黑色建材

　　近期中东冲突成为全球能源价格上涨的核心推手，传导至中下游产业，形成各行业成本推力，玻璃、化工、钢铁等行业燃料成本显著上升，以天然气为燃料的玻璃企业利润预期再度承压，部分产线冷修意愿增强，供应端收缩预期强化。从基本面来讲，当前玻璃行业呈现成本有支撑、供应趋收缩、需求弱复苏、库存仍高企的特点。

　　一、美伊冲突下海外能源

　　价格上涨对玻璃成本的传导影响

　　浮法玻璃成本主要包括三部分：燃料成本，重碱成本，其它辅料和制造成本。燃料成本是玻璃厂家差异最大的部分：西北华北东北主要燃料是煤制气，华中西南主要燃料是石油焦，华南华东沿海地区主要燃料是天然气。其中近年因为纯碱价格明显下跌，燃料成本占比已经提升至30%-40%附近，纯碱占比在20%左右，两者成本占比达到了60%水平。纯碱及天然气价格波动对玻璃成本起到了至关重要的作用。

　　海外石油和天然气价格上涨对浮法玻璃行业的影响具有传导性和差异性，主要通过成本端向全产业链渗透。一方面，直接推高燃料成本，天然气、重油等燃料价格与国际油气价格高度联动，油气涨价直接导致燃料成本上升，其中以天然气为燃料的生产线受冲击最显著，欧洲部分企业因依赖进口天然气，成本涨幅尤为明显。另一方面，间接影响原材料成本，纯碱作为玻璃核心原料，其生产依赖能源，油气涨价会推高纯碱生产成本，进而传导至玻璃制造环节。此外，油气涨价还会增加玻璃及原材料的运输成本，进一步加剧企业成本压力。

　　但从冲突开始至今已经接近一个月，国内煤炭价格和石油焦均出现小幅涨价，天然气方面国内玻璃生产主要管道天然气为主，正常天然气分为冬季和夏季两个价格，华北玻璃厂主要采用长协定价，一般两个季度调整一次，目前从从实际反馈来说，国内的玻璃生产企业的天然气成本依旧没有发生明显变化，因此能源价格上涨目前仅小幅度影响玻璃生产成本，目前主要海外能源传导至国内路径相对复杂，目前更多是市场预期在驱动前几天玻璃的期价上涨。

　　二、供应端：冷修持续推进，产能利用率低位运行

　　近期玻璃供应端呈现产能收缩、日熔量回落的格局，产线冷修持续推进成为供应收缩的核心驱动力，叠加区域环保政策约束，短期供应压力进一步缓解。目前随着冷修量比复产量更大，截至3月底，浮法玻璃产能净减少日融量5800吨。

　　资料来源：玻璃观察 广州期货

　　从产能利用率来看，截至3月13日，全国浮法玻璃产能利用率为74.15%，开工率为71.05%，在产产线209条，日熔量降至14.80万吨的阶段性低位，供应收缩格局明确。自2月以来，玻璃企业冷修意愿持续增强，一方面源于企业持续亏损导致的被动减产，另一方面受区域环保政策推动，尤其是湖北地区玻璃行业清洁能源替代政策落地，要求2026年年底前完成清洁能源改造，部分石油焦产线因改造成本压力主动进入冷修，进一步加剧供应收缩态势。

　　分区域来看，华北、华东等传统玻璃主产区冷修产线集中，其中华北地区部分天然气燃料产线因成本压力持续冷修，华东地区部分中小型企业受库存高企、订单不足影响，也逐步推进产线检修；华南地区受基建需求托底，开工率相对稳定，但整体仍处于近年低位。

　　资料来源：玻璃观察 广州期货

　　后续来看，短期产线冷修仍将持续，预计日熔量维持低位运行；但二季度部分前期冷修产线计划点火，叠加清洁能源改造完成后部分产线有望恢复生产，供应端存在潜在增量压力，需重点跟踪产线冷修落地进度与新增点火节奏，这将成为影响后续供应格局的关键变量。

　　三、需求端：

　　弱复苏态势明显，终端支撑力度不足

　　玻璃需求端呈现地产疲软、汽车增速放缓的特点，整体处于弱复苏阶段，季节性需求旺季虽然已经逐步到来，终端需求未能形成有效提振，成为制约玻璃价格上行的核心瓶颈，与供应收缩形成鲜明对比。

　　建筑玻璃作为玻璃需求的核心领域（占比超70%），其需求表现直接决定行业景气度。当前宏观层面稳增长政策持续发力，4.4万亿专项债与1.3万亿超长期特别国债加速发行，重点投向基建、“两重”建设等领域，对建筑玻璃需求形成一定托底作用，尤其是华南、华东等基建项目集中区域，玻璃采购需求呈现阶段性回暖迹象，支撑部分区域现货价格小幅上行。但地产端表现依旧疲软，据相关数据显示，2026年1—2月全国房地产新开工与竣工数据未见明显回暖，商品房销售面积同比仍有下滑，房企资金压力未得到根本缓解，建筑玻璃终端采购需求乏力，多数中下游企业仅维持刚需采购，难以形成批量订单支撑，库存向终端传导受阻。

　　汽车玻璃需求呈现结构分化态势，成为需求端的微弱亮点。据乘联会数据，2026年1—2月国内乘用车零售略有改善，其中新能源汽车零售及出口保持增长，对汽车玻璃需求形成一定支撑，但燃油车需求偏弱，整体拉动作用有限，未能改变玻璃需求弱复苏的整体格局，汽车产量1-2月累计同比-9.5%。此外，深加工玻璃需求表现平淡，家电、电子等下游行业需求未见明显起色，进一步制约玻璃需求复苏进程。

　　从现货产销来看，近期浮法玻璃产销整体偏弱，中下游贸易商库存偏高，接货积极性不足，现货产销对期货盘面情绪依赖度较高，若期价走弱，现货产销大概率同步走弱，需求端难以形成对价格的有效提振，短期仍需等待终端复工节奏加快与需求实质性复苏。

　　资料来源：公开信息整理 广州期货

　　四、库存端：

　　高位运行格局未改，去库压力仍存

　　库存高企是当前玻璃市场的核心矛盾之一，尽管近期呈现小幅去库态势，但整体库存水平仍处于高位，去库压力未得到根本缓解，对玻璃期货价格形成明显压制。

　　春节后终端需求恢复偏慢，玻璃行业库存持续累积，分区域来看，华北、华东等主产区库存压力尤为突出，部分企业库存天数超过40天，库存积压导致企业资金周转压力加大，被迫通过降价促销等方式缓解库存压力，进一步压制现货价格与期货盘面情绪。

　　从库存结构来看，当前库存主要集中在生产企业与贸易商环节，终端库存偏低，库存传导不畅，形成“上游累库、下游缺单”的格局。中下游企业对后市预期偏谨慎，多采取“按需采购、减少备货”的策略，难以形成集中补库需求，预计短期库存仍将维持高位运行，去库进程仍需依赖需求复苏节奏，若需求持续偏弱，库存可能出现二次累积，对价格形成进一步压制。

　　五、利润成本端：

　　成本支撑增强，企业亏损边际收窄

　　玻璃成本端主要受燃料（天然气、煤炭、石油焦）、纯碱等原材料价格影响，近期燃料价格波动上行，带动玻璃生产成本上升，形成一定成本支撑；同时，企业亏损呈现边际收窄态势，但整体仍处于亏损区间，对生产企业的生产意愿形成制约。

　　燃料成本方面，近期受中东冲突持续升级影响，全球能源市场波动加剧，天然气、石油等能源价格大幅上涨，预期进一步抬升玻璃生产成本，成为成本端的重要支撑因素。受中东战事升级推动，海外原油和天然气价格持续上涨，国际能源价格的暴涨直接传导至国内能源市场。国内市场来看，天然气价格上行带动天然气燃料玻璃产线成本增加，且后续仍有进一步上涨预期；动力煤价格近期持续上涨，港口 5500k 动力煤目前价格为 760 元 / 吨，较年初上涨70元；石油焦价格受国际油价上涨带动同步走高，导致石油焦燃料产线利润受到挤压，由盈转亏，进一步推动部分石油焦产线进入冷修。中东冲突带来的能源价格上涨压力，玻璃成本支撑力度持续增强。

　　利润方面，受燃料价格波动、中东冲突带动能源价格上涨及玻璃现货小幅上调带动，玻璃企业亏损呈现边际收窄态势，但能源价格持续上涨也进一步挤压企业利润空间，整体仍处于亏损区间，对生产企业的生产意愿形成制约。需要重点关注的是，中东冲突的不确定性仍在，若冲突持续升级，国际能源价格可能进一步攀升，将导致玻璃燃料成本继续上升，一方面会进一步推动部分高耗能、高成本产线进入冷修，支撑供应收缩格局；另一方面也会进一步压缩企业利润，若现货价格无法同步跟进上涨，企业亏损幅度可能再度扩大，进而影响生产意愿。

　　六、结论

　　综合来看，当前玻璃期货市场多空因素交织，供应收缩与预期成本上升形成支撑，而需求弱复苏与库存高企形成制约，整体呈现震荡格局，短期难以形成明确单边行情。

　　短期来看，供应端冷修持续推进、成本支撑增强，尤其是中东冲突带动能源价格上涨进一步强化成本托底作用，将对玻璃期货价格形成一定支撑，玻璃主连合约在1000元/吨附近有望获得支撑，难以出现大幅下跌；但需求弱复苏态势未改、库存高企压力仍存，叠加二季度潜在供应增量，价格上行空间受限。同时，中东冲突的不确定性带来能源价格波动风险，若冲突升级推动能源价格进一步暴涨，将进一步抬升成本支撑，可能推动玻璃价格向区间上沿靠拢；若冲突缓解，能源价格回落，成本支撑力度减弱，玻璃价格可能面临回调压力。综合来看，预计玻璃期货主力合约将维持1000—1200元区间震荡，需重点警惕两方面风险：一是需求持续偏弱引发的库存负反馈风险与价格回调压力，二是中东冲突升级带来的能源价格暴涨及冲突缓解带来的能源价格回落引发的价格波动风险。

　　操作建议方面，短期建议采取区间震荡思路，在1000—1200元/区间高抛低吸，控制仓位，规避价格波动风险；同时需重点跟踪中东冲突进展及国际能源价格走势，若能源价格持续暴涨，可适度调整操作区间，关注成本支撑带来的上行机会，合理控制杠杆与仓位，防范市场风险。