贵金属价格连续下跌，影响有多大？

　　近期，包括金、银、铂、钯在内的贵金属价格再现连续大幅调整，形成年内新一轮跌势，相关品种价格普遍创出年内新低。另外，贵金属价格大跌的影响也已传导至股票和基金市场，使得相关股票价格暴跌，相关ETF规模亦明显缩水。上述现象已引起市场广泛关注。

　　中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖在接受证券时报记者采访时认为，美伊地缘冲突延续升级，能源价格维持强势，带来的降息预期推迟和市场风险偏好恶化进一步强化，是近期贵金属价格显著调整的核心原因。

　　贵金属现新一轮集体暴跌：多个品种价格创年内新低

　　受到多种因素综合影响，近期包括金、银、铂、钯在内的贵金属价格正经历年内新一轮猛烈下跌。

　　以黄金价格为例，国内市场方面，3月23日日盘，上金所Au99.99黄金合约价格进一步下跌，收盘跌幅高达11.23%，盘中最低跌至911元/克，创出年内新低。最近不到一个月时间里，上金所Au99.99黄金合约较区间高位最大跌幅已经超过20%，上期所黄金期货主力合约在上述区间的最大跌幅同样已经超过了20%。

　　白银价格的跌势更为惨烈。3月23日，上期所白银期货主力合约盘中一度暴跌逾13%，创出年内新低，最低一度跌至15070元/千克，较年内高位已经“腰斩”。

　　铂和钯的价格也进一步大幅下行，其中3月23日广期所铂期货主力合约盘中跌幅一度超过15%，盘中价格创出年内新低，广期所钯期货主力合约盘中跌幅一度超过14%，盘中价格亦创出年内新低。

　　在此之前的2025年以及2026年1月，多个贵金属品种价格尚涨势惊人，是彼时最当红的大类投资品种类别之一。今年2月，受鹰派人事提名影响，市场对于美联储降息路径的预期有所调整，使得贵金属价格出现史诗级调整。而如今，随着中东冲突升级，贵金属价格正在经历新一轮大幅调整，且跌势有加剧之势。

　　值得注意的是，受到贵金属价格大幅波动的影响，涉及贵金属品种交易的一些交易所再度开始提示风险。比如3月23日，上金所发布《关于做好近期市场风险控制工作的通知》称，近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动显著加剧。上金所请各会员单位密切关注市场行情变化，做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

　　影响已传导至股票和ETF

　　贵金属价格新一轮集体暴跌的影响也已传导至股票和追踪黄金等贵金属的ETF身上。

　　股票市场方面，3月23日，申万贵金属指数暴跌8.38%。实际上，申万贵金属指数的调整自今年2月已开始，今年2月该指数下跌11.45%，今年3月以来该指数再下跌20.75%。

　　据统计，在申万贵金属指数成份股中，相关股票普遍较年内高位出现幅度不小的回撤，其中湖南白银、招金黄金、山东黄金、中金黄金、西部黄金、恒邦股份、晓程科技目前股价较年内高位的回撤幅度已经超过了40%。这里面，山东黄金、恒邦股份3月23日盘中股价已经创出年内新低。

　　一些追踪黄金等贵金属的ETF基金规模近期也大幅缩水。黄金等贵金属下跌，使得相关贵金属ETF单位净值下降，基金规模随之下降。

　　以当前规模较大的华安黄金ETF为例，其规模在2026年3月17日尚有1268亿元，3月18日缩水约5亿元，3月19日缩水约61亿元，3月20日进一步缩水约28亿元；另一只规模较大的黄金ETF——博时黄金ETF近期的规模也经历类似变化，其3月18日基金规模缩水近2亿元，3月19日进一步缩水约25亿元，3月20日缩水约8亿元。

　　专家如何看？

　　朱善颖在接受证券时报记者采访时认为，美伊地缘冲突延续升级，能源价格维持强势，带来的降息预期推迟和市场风险偏好恶化进一步强化，是近期贵金属价格显著调整的核心原因。上周美联储举行3月议息会议，点阵图虽指引年底仍降息一次，但SEP（经济预测摘要）中上调通胀预期和增长预期，表明美联储现阶段更注重“胀”而并非“滞”的风险，会后FED WATCH显示市场抢跑年内不降息预期，美债收益率大幅抬升，权益市场疲弱，贵金属大幅调整。

　　对于未来一段时间金银等贵金属价格的走势，朱善颖在受访时认为，短期来看，地缘冲突不缓和下，贵金属依然承压，警惕风险偏好继续恶化的冲击，但长期看多的方向不变。从利率预期来看，上周随着地缘冲突的升级和美联储议息会议的鹰派表态，年内降息预期已经降至冰点，美债甚至有定价加息可能，短期利率预期或过于悲观。但市场风险偏好的恶化可能尚未结束，全球股市延续疲弱，贵金属被抛售的风险仍存，短期继续警惕风偏进一步恶化带来的拖累。长期来看，伊朗地缘局势持续升级的背景下，通胀预期显著升温，后续滞胀风险的场景继续利多黄金，而若美国陷入持久战的泥潭，可能进一步加剧美国负债压力和新兴市场去美元化的进程，美元信用下降的方向或有再度强化，贵金属长期看多的逻辑并未反转。

　　朱善颖认为，二季度前期，市场的交易主线或集中于通胀抬升带来的降息预期推迟，即“胀”的利空效应。随着通胀效应的渐次显现，“滞”的担忧或将逐渐体现，降息预期的修复有望带动贵金属反弹。节奏上，一方面关注地缘冲突进展，若有阶段性缓和，或带来降息预期和风险偏好的修复。另一方面关注美联储换届的进展，新主席或在利率路径方面给出新指引。