农产品

　　节后总结：

　　棕榈油

　　节假日期间马棕上涨2.2%，市场对美国、以色列和伊朗达成和平协议的预期有所减弱，多家气象机构警告2026年厄尔尼诺发生概率上升，将导致亚洲及澳大利亚降雨减少，预计印尼棕榈油产量减少100-200万吨，且中东冲突推动化肥成本上涨约30%，全球农产品面临价格波动风险；马来西亚副总理5月4日表示，为应对高能源价格和降低柴油成本，马来西亚将从6月开始生产掺混15%棕榈油的生物柴油（B15），成为亚洲转向生物燃料以减少化石燃料依赖的国家之一；据路透调查显示，尽管4月马来毛棕榈油产量预计环比增长18%至162万吨，但由于国内消费及生物燃料需求支撑，4月棕榈油库存预计微幅下降至225万吨，为2025年8月以来最低；马来产销数据略有好转，有继续去库预期，生柴提供中长期需求支撑，厄尔尼诺提供远月减产预期，在地缘冲突为解决之前，维持偏强震荡，也可择机反套，后续关注地缘以及生柴政策。节假日期间ICE油菜籽下跌约0.5%，寒冷的气温可能延缓加拿大草原地区的春季播种，但是气象预报显示，5月到7月份期间的气温将高于正常，降水将达到或低于正常；欧盟委员会4月27日报告，将欧盟油菜籽平均单产预测上调1%至3.25吨/公顷，理由是作物整体长势良好，然而德国、波兰、匈牙利、捷克及波罗的海国家部分地区出现干旱，令人担忧，或导致单产低于当前预期；俄罗斯非转菜油未来进口可能受限，强厄尔尼诺预期发酵，化肥能源等成本上升，生柴提供中长期需求支撑，在地缘冲突为解决之前，维持偏强震荡，后续关注地缘以及生柴政策。

　　菜油

　　节假日期间ICE油菜籽下跌约0.5%，寒冷的气温可能延缓加拿大草原地区的春季播种，但是气象预报显示，5月到7月份期间的气温将高于正常，降水将达到或低于正常；欧盟委员会4月27日报告，将欧盟油菜籽平均单产预测上调1%至3.25吨/公顷，理由是作物整体长势良好，然而德国、波兰、匈牙利、捷克及波罗的海国家部分地区出现干旱，令人担忧，或导致单产低于当前预期；俄罗斯非转菜油未来进口可能受限，强厄尔尼诺预期发酵，化肥能源等成本上升，生柴提供中长期需求支撑，在地缘冲突为解决之前，维持偏强震荡，后续关注地缘以及生柴政策。

　　豆油

　　节假日期间美豆上涨2.2%，美豆油上涨约3%；StoneX表示，预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.816亿吨，较其4月份预估值上调约1%；截至5月5日，美国大豆播种已完成33%，低于市场平均预期的35%，但高于五年均值水平的23%；美国D4rins价格继续上涨，美豆油消费逐步进入强现实阶段，叠加强厄尔尼诺预期发酵，化肥能源等成本上升，生柴提供中长期需求支撑，在地缘冲突为解决之前，维持偏强震荡，后续关注地缘以及生柴政策。

　　豆菜粕

　　周一美豆开盘突破，宏观上地缘问题持续发酵带动海运逻辑走强，产区天气亦值得关注，国内双粕来看，母猪与蛋鸡高存栏结构下继续支撑饲料端需求，中期角度粕价重心或继续抬升。

　　生猪

　　假期期间全国均价10元附近窄调为主，供需双弱下基本面矛盾弱化，政策端具备利好消息。估值上，主力合约仍对当前现货升水显著，下方存在政策与情绪托底，重点关注节后企业出栏节奏与体重降速，以及是否有大量冻肉收储计划。

　　橡胶

　　节日期间外盘TSR有所上扬，产地偏干原料价格持续高位，天胶现货成本抬升逻辑延续，节后主力合约或高开，关注国内降雨与开割节奏。

　　棉花

　　假期期间，受主产区干旱持续影响，美棉出现明显上涨，当前美棉主产区干旱率依旧较高，对新季弃耕率有大幅增加预期；受美棉大涨影响，预计节后郑棉将偏强运行。当前疆内棉花种植基本完成，新季植棉面积调减预期将逐步验证；受国内尿素等化肥价格上涨影响，市场对新季棉花种植的化肥投入成本存在担忧，或抑制部分棉农施肥积极性，进而影响单产预期；厄尔尼诺发生概率进一步上升，天气扰动预期增强。但4月底中国棉花协会发布行业警示，依旧要警惕抛储等相关利空政策；中长期来看，全球棉花供需正转向紧平衡格局，基本面持续改善，内外棉价上行逻辑不变。操作上建议逢低做多。

　　白糖

　　假期期间，原糖期货出现大幅上涨。国际方面，国际油价维持高位偏强震荡，市场担忧油价上行将带动巴西汽油价格走强，糖醇价差扩大或抑制制糖比、减少食糖供应，国际原糖下方存在支撑；国内方面，当前主产区大部分糖厂已收榨，国内供应压力最大阶段逐渐过去，但受糖料丰产影响，库存压力较大。综合来看，随着厄尔尼诺气候事件预期持续升温，26/27榨季全球食糖主产国产量收缩预期进一步强化。叠加能源价格上涨双重利好，白糖价格存在底部支撑。当前内外糖估值处于偏低水平，且厄尔尼诺预期大增，化肥逻辑也在发酵，下跌空间不大，叠加近期原油价格上涨，操作上建议逢低买入。

　　苹果

　　假期期间天气表现整体正常，根据交通运输部数据，五一假期（5月1日至5月5日）全国铁路累计发送旅客9180万人次，日均1836万人次，较2023年同期增长12.3%，较2019年同期增长22.6%，创历年五一假期新高，整体五一消费呈现出量增价稳的特征；新季产量预期仍较高，现货端旺季即将过去，冷库剩余库存量高于去年同期，质量一般货源仍有一定压力，惜售情绪有所下降，新季和现货端均缺乏明显利多驱动，仍以反弹逢高空为主。

　　红枣

　　假期期间天气表现整体正常，商务部监测数据显示，假期全国重点餐饮企业销售额同比增长18.6%，五一消费呈现出量增价稳的特征；目前新季枣树发芽情况较去年提前一周左右，现货端进入淡季，消费表现一般，受去年炒作影响，今年整体现货端有一定支撑，天气影响权重加大，维持底部震荡，等待新的驱动。五一档（4月30日至5月4日）全国电影票房23.8亿元，观影人次5800万，这一成绩仅次于2021年五一档的26.7亿元，位居影史第二位，五一整体国内消费量增价稳，对生活用纸和包装纸有一定支撑，上游浆厂利润较低，存在部分减产情况，阔叶浆替代趋势明显，维持底部震荡。

　　纸浆

　　五一档（4月30日至5月4日）全国电影票房23.8亿元，观影人次5800万，这一成绩仅次于2021年五一档的26.7亿元，位居影史第二位，五一整体国内消费量增价稳，对生活用纸和包装纸有一定支撑，上游浆厂利润较低，存在部分减产情况，阔叶浆替代趋势明显，维持底部震荡。

　　农产品组

　　张磊 Z0019369

　　农产品组组长，负责品种：油脂、苹果红枣、纸浆、原木。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。

　　吴经纬 F03142959

　　农产品分析师，负责品种：橡胶、生猪、豆菜粕。美国加州大学欧文分校经济统计双专业学士，对商品的基本属性研究深入，重视行情中多空逻辑的严谨度，同时擅长摆脱同质化的思维模式，深度思考后捕捉到市场的视野盲点。

　　司景昊（实习）

　　农产品组助理分析师，负责品种：鸡蛋。华东理工大学金融硕士在读。对农副产品分析逻辑有深入研究。

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