来源|中国基金报

【导读】保险资金在S基金领域动作频频

中国基金报记者 莫琳

2026年开年以来，保险资金在S基金领域动作频频。中国人寿拟出资28亿元参设福建鑫睿科创接力基金，中汇人寿以11.45亿元入局云锋基金旗下麒鸿投资中心，新华人寿出资5亿元成为CPE源峰管理的磐信基金LP。上述三笔交易涉及金额超44亿元。

执中创始人李淼认为，这不是偶然。从2024年底中保投资携手新华保险、中汇人寿设立智集芯基金，到国寿资产发起“中国人寿—北京科创股权投资计划”，险资对S基金的关注已经从“尝鲜”迈入“下沉”阶段。在保险预定利率下调至1.5%历史低位的背景下，保险资金正在加速优化资产配置，而S基金与险资特性高度适配，正在成为这场资产配置调整的重要方向。

开年三笔大交易：险资加速入局S市场

2026年以来，险资在S基金市场的动作可以用“密集落地”来形容。短短两个月便完成三笔标志性交易，涵盖不同类型的S基金策略。

3月25日，中国人寿发布公告，拟出资28亿元参与设立福建省鑫睿科创接力股权投资基金。该基金总规模为40.154亿元，是近年来规模较大的一只盲池S基金。

该基金拟聚焦私募股权二级市场，通过投资基金二手份额和接续重组基金等方式开展投资，重点覆盖新一代信息技术、生物医药、高端制造等战略性新兴产业。

1月，云锋基金旗下“上海麒鸿投资中心”完成一笔总额为15亿元的S交易。中汇人寿保险股份有限公司作为险资代表，以11.45亿元的规模新增入局，成为该基金的重要LP。与之对应的是，刘迪、吴建锋、张真、徐建军、王忠军等8位个人投资者相继退出，合计退出金额超过18亿元。

这笔交易的本质是险资以“长钱”接替个人“短钱”，既满足了个人LP的流动性需求，又让优质底层资产实现了长期资本的稳定持有。

值得一提的是，麒鸿投资中心因底层持有蚂蚁集团股权而备受关注，中汇人寿的入局意味着险资正在通过S交易触及互联网领域的头部资产。

同在1月份，中信产业基金（CPE源峰）管理的“磐信（上海）投资中心”完成了一笔总金额为6.33亿元的S交易。买方机构中出现了新华人寿保险股份有限公司的身影，出资5亿元成为LP；卖方包括长安责任保险和中银三星人寿，合计退出3.5亿元。

也就是说，一家险资接手了另两家险资的份额。磐信基金的直投项目名单中不乏极智嘉、超硅半导体、节卡机器人等明星项目，还出资参投了17只基金，撬动资金量级超过40亿元。

新华人寿的入局，意味着险资正在通过S交易一次性获取多个“硬科技”领域的优质资产包。

三笔交易的策略各有不同：中国人寿是“设立新基金”的盲池S策略，中汇人寿是“受让存量份额”的二手份额策略，新华人寿则是“险资接替险资”的内部转让。但它们指向同一个趋势：险资正在从多个角度深度参与S市场。

险资为何青睐S基金？

险资加码S基金并非赶热潮，而是基于资金属性的深层匹配。此前，在深圳私募基金业协会S基金专委会举办的专题活动上，多位险资代表详细解读了布局S基金的考量。概括起来，无非三个关键词：久期、收益、安全性。

首先，在久期匹配方面，保险资金的负债端通常跨越十年乃至更长周期，而S基金的投资期一般在基金首封后，大部分项目已进入收获期后期，回款节奏相对清晰。国任财险有关负责人指出，保险资金长期负债的特性与S基金长期限资产天然契合，能有效缓解险资长期面临的期限错配风险。

其次，在收益稳定方面，S基金最核心的特征是风险相对可控、收益预期相对收敛。据一位参与过S基金交易的国资投资人透露，市场上S基金的平均收益率可以做到15%左右，且收益波动性较小。这意味着，头部和尾部的S基金收益没有特别大的方差。相比之下，VC策略中，头部基金与尾部基金的收益差距可能高达数十倍。

有数据显示，在各类私募投资策略中，S策略在表现最好的五年间收益达32%，在最差的五年仍然录得5%的正回报。这意味着即便在市场下行周期，S基金依然能够守住底线。

再次，在安全性可控方面，与盲池基金不同，S基金投资的底层资产已经过了早期筛选和培育，业务模式和成长路径相对清晰，信息不对称的情况大幅降低。

国任财险有关负责人指出，S基金可规避传统PE基金初期资产不透明的“盲池风险”，底层项目信息相对完整，便于险资开展尽职调查与评估，既能增强投资决策依据，也能满足监管与内控对信息披露的严格要求。

太平资产则从另一个角度补充了险资的考量：S份额能平抑股权投资的高风险性，更契合保险资金诉求，且通过逆向选择可实现跨周期优化。尤其现阶段市场供需失衡，布局S基金具备先发优势，既能锁定优质项目，又能掌握议价主动权。

政策持续松绑 险资加码

从2024年底的“试水”到如今的“下沉”，险资布局S基金的节奏明显加快。这背后既有监管政策持续松绑的推动，也有险资自身优化资产配置的内在需求。

2025年4月，国家金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。该通知简化分类档位为五档，权益类资产配置比例范围为10%至50%，进一步拓宽了权益投资空间。同时，文件还提高了投资创业投资基金的集中度比例，保险公司投资单一创业投资基金的账面余额上限得到放宽。

2026年《政府工作报告》明确提出“拓展私募股权和创投基金退出渠道”。这是首次在政府工作报告中对S基金等替代退出方式给予明确定位。对于险资而言，政策层面的明确支持意味着布局S基金的制度风险在降低，这对风险偏好天然敏感的保险机构而言至关重要。

此外，监管层面还在推动长期投资改革试点扩围至2220亿元，支持保险机构加大对科创企业的资金运用力度。这些政策组合拳，为险资布局S基金提供了前所未有的制度空间。

尽管险资与S基金的适配性很高，但实际布局中仍面临不少挑战——定价估值难、尽职调查难、多层架构操作复杂等问题始终存在。

李淼认为，对于险资而言，S基金的吸引力在于它提供了一种“不需要从零开始”的股权投资方式，S资产能优化J曲线、回报周期短，契合险资对稳健现金流与久期匹配的需求。同时，S份额底层资产清晰，可降低盲池风险，波动更小、收益更可预期，利于分散组合风险。S市场投资有望成为险资资产配置中的常态化选项。

从“试水”到“下沉”，险资与S基金的故事才刚刚开始。