3905张，环比前期减少20张，减量来自安阳万庄。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周一国内纯碱厂家总库存186.82万吨，较上周四增加1.18万吨，涨幅0.64%。其中轻质纯碱98.60万吨，环比增加3.19万吨；重质纯碱88.22万吨，环比下降2.01万吨。装置方面，湖北双环设备5月10日检修，预计半个月。中源化学二期预计5月11日计划检修。国内纯碱走势趋稳，企业出货一般，下游需求不温不火，按需为主，低价补库，整体氛围偏弱。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面延续震荡调整，整体走势乏力。基本面来看，本周初库存环比继续增加，后续去库压力不减。供需表现近期变动不大，纯碱高负荷与弱需求交织令盘面承压。后续需求端恐难现实质性改善，浮法、光伏日熔量低位波动令其对原料消费支撑不足。鉴于供增需弱预估，纯碱后续价格恐难改弱势，价格或延续低位震荡。套利方面，产业累库压力以及需求疲弱拖累下纯碱 09&01价差低位弱势波动。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合约继续弱势下挫，下行调整延续。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1780-1820元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1840元/吨附近，菏泽市场参考价格 1840元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约-69元/吨，河南09合约基差约-49元/吨，基差窄幅波动。价差方面，UR07&09价差约-8元/吨，维稳运行；UR09&01价差约3元/吨，环比微降。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 14449张，环比上期增加300张，增量来自安徽中能。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期尿素局部地区报价继续出现松动。农业需求提振有限，工业复合肥原料采购跟进放缓，整体成交氛围清淡。装置方面，博源、兖矿鲁南已停车检修，其它计划检修企业停车时间待定。尿素行业日产21.08万吨，尿素产能利用率88.33%。

　　【交易策略】

　　尿素盘面继续承压均线弱势下探，下行趋势延续。随着国际尿素价格回调以及出口依旧从紧导向，近期尿素价格重回自身供需逻辑。目前下游需求支撑有所弱化，复合肥开工持续下滑，工业需求表现乏力。而尿素日产则持续攀升，供需矛盾再度凸显令后续产业恐或面临部分累库风险，进而令其价格承压，预估短期尿素价格或延续偏弱波动。套利方面，UR07&09价差延续窄幅震荡。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收涨0.76%至4385元/吨。5月11日，沥青现货价山东4350（±0）、华北4300（±0）、华东4570（±0）、华南4530（+10）元/吨，华东山东现货价差220元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东05、06、07、08、09合约基差分别为-166、87、155、204、266元/吨；

　　05-06、06-07、07-08、08-09月差分别为253、68、49、62元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9366。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单24200吨（-1800），厂库仓单21790吨（±0），总计45990吨（-1800），爱思开宝盈注销1800吨沥青仓库仓单。

　　【重要资讯】

　　新疆塔河石化常减压装置50万沥青产能，炼厂装置复产沥青延期，预计延期一周，暂不生产防水沥青、90#沥青，原日产500吨左右，正常库存出货，库存低位。

　　截至5月11日，国内沥青厂装置开工率为19.11%，较上周三下降2.07%；炼厂沥青库存率为30.54%，较上周三下降0.12%；社会库存率为35.27%，上周三下降0.87%。

　　山东炼厂未来原料供应不稳定，部分炼厂及贸易商存在惜售心理，需求释放缓慢；华北主力炼厂执行前期合同，下游零散拿货，高价资源出货不畅，供需双弱，中下游采购谨慎；华东主营炼厂沥青继续停产停销，中下游采购社会库资源为主，终端用量有限，库存下降不明显，部分资源船运转移至沿江社会库中；华南成交量较前期有所增加，市场价格偏高，需求释放较为缓慢；东北船燃需求小幅释放，低价货源成交尚可，部分炼厂积极交付订单，库存小幅下降，炼厂及贸易商稳价销售道路沥青，需求清淡，去库缓慢；西北市塔河石化沥青复产延期，供应量维持低位，炼厂及贸易商继续稳价销售，需求清淡，中下游多随采随用，零散成交为主；西南四川零星项目赶工支撑需求，重庆雨水天气抑制需求，重庆前沿库库存略有下降；云贵供应维持低位，继续消耗社会库存，部分地区降雨天气，影响需求释放。

　　【逻辑分析】

　　沥青开工率下降，且处于偏低水平，华东主营炼厂沥青继续停产停销，新疆塔河石化沥青复产延期，沥青炼厂库存及社会库存均下降，原料供应担忧仍存，支撑价格高位，高价带来的需求负反馈也正在显现，若成本端走弱，沥青价格将跟随下行。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨4.32%至104.58美元/桶，WTI主力收涨3.77%至98.25美元/桶，SC2606夜盘收跌0.3%至633.3元/桶。

　　【价差】

　　SC2606-2607月差-4.1（-2），SC2607-2608月差1.2（-1.9），SC2608-2609月差4.4（-0.3）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　伊朗表示，与一些西方媒体的说法相反，伊朗的文本中绝不含任何关于接受将浓缩核材料运出该国的内容，伊朗在其提案中为解冻被冻结资金设定了明确期限，美国在其提案中写道将解冻伊朗被冻结的资金，但伊朗强调这些资金必须在特定期限内解冻。另外，西方媒体关于伊朗提出暂停核活动15年的说法完全不实。特朗普表示，如有需要，可以重启“自由计划”行动，甚至采取“更强硬的措施”。

　　美国战略石油储备（SPR）向包括大宗商品交易商托克集团及美国炼油商马拉松石油在内的公司分配了5350万桶原油，以帮助缓解伊朗战争引发的油价飙升。在美国夏季驾车高峰来临前，美国政府正向市场释放接近纪录水平的原油，以压低油价。这些原油将于6月至8月期间释放，届时炼油厂将提高产能以应对汽油需求高峰。上周，美国在上述框架内日均释放122万桶原油，创历史纪录。特朗普政府承诺通过所谓“交换计划”（exchange program）释放1.72亿桶原油。在这一机制下，原油被借给企业，之后必须以实物形式归还。截至目前，美国已同意释放1.331亿桶原油。

　　美媒曝阿联酋四月初曾空袭伊朗炼油厂，在这场战争中，阿联酋一直是伊朗最主要的打击目标。 阿联酋拥有西方制造的战斗机和监视网络，这些袭击表明，该国如今更愿意动用这些力量，以保护其经济实力及在中东不断扩大的影响力。 阿联酋尚未公开承认这些打击行动，其中包括对伊朗位于波斯湾拉万岛一座炼油厂的袭击。袭击发生于4月初，正值特朗普宣布在持续五周的空中行动后达成停火协议前后，袭击引发大火，并导致该炼油厂大部分产能停摆。随后，伊朗以导弹和无人机对阿联酋及科威特发动密集打击作为回应。

　　【逻辑分析】

　　美伊就协议条件方面存在分歧，油价再次反弹。当前局势进入僵持阶段，多空交织。美国夏季汽油需求旺季即将来临，释放SPR虽一定程度上抑制油价，但影响有限，供应端紧缺继续支撑油价高位。美伊冲突再升级可能性偏低，原油空单持有，预计下行之路较为曲折。

　　【交易策略】

　　单边：空单持有；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌持有。