宏观&金工早评 | 2026年3月17日

　　股 指

　　A股昨日继续回调，IH和IC小幅收绿，IF和IM接近平收，两市成交量2.44万亿。

　　外围环境上，霍尔木兹海峡断航风险继续，但美国政府安抚市场后昨日油价有所回调，美股港股中概股有所回暖。

　　行情结构上，市场回到科技硬件板块，能源和钢铁有色等周期板块下跌。

　　基本面上，能源危机风险仍未解除，但市场预期战争很快会结束。1-2月出口大超预期，社零和工业增加值数据也好于预期，国内政策相比去年或更加注重结构调整，财政发力或略微不如去年，重点仍在科技突破上。

　　资金面上，央行呵护下，流动性环境仍然宽松。

　　结论：政策面、资金面驱动慢牛的长期逻辑不变，但在能源危机未解除情况下，股指难以强势，或延续震荡。

　　贵金属

　　昨日贵金属行情震荡偏弱，主要因素仍来自于市场对于地缘不稳定性带来的风险可能引发的流动性传导链条对贵金属形成抑制；美盘时间，受到特朗普和贝森特的“就市”，油价回落，美债利率和美元指数走弱支撑贵金属。

　　油价方面，昨日油价试探100关键关口，与上周的应激性反弹不一样，这是经历消息面驱动和相关计算后形成的结果，且鉴于霍尔木兹海峡的情况不明确，周一开盘后，特朗普呼吁的护航行动尚未出现明显进展，WTI油价一度再次回触100。美元指数和美债利率上行，贵金属在上周本就接近破技术支撑位的基础上再次下破。

　　特朗普昨日发言再次展现强硬立场，认为自己在伊朗行动中感到自豪；对未来可能发生的输油管道事件；重申其提议的“霍尔木兹海峡联盟”重要性；对霍尔木兹海峡水雷布设情况不清楚，强调战争可能很快结束。关于关税问题，他强调关税政策不会因最高法院裁决而改变，将以不同方式继续征收关税。总而言之特朗普再次通过强硬表态配合此前贝森特的言论“救市”，美盘时间，美债利率和美元指数回落支撑贵金属未继续下破。伊朗外长阿拉格齐表示我与美国特使威特科夫的最后一次联系是在美国决定通过再次对伊朗发动非法军事袭击、终结外交努力之前。任何相反的说法似乎只是为了误导石油交易员和公众。从伊朗表态来看，特朗普的表态其实存在自我性，市场的乐观情绪存在风险，现阶段对地缘的押注存在高度不确定性，贵金属行情也出现反复波动，但整体偏弱。

　　权益市场受到GTC和关税谈判的有力推动相对稳定。黄仁勋在GTC大会上宣布推出NemoClaw，专为OpenClaw深度优化的部署工具链，并调高英伟达业绩预期，剑指万亿美元营收。关税方面，中美关税双方同意共同致力于保持双边经贸关系的稳定，并讨论了建立促进双边贸易投资合作的工作机制的设想。在宏观抑制条件有所缓解的情况下，两大条件进一步支撑权益市场，股市相对企稳支撑流动性进一步冲击市场。

　　本周地缘变化和通胀预期成为市场定价关键，后续的方向仍需观察油价走势和流动性风险的释放情况。消息面上的短期影响，但长期仍需依赖霍尔木兹海峡实际通行情况对油价的确定性影响，数据和地缘消息均存在不可控风险，仍建议谨慎支撑位看多。

　　国 债

　　国债期货全线收跌，TL主力合约跌0.43%报110.360元，盘中创下新低；A股探底回升，上证指数收跌0.26%，人民币兑美元收报6.8997。全天现券表现疲弱，长端及超长端收益率大幅上行，期限利差进一步走陡。

　　早盘受上周五社融数据超预期及央行买断式逆回购缩量影响，市场情绪偏空，10年活跃券250022高开于1.8275%。9:30后公布的1-2月经济数据表现亮眼，进一步压制债市，现券收益率震荡走高。午后，随着A股探底回升以及原油等大宗商品价格维持高位，通胀担忧持续发酵，机构行为上基金、券商等交易盘加速止损离场，10Y国债最高上探至1.845%，30Y国债逼近2.31%关口。尾盘现券收益率小幅回落，但整体仍处高位，10Y国债最终收于1.84%附近，市场对通胀和基本面回暖的定价仍在深化。

　　资金面受到税期扰动有所收紧。央行开展1373亿元7天期逆回购操作，净投放888亿元。受税期走款及政府债缴款等因素影响，资金利率小幅上行，DR001微涨0.01bp至1.32%，DR007下行0.93bp至1.45%，但整体仍处于紧平衡状态。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行小额净投放及买断式逆回购缩量，显示其在当前充裕的流动性环境下无意过度“放水”，对短端形成支撑，但也加剧了市场对后续资金面的担忧。微观结构上，基金、券商等交易盘在基本面数据超预期及通胀担忧下加速抛售长债，而银行等配置盘承接意愿有限。当前利空因素占据主导：1-2月经济数据“开门红”、中东局势推升的原油价格暴涨引发输入性通胀担忧，以及央行操作边际收敛；利多仅存资金面的相对均衡。预计短期债市仍将承压，长端收益率或将继续向上寻找阻力位，建议保持防守姿态。

　　经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。基本面上，出口强劲和内需企稳回升引发经济复苏的预期，中东焦灼带来输入性通胀隐忧，长端国债明显承压，短端受益于资金面持续宽松影响较小。财政政策方面，2026广义赤字率下降，后续债市供给侧压力可控，出口引擎维持高韧性削弱了内需加码的紧迫性，政策力度回摆构成国债多头的最大信心。货币政策方面，人民币汇率维持强势，银行净息差和货币政策有效性成为当前”双降“的主要阻力，结构性精准滴管取代“双降”大水漫灌。当前债市配置动力足，但交易盘收益较低，中长期10Y的下限1.80%或难以打破，TL上方在113附近面临较大阻力，近期维持震荡偏空判断。

　　基 差

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。