有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2605收涨0.35%至8605元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为595元/吨；华东地区421#基差为195元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为21900手，环比+252手，变化主要来自 中储新港（+168手）、外运天津滨海（+84手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，新疆大厂已有部分炉子复产，3月工业硅产量预计明显增加（上周开工率持稳，头部企业暂无进一步增开计划），需求端虽也有环增（多晶硅略增，有机硅保持低负荷开工），但供应增幅相对更高，导致库存压力易增难降。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制，同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体处于弱势震荡格局中。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌1000元至40500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌1000元至39500元/吨，期货主力合约PS2605收涨0.83%至35730元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为4770元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为29520吨，环比+90吨，变化主要来自 中物流（石河子） 晶诺品牌（+150吨）、内蒙通威 永祥（-60吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，3月硅片产量增加约10.71%，主要由于自然天数增加。近日头部企业均有减产迹象，预期下个月硅片排产将出现下调，市场代工订单量有所增加，且有更集中的趋势。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅“反内卷”受制于“反垄断”，预计将重回市场化方式进行（目前企业间收购正在展开，能耗控制预计在三季度之后展开）。基本面看，下游抢出口接近尾声，硅片排产或有所下移，且下游亦处于降价状态中。供应端，仍有多晶硅企业或计划在4月提产，目前看高库存压力无缓和的迹象，预计多晶硅整体弱势运行。

　　单边：已有空单可分批止盈。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。

　　套保：上游可持有中等水平卖出保值比例，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例（总体水平不宜过高）。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨1000元至147500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨1000元至144500元/吨；期货主力合约LC2605收涨2.6%至152940元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-5440元/吨。

　　目前仓单数量为32078吨，环比-1459吨，变化主要来自 九岭锂业（宜春奉新，-539吨）、中远海运南昌（-466吨）、中远海运临港（-202吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据Mysteel讯，3月23日，大中矿业公告称，公司拟与眉山高新区管委会、万华化学(四川)电池材料科技有限公司（简称“万华电池材料公司”）签署三方《投资协议书》，公司与万华电池材料公司拟在眉山高新技术产业园区合作投资建设“年产20万吨锂盐项目”。该项目总体规划产能为20万吨锂盐，分三期建设，一期年产3万吨、二期年产7万吨、远期规划年产10万吨。其中，一期、二期项目合计投资规模为22亿元，三期投资由一、二期项目生产产生的现金流滚动发展投资。

　　2、大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2026年4月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约235GWh，环比增7.3%，其中储能电芯排产占比提升至41.3%，三元电芯排产占比微降至14.6%；锂电池A排产量88.5GWh，锂电池B排产量28.5GWh，锂电池C排产量16.0GWh。2026年4月全球市场动力+储能+消费类电池产量248GWh左右，环比增6.9%。

　　3、据上海证券报，记者3月24日从在津巴布韦布局锂资源的中资企业获悉，公司在当地的矿山和锂盐企业仍在正常生产运营，但锂精矿出口仍然暂停，当地出口禁令未配套进一步细则。至于何时出口能够恢复，目前各方还在积极沟通中。目前公司仍保有库存。值得一提的是，即使后续津巴布韦锂出口放开，但锂精矿从津巴布韦运输回国，在途约近两个月。

　　【交易策略】

　　分析：短期内，多空因素交织，市场情绪趋于谨慎。中东局势动荡引发避险情绪升温（近期特朗普TACO，避险情绪有所缓和），智利出口至中国的碳酸锂数量超出预期，加之部分潜在利空仍存在兑现的不确定性，使得资金入场意愿较为谨慎。与此同时，津巴布韦解除禁矿的进度不及预期，进一步加剧了锂矿供应的紧张局面。此外，中东冲突可能促使各国基于能源安全考量，加快新能源布局，从而提振碳酸锂需求，低买策略因此受到青睐。

　　总体来看，碳酸锂基本面并不疲弱，全球范围内出于能源安全考虑，新能源投资有望加码。但今年供需两端均呈现增长态势，行情难以形成顺畅的单边走势。同时，中东地缘冲突也为货币政策与经济走向增添了不确定性，预计市场波动将有所加大。稳健型参与者需注意把握操作节奏。

　　单边：中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保，下游略提高买保比例。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱 05 合约窄幅调整，日内价格反弹乏力。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1270-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1270-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱 05合约基差约10元/吨，华中重碱05合约基差约-90元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱 05&09 价差约-80元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为1363张，环比前期持平。目前仓单主要分布在河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，装置方面，河南骏化预计近期恢复。江苏昆山设备检修。湖北双环设备恢复。目前纯碱产能利用率约81.54%，负荷提升。下游需求一般，整体采购情绪偏弱，新单成交一般。浮法玻璃市场，华北市场稳定为主，整体出货尚可，沙河市场价格成交灵活。华东市场中下游入市积极性偏弱，多维持刚需。华中市场成交重心下行，部分企业让利出货，企业去库存压。

　　【交易策略】

　　受外围市场情绪影响近期纯碱盘面震荡调整，国际局势短期仍存变数，价格走势相对不稳。基本面来看，产业库存压力适度缓解，但产量维持高位运行，下游玻璃日熔量延续低位或部分弱化后续产业去库进程。目前纯碱供需并未出现明显改善，预计后续反弹空间或有限，但需注意短期价格跟随市场情绪波动，建议谨慎参与。套利方面，供增需弱对于近月压力更为明显，纯碱 05&09 价差延续弱势运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素 05 合约小幅冲高回落。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约 1830-1840 元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格 1880-1890元/吨附近，菏泽市场参考价格 1860-1870元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约16元/吨，河南05合约基差约-4元/吨，基差环比走强。价差方面，UR05&09价差约-59元/吨，延续弱势运行。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 8712张，环比上期持平。目前仓单主要分布在云图控股、中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前市场成交氛围有所弱化，近期装置运行稳定，部分4月有检修计划。现阶段尿素行业日产21.70万吨，尿素产能利用率92.16%。下游复合肥市场来看，受上游原料端推动，复合肥成本继续增加，尤其平衡以及高磷类产品表现明显。企业挺价意向强烈，继续有企业价格追涨。但中下游高位接货谨慎，市场新单跟进缓慢。

　　【交易策略】

　　中东局势扰动下目前尿素盘面反弹动能有所趋缓，价格整体延续高位整理。现阶段中东局势变数较大加剧短期盘面调整幅度。就尿素市场而言，现货市场成交转弱，国内现货市场在现货控价以及放储等因素调节下稳中有调。基本面来看，日产仍处高位波动，而返青肥则将步入尾声，加之复合肥负荷亦回升至季节性高位，后续增量或有限。鉴于此，尽管目前中东局势不稳，我们认为在国内保供稳价背景下，后续尿素价格或震荡调整概率较大。套利方面，国内现货控价及放储令短期UR05&09价差或延续弱势运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收跌0.77%至4367元/吨。3月24日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为4370（+70）、4400（+100）、4600（±0）、4550（+10）元/吨，华东山东现货价差230元/吨（-70）。

　　【基差及月差】

　　山东04、05、06、07、08合约基差分别为-13、-5、-9、78、190元/吨；

　　04-05、05-06、06-07、06-09月差分别为8、-4、87、273元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8090。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单36100吨（±0），厂库仓单52020吨（±0），总计88120吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　盘锦北方沥青股份有限公司沥青产能120万吨，3月21日沥青产量降低，日产由2200吨降至1500吨，日产量减少700吨。

　　山东多数炼厂执行前期合同，部分保持限量发货，昨日岚桥石化沥青停售，市场可流通现货资源供应仍偏紧，下游开工项目较少，高价资源成交少；华东社会库出货量较少，主力炼厂维持停产停销，市场消耗社会库资源为主；华北主力炼厂维持低负荷生产，交付前期合同，中下游拿货积极性尚可，资源相对偏紧，贸易商出货价格较高，下游维持刚需采购，高价资源出货一般；东北区外现货送到资源收紧，现货需求有限，贸易商多入库前期合同资源；西北疆内供应低位，多数炼厂生产积极性偏低，主力炼厂现货放货控量，下游需求维持停滞，中下游拿货积极性偏低，限制成交量；华南中石化炼厂价格继续普涨100元/吨，个别中石油炼厂价格跟涨150元/吨；西南川渝成交少，有价无市，前沿库消耗少量库存，云贵需求暂未有明显释放，社会库高价资源成交少。

　　【逻辑分析】

　　沥青盘面价格受原油带动，大幅下跌，但跌幅不及原油，前期被动下行至低位的估值稍有修复。现货端炼厂和贸易商上调出货价，华南中石化普涨，中石油跟涨，考虑到需求一般，有价无市。展望后市，沥青价格预计跟随原油振荡运行为主。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：BU2604、BU2605期现无风险套利持有；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格小幅下跌，Brent主力收跌0.11%至95.96美元/桶，WTI主力收跌0.54%至88.39美元/桶，SC2605夜盘收涨0.15%至740.2元/桶。

　　【价差】

　　SC2604-2605月差-4.8（+2.4），SC2605-2606月差10.3（-1.7），SC2606-2607月差19.2（+4.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　和谈方面：美伊双方确有接触，但尚未达到全面谈判的程度，美国正与多方讨论美伊和谈可能性，仍在等待伊朗回应。美方拟制定为期一个月的停火，相关机制由美国中东特使威特科夫和特朗普女婿库什纳推动。但伊朗偏好与万斯谈判，指责库什纳与威特科夫背信弃义，如果万斯作为美国谈判团队新的负责人，这表明白宫有意避免进一步的经济损失并缓和局势。特朗普称伊朗方面希望达成协议，伊朗已完全被打败，且同意永不拥核 。美国提出的15点的和谈方案包括：拆除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、限制弹道导弹项目、停止支持地区盟友武装，作为交换条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁。以色列官员表示，伊朗不太可能同意美国的要求，但特朗普似乎决心与伊朗达成协议。

　　冲突层面：伊朗最高军事指挥部发言人表示，武装部队将战斗到完全胜利。美国第82空降师约3000人将赴中东，相关命令正在制定中，预计将在接到指令后迅速出发。

　　通航层面：霍尔木兹海峡3月通航量暴跌逾九成。伊朗外长表示，霍尔木兹海峡并没有关闭，航运中断源于保险因战争恐惧而撤离。伊朗再次被曝索要单次200万美元过路费，伊朗官方此前曾否认了这一说法。伊朗方面称非敌对船只可在与伊朗协调后通过霍尔木兹海峡。目前约有3200艘船只困在波斯湾，自冲突爆发以来，已有至少22艘船只遭到伊朗袭击。近日的船舶追踪数据表明，伊朗正允许少量船只通过其领海内的一条航线，该航线使伊朗当局得以在放行前核实船只身份。

　　API，截至3月20日当周，美国原油库存+234.8万桶，库欣原油库存+398.4万桶，汽油库存+52.8万桶，精炼油库存+139.3万桶，取暖油库存+30.4万桶，投产原油量+22.3万桶/日，原油进口-5.8万桶，成品油进口-17.5万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　美伊双方或正在接触中，但距离达成协议仍有较大差距，且美方拟制定一个月的停火计划，若万斯作为和谈代表，则进一步表明美国促成何谈的决心。但美伊双方在军事布局上依然在进行中，因此，地缘风险仍然存在，油价下方有支撑。考虑到特朗普TACO，不确定性较大，且冲突尚未结束，美伊各自的和谈要求相差甚远，油价预计高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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