农产品

　　节前风险提示：

　　棕榈油

　　当前逻辑：强厄尔尼诺预期发酵，印尼B50预期再次发酵，马来生柴政策预期加强，美国生柴政策落地，供应端马来4月高频数据显示产量环比大幅增加，出口则有所下滑，短期基本面数据偏弱，生柴提供中长期需求支撑，厄尔尼诺提供远月减产预期，在地缘冲突为解决之前，维持偏强震荡，也可择机反套。

　　假期关注：地缘、生柴政策以及马来高频产销数据。

　　菜油

　　当前逻辑：美豆种植面积低于预期，美国生柴落地，强厄尔尼诺预期发酵，印尼B50预期再次发酵，马来生柴政策预期加强，中美会晤推迟，国内大豆到港量较大，豆油出口可能受限，短期承压，生柴提供中长期需求支撑，在地缘冲突为解决之前，维持偏强震荡。

　　假期关注：产区天气、地缘和生柴政策。

　　豆油

　　当前逻辑：俄罗斯非转菜油未来进口可能受限，强厄尔尼诺预期发酵，美国生柴政策落地，印尼B50预期再次发酵，马来生柴政策预期加强，国内4月进口菜籽集中到港预期，现货端有一定压力，生柴提供中长期需求支撑，在地缘冲突为解决之前，维持偏强震荡，后续关注地缘以及生柴政策。

　　假期关注：产区天气、地缘和生柴政策。

　　豆菜粕

　　节前豆系整体偏强运行，供需格局呈现强现实弱预期的逆转。国内库存延续下降趋势，尽管后续进口量预期仍然较大，但在厄尔尼诺炒作预期以及短期基本面向好的共同支撑下，粕价或偏强运行。后续重点关注，一是生猪高存栏下豆粕需求是否持续向好，二是中东战事延续的情况下巴豆运费抬升逻辑是否重归，中期来看豆系价格有中枢抬升的可能性，假期期间重点关注海外天气与美豆走势。

　　生猪

　　节前现货经历一轮底部估值修复，但抛压跟随随猪价上涨而增加，现货10元下方窄调。供应端来看，体重降速趋缓，集团与散户出栏节奏分化，据悉5月集团计划出栏量环比4月下降幅度在5-8%区间，符合预期，当下市场存量压力有所释放但整体仍然居于高位。节日期间来看，现货通常调整幅度偏窄，警惕节后需求回落后现货存在一波下探，重点关注肥标差倒挂后的修复情况以及节前养殖端出货节奏。

　　橡胶

　　节前盘面偏强运行，主要逻辑是基于能化板块整体强势与原料高企共振。合成胶方面，丁二烯产能利用率走弱，顺丁橡胶库存去化显著，预期传导到现实兑现，节中重点关注地缘消息，整体偏强看待。天胶方面，泰国仍偏干旱，今年开割或有所推迟，但节前胎企补库基本告一段落，短期供需双弱看待，当下利多计价以较为充分，警惕节日期间外盘橡胶回调。

　　棉花

　　当前逻辑：当前国内棉花春播整体顺利，积温高出苗快，新季植棉面积调减预期将逐步验证；中国棉花协会发布行业警示，警惕抛储等相关利空政策；受国内尿素等化肥价格上涨影响，市场对新季棉花种植的化肥投入成本存在担忧，或抑制部分棉农施肥积极性，进而影响单产预期；厄尔尼诺发生概率进一步上升，天气扰动预期增强。美棉干旱率有所缓解，但土壤墒情仍然偏低，且对于棉农的化肥用量存忧，美棉存在继续上行动力；中长期来看，全球棉花供需正转向紧平衡格局，基本面持续改善，内外棉价上行逻辑不变。操作上建议逢低做多。

　　白糖

　　当前逻辑：国际方面，中东地缘冲突持续推高国际油价，市场担忧油价上行将带动巴西汽油价格走强，糖醇价差扩大或抑制制糖比、减少食糖供应，国际原糖下方存在支撑，近期将跟随国际油价波动；国内方面，当前主产区大部分糖厂已收榨，国内供应压力最大阶段逐渐过去，但受糖料丰产影响，库存压力较大。综合来看，当前白糖估值处于偏低水平，下方成本支撑较强，且厄尔尼诺预期大增，下跌空间不大，叠加近期原油价格上涨，操作上建议逢低买入。五一期间需重点关注国际油价情况及巴西新榨季制糖比。

　　苹果

　　当前逻辑：新季逐步坐果，节前市场传闻陕北及山东部分区域出现霜冻，但整体影响有限，新季产量预期仍较高，现货端旺季即将过去，冷库剩余库存量高于去年同期，质量一般货源仍有一定压力，惜售情绪有所下降，整体新季和现货端均缺乏明显利多驱动，仍以反弹逢高空为主。

　　节日关注：产区天气情况和消费情况。

　　红枣

　　当前逻辑：目前新季枣树发芽情况较去年提前一周左右，现货端进入淡季，消费表现一般，受去年炒作影响，今年整体现货端有一定支撑，天气影响权重加大，维持底部震荡，等待新的驱动。

　　节日关注：产区天气情况和消费情况。

　　纸浆

　　当前逻辑：上游浆厂利润较低，存在部分减产情况，针阔叶浆替代，下游需求表现较差，维持底部震荡。

　　节日关注：上游停减产情况及宏观变化。

　　农产品组

　　张磊 Z0019369

　　农产品组组长，负责品种：油脂、苹果红枣、纸浆、原木。华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。

　　吴经纬 F03142959

　　农产品分析师，负责品种：橡胶、生猪、豆菜粕。美国加州大学欧文分校经济统计双专业学士，对商品的基本属性研究深入，重视行情中多空逻辑的严谨度，同时擅长摆脱同质化的思维模式，深度思考后捕捉到市场的视野盲点。