国内：十四届全国人大四次会议在圆满完成各项议程后，3月12日下午在北京人民大会堂闭幕。大会批准政府工作报告、“十五五”规划纲要、2026年国民经济和社会发展计划、2026年中央预算等，通过生态环境法典、民族团结进步促进法、国家发展规划法。央行行长潘功胜主持召开经济金融专家座谈会表示，下一阶段，央行将构建科学稳健的货币政策体系，继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。

　　国际：美国将对包括中国在内的16个主要贸易伙伴的“过剩工业产能”启动两项新的贸易调查。根据美国贸易代表办公室官员的说法，这可能导致新的关税。外交部发言人郭嘉昆对此表示，所谓“产能过剩”是一个伪命题，中方反对以此为借口进行政治操弄。欧盟委员会表示，若美方违反贸易协议将作出“坚决回应”。 伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表就任最高领袖以来的首份声明。声明称，伊朗不会放弃复仇，将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，并在必要时开辟新的战线，呼吁邻国关闭境内被美国利用的军事基地，伊朗打击目标仅针对相关军事设施。美国上周初请失业金人数小幅下降1000人降至21.3万人，略低于市场预期。美国1月贸易逆差环比收窄25%，降至545亿美元，1月出口额环比强劲增长5.5%。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货跌1.83%报5084.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.85%报83.95美元/盎司。近期中东局势发酵引发能源与供应链隐忧，市场逻辑由“避险”转向“通胀忧虑及政策转鹰”。在经济冲击与紧缩预期的双重压力下，市场风险偏好剧烈收缩，投资者转为“现金为王”策略；金银短期承压于流动性挤兑与美债收益率、美元双强的“共振压制”。短期内金银价格或维持大幅波动，政策预期、避险情绪与流动性争夺将继续主导这一阶段行情。而中长期看，全球高债务、地缘风险及白银结构性短缺等核心支撑未变。接下来需要密切关注中东局势发展以及即将公布的非农等就业数据。Comex黄金运行区间【5000，5400】美元/盎司,沪金运行区间【1100，1200】元/克。Comex白银运行区间【80，90】美元/盎司，沪银运行区间【21300，22500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于12948.5美元/吨，跌0.77%。上海升水85，广东升水100。宏观方面，伊朗新领袖表态强硬，继续战斗和封锁霍尔木兹海峡。目前市场不再预期美联储今年降息。基本面上，铜矿紧张的矛盾仍存。冶炼环节，未来检修预计逐步增加，目前粗铜/阳极板加工费显示原料或仍充裕。消费端，周内线缆反馈订单偏好，主要是电网领域贡献，以目前视角看旺季消费成色不差。海外方面，美国进口到港有减少迹象，或因当前价差不利套利。展望后市，近期宏观驱动占比较大，受中东冲突影响，整体市场有明显降温，未来类似的流动性冲击或仍会出现。铜自身基本面变化不大，旺季消费预计不差，并且元素紧张预期尚无法证伪。综上，铜价可能仍有跟随整体市场的回落，但基本面未来支撑预计逐步走强，或保持偏高位的宽幅震荡。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3533，较上一交易日涨76或2.2%，沪铝夜盘整体在2.5w上方窄幅波动。国内基本面来看仍偏弱，铝锭周内累库延续，仍需关注下旬需求恢复幅度，三月预期整体仍累库10w附近。现货方面，铝价再度大涨，绝对价和基差双高仍促使持货商出货，下游无力追涨，现货维持偏弱；铝棒加工费继续走弱。国内成本端小幅走弱，其中煤价继续小幅下跌、氧化铝和炭块基本持稳；海外天然气价继续上涨带动成本走强。综合来看，短期海峡仍封锁以及地缘冲突仍未结束下预计铝价仍偏强震荡，但中东前期宣布全停的铝厂暂决定维持60%运行产能，仍需警惕找到其他路径的风险；中期看基本面边际好转预期下预计铝价仍有上行驱动，需警惕宏观风险。

　　投资策略：LME的Borrow Q2的结构；内外正套仍可继续持有

　　风险提示：衰退风险

　　铅

　　隔夜伦铅下跌0.15%至1935.5美元/吨，沪铅下跌0.21%至16595元/吨。现货市场以刚需成交为主。宏观方面，美伊以冲突持续，国际油价出现大幅度波动，注意地缘政治冲突带来的扰动。基本面方面，从供给端看，原生铅方面，3月湖南、云南等地均有检修结束并复产，预计环比增量约0.5万吨；再生铅方面，受利润为负影响，今年节后再生铅企复工时间偏晚，时间多集中在3月中下旬，预计3月再生铅仍有减量。从需求端看，3月为开学季，对电动自行车有部分新增和替换需求，消费或有温和复苏。综合来看，3月消费或有弱复苏，整体有小幅去库预期，但要注意宏观影响，预计铅价区间震荡。预计沪铅主要波动区间【16500,17100】元/吨，伦铅波动区间【1930,2000】美元/吨。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡运行，收报3314美元，与前一交易日持平。现货市场，上海市场对04合约贴水90-贴水110附近，广东市场对04合约贴水80-贴水60附近。近期市场依旧聚焦美伊战事外溢的情况，海峡依旧无松动的迹象，宏观情绪越发动荡。品种方面，锌本周国内持续累库，在海峡封闭影响外销订单的情况下，国内下游回归节奏较为缓慢，也令市场对于消费的预期存在下调。短期建议保持观望，锌价走势受外部情绪影响大于基本面的扰动，短期沪锌主力核心运行24000-24600元/吨附近。

　　投资策略：下游贴近24000可逢低补库

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于17765，涨0.3%，沪镍收于139060，涨0.6%。镍铁最新成交价1120元/镍，进入旺季后镍铁-不锈钢产线排产预计转好。印尼镍矿收紧已有所显现，3月印尼镍矿价格环比大涨，同时2月冶炼端月产量环比基本持平，镍铁有部分减产，在当前镍矿价格下，精炼镍边际成本已经抬升至17000美元/吨附近，故从估值角度来看，镍价单边仍应偏多看待，但是上涨所需的新的驱动或需观察冶炼端产量减量规模。短期预计沪镍主力核心区间【13.0，15.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME锡昨日收报49230美元/吨，较上一交易日下跌1.35%；沪锡主力夜盘收报387730元/吨，跌幅0.65%。基本面方面，供应端国内冶炼厂基本复产，原料供应环比宽松，加工费小幅上调；需求端下游企业逐步复工复产，价格快速回落带动企业补库需求，补库需求整体缓慢启动。展望后市，宏观情绪偏弱，基本面步入旺季，消费回暖、库存去化，叠加价格回调后下游补库支撑，预计锡价宽幅震荡。

　　风险提示：宏观政策预期变化、下游复苏情况、缅甸复产节奏等。

　　铁矿石

　　3月12日周四夜盘，铁矿石I2605跳空高开，在触及830元/吨阻力位后回落，收盘涨2.02%至809元/吨，领涨黑色；港口铁矿石仓单780元/吨，I2605升水3.7%。周四日内收盘后市场传言称，中国矿产资源集团将BHP纽曼粉加入现货限制名单，周五下午2点前备案现有合同，下周五最后提货时间，再往后不许疏港。该传言引发铁矿石供应收紧预期，推动价格上涨。我们认为，受钢材库存垒积和环保限产影响，本周铁水进一步减产，减幅超预期，钢厂铁矿石去库、港口垒库，供大于求的总量矛盾延续，但有关BHP的传言加剧铁矿石结构矛盾。预计在钢需旺季预期和铁矿石供应收紧预期证伪前，铁矿石价格震荡偏强运行。

　　投资策略：暂时观望，或买05空09

　　风险提示：铁矿石供需超预期变化

　　工业硅

　　上一交易日工业硅涨收0.41%至8645元/吨，日增仓-3541手，持仓24.53万手。受美伊战争影响，油价飙升，焦煤因能源属性高涨，提振工业硅价格市场情绪，但受制于供应宽松、需求疲软问题，工业硅上行受阻。当前上游开工处于低点，新疆国网电价上涨消息传出后，部分硅炉复产计划被暂时搁置。下游逐步复产，对工业硅需求有所增加，部分下游厂家进场采购，市场成交主要为期现贸易。展望后市，基本面暂无明显改善，预计价格震荡运行为主，价格波动区间【8400，8800】元/吨。

　　风险提示：政策风险，宏观情绪

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约价格收涨-1.79%至156980元/吨，日增仓-5054手。周度数据上，本周产量较上周增加836吨；库存较上周下降415吨，去库幅度小幅收窄，其中下游库存累库1890吨，贸易商和冶炼库存下降。近期市场小作文较多，证实难度较大，部分资金了结离场；津巴布韦矿出口担忧持续，或影响四月后进口矿石供给，影响时间暂时给予1-2月时间，但同时枧下窝复产、进口量高增的问题亦尘嚣而上，二季度供给扰动的不确定性较大。基本面上，供需双旺但三月去库幅度收窄，一定程度削弱进一步大幅上涨动力，但同时下游高排产和行业低库存天数为锂价托底，短期下游采购需求对锂价有支撑。展望后市，锂价预计震荡运行为主，价格区间14-17万元/吨，

　　投资策略：轻仓区间操作

　　风险提示：津巴布韦出口政策调整，枧下窝复产时间，交易所监管趋严，宏观情绪影响