原油/燃料油：

原油方面，美国非农超预期，就业市场强劲提振经济，同时美国CPI环比回落，加息放缓施压美元。另一方面，OPEC实施减产降低供应，同时委内瑞拉潜在供应中断风险亦支撑油价；此外，美国油品需求增加加之净进口量减少有效降低库存压力。总体看，宏观面与基本面利多仍存，预计后期原油下方或有支撑。燃料油方面，原油震荡偏强成本端利好燃料油价格，但全球经济放缓，加上贸易前景的不确定性又对燃料油价格形成一定压制，预计燃料油后期或呈现震荡走势。

沥青：

成本端，原油震荡偏强，支撑沥青成本；供应端，受美国制裁委内瑞拉影响，马瑞油供应中断风险上升，预计后期沥青产量或有所下降。综合看，成本端与基本面偏多，预计沥青或维持震荡偏强走势。

一 行情回顾

1、原油/燃料油行情回顾

1月份（1月2日-1月31日）原油震荡上涨。期货端，Brent主力合约上涨6.54美元/桶至61.22美元/桶，涨幅11.96%，WTI主力合约上涨7.7美元/桶至54.02美元/桶，涨幅16.62%；现货方面，英国布伦特Dtd上涨8.24美元/桶至62.39美元/桶，WTI上涨7.25元/桶至53.79美元/桶。

1月份（1月2日-1月31日）燃料油在原油上涨及中美贸易局势缓和的背景下，走势偏强。期货端，燃料油主力合约上涨361元/吨至2763元/吨，涨幅15.03%；现货方面，中燃广东保税燃料油价格上涨46美元/吨至415美元/吨；张家口保税燃料油价格上涨46美元/吨至411美元/吨。

2、沥青行情回顾

1月份（1月2日-1月31日）沥青在原油上涨同时需求尚可的背景下，走势偏强。期货端，沥青主力合约上涨544元/吨至3176元/吨，涨幅20.67%；现货方面，华东地区市场价上涨400元/吨至3200元/吨；山东地区价格上涨200元/吨至3000元/吨；华南地区价格市场价上涨50元/吨至3300元/吨。

二 宏观经济形势分析

1、美国就业市场

美国劳工部周五公布非农就业数据显示，受美国政府关门影响，1月失业率上升至4%，超过预期的3.9%，但1月非农就业激增30.4万人，远超预期16.5万，雇佣人数创11个月新高，表明美国经济的潜在动能仍然很强。此外，2月2日当周初请失业金人数为23.4万，高于预期22.1万但仍低于30万关口。综合看，美国非农就业数据超预期，加之美国当周初请失业金人数持续低于30万关口，预计就业市场将给经济带来提振。

2、欧美制造业PMI

美国制造业PMI好于预期，欧元区经济扩张放缓。美国1月ISM制造业指数56.6，逊于预期的54，其中新订单与生产指数帮助扭转了去年12月的颓势，表明美国整体经济仍处扩张区间。欧洲方面，欧元区1月制造业PMI终值50.5，与预期持平，但仍创2014年11月以来新低，显示出欧洲经济活动持续放缓。

3、欧美通胀

美国CPI增速回落，欧元区通胀同步趋缓。美国12月CPI同比 1.9%，不及前值2.2%；美国12月核心CPI同比 2.2%，与预期和前值持平。由于能源成本下跌，美国CPI创2017年8月以来最低，或为美联储放缓加息步伐留下空间。欧盟统计局公布数据显示，欧元区1月调和CPI同比1.4%，与预期1.4%持平，低于去年12月前值1.6%。能源价格下跌拖累欧元区1月通胀放缓至九个月来最低，表明欧元区的货币正常化进程依然存疑。

4、国内宏观经济

统计局数据显示，2018年固定资产投资同比增长5.9%，增速同比回落1.3个百分点，其中基建投资全年增长3.8%，比上年回落15.2个百分点；2018年社会消费品零售总额同比9%，符合预期，但略低于前值9.1%；1-10月进出口贸易量同比增加12.6%，增速较1-11月回落2个百分点，同时中国2018年12月的进出口数据都远不及预期，双双出现负增长，表明2018年九月份关税落实以来的贸易刺激效应已减退。此外，2018年规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速较1-11月回落0.1个百分点；2018nn年全社会用电量同比增长8.49％，增速较1-11月回升0.02个百分点。综合看，2018年国内宏观经济稳中有降，总体仍面临下行风险。

5、国内制造业PMI

中国制造业PMI延续颓势。统计局公布的数据显示，中国1月官方制造业PMI为49.5，连续第二个月低于荣枯线。分类指数看，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。综合看，1月份PMI指数维持低位，表明短期经济下行压力依然较大。

三 原油行业市场分析

1、原油价格分析

1.1OPEC原油供应

OPEC消息人士称，沙特1月原油产出降至1024万桶/日，低于其在减产协议下的目标水平；同时，消息称一名利比亚将军控制了利比亚最大的油田Sharara，但该油田供应中断短缺内无法解决；此外，特朗普对委内瑞拉总统马杜罗的部分盟友实施制裁加剧了委内瑞拉供应中断的风险。综合看，沙特主动实施减产加之利比亚和委内瑞拉产量被动减少，预计后期OPEC供应下降将对油价形成一定支撑。

1.2美国原油产量

美国原油产量维持高位水平。EIA数据显示，截止2月1日当周，美国国内原油产量环比持稳于1190万桶/日，同时贝克休斯数据显示，截至2月8日当周，美国石油活跃钻井数增加7座至854座，过去三周中两周录的增长。综合看，美国石油钻井数增加，暗示后期美国原油供给压力或将延续。

1.3美国原油需求

美国馏分油需求保持增长。EIA数据显示，截止2月1日当周，美国汽油日需求量环比减少49.1万桶至907.3万桶，但馏分油日均需求量环比增加55.1万桶至467.3万桶，同时美国炼油厂开工率90.7%，比前一周增加0.6个百分点。综合看，美国气候寒冷刺激取暖油需求，或进一步带动炼厂开工率上升。

1.4美国原油库存

美国原油净进口量减少，原油库存增幅不及预期。EIA数据显示，截止2月1日当周，美国原油净进口量为日均427.6万桶，环比减少86.3万桶，使得美国原油库存增加126万桶，不及预期185万桶。综合看，虽然美国原油产量维持高位但净进口量减少一定程度上缓解了供给压力，预计后期美国原油库存或趋稳。

1.5国内炼厂原油加工利润

截止2月1日当周，国内炼油综合生产装置毛利润-161.14元/吨，较前一周增加26.85元/吨。截止2月1日当周，迪拜原油均价为60.78美元/桶，较前一周下跌0.27美元/桶。产品收入方面，国内汽油市场均价为7186元/吨，较前一周上涨35元/吨，柴油市场均价为6148元/吨，较前一周上涨21.33元/吨。整体看，成本下跌叠加产品收入增加使得炼厂加工利润环比回升。

1.6技术分析

1月份美原油期货主力合约震荡上涨。从日线看，原油价格下方受黄金分割线50美元附近支撑，上方面临黄金分割线56美元附近压力，后期油价维持区间运行概率较大。

CFTC能源持仓周报：至1月8日当周，投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少31914手合约，至81512手合约，创2016年1月份以来新低；洲际交易所（ICE）持仓周报：至2月5日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸增加1292手合约，至233995手合约。综合看，当前市场做多情绪有所回升。

2、燃料油价格分析

2.1燃料油供应

新加坡燃料油供应或收紧，国内燃料油供应持稳。新加坡国际企业发展局公布数据显示，截止1月30日当周，新加坡燃料油周度库存增加47.8万桶至2029万桶，但受东西价差收窄影响，后期西北欧地区套利船货或减少，并且中东地区减产也进一步降低燃料油供应。国内方面，隆众资讯统计数据显示，2018年12月燃料油产量174万吨，环比下降5.7%，但1月中国主营炼厂开工率为79.38%，较上月持平，预计后期燃料油供应或持稳。综合看，2月新加坡套利船货减少，预计供应收紧对燃料油价格形成一定支撑。

2.2燃料油需求

截止2月8日当周，波罗的海干散货指数(BDI)平均值为620.6，环比前一周减少57.4；好望角型运费指数(BCI)平均值为904.6，环比前一周减少237.07。综合看，全球经济放缓，加上中国农历新年期间和巴西淡水河谷矿难后的需求疲软，使得船运费率下跌接近纪录低点，而船运行业低迷将进一步抑制船燃需求。

2.3新加坡燃料油裂解价差

wind统计数据显示，截止2月1日，新加坡380燃料油对Brent裂解价差为-0.22美元/桶,较上周五增加0.44美元/桶。上周新加坡燃料油现货价格上涨2.18美元/吨，而Brent现货价格下跌0.12美元/桶，燃料油价格上涨使得裂解价差走强。后期来看，随着燃料油需求的减弱，裂解价差或将呈现偏弱走势。

3、沥青价格分析

3.1沥青供应

12月沥青产量惯性下滑，预计1月供应或继续减少。Wind统计数据显示，12月中国沥青产量为303.8万吨，环比减少4.5%，同比减少18.4%。进入1月份，一方面部分炼厂转产焦化，产量大幅下降；其次北方市场需求转弱，带动沥青产量减少；另一方面，再加上天气因素影响沥青市场运转，炼厂检修增加，预计1月全国沥青产量或继续减少。展望2月，山东地区地炼正常生产有一定累库现象，华东地区库存压力不大，华南地区货源供应不多。整体而言，2月国内沥青供应量不大。

3.2沥青需求

2018年11月公路建设固定资产投资2229.48亿元，环比10月减少5%，当前仍处道路施工淡季，后期交通固定资产投资增速或将继续回落。展望2月份，受到春节的影响，节后施工可能不及1月份，且由于目前沥青价格涨至较高的水平，冬储需求也将弱化。综合看，沥青终端需求表现平淡，预计对沥青价格推动或有限。

3.3沥青利润

截止2月1日当周，国内沥青厂理论利润为307.3元/吨，较前一周增加99.95元/吨。上周杜里原油均价为53.46美元/桶，较前一周下跌0.54美元/桶，而下游产品收入增加42.84元/吨。综合看，成本端下降加之下游产品收入增加，使得炼厂理论盈亏值正向移动。

四 价差走势

五 行情展望与投资策略

原油方面，美国非农超预期，就业市场强劲提振经济，同时美国CPI环比回落，加息放缓施压美元。另一方面，OPEC实施减产降低供应，同时委内瑞拉潜在供应中断风险亦支撑油价；此外，美国油品需求增加加之净进口量减少有效降低库存压力。总体看，宏观面与基本面利多仍存，预计后期原油下方或有支撑。燃料油方面，原油震荡偏强成本端利好燃料油价格，但全球经济放缓，加上贸易前景的不确定性又对燃料油价格形成一定压制，预计燃料油后期或呈现震荡走势。

沥青：成本端，原油震荡偏强，支撑沥青成本；供应端，受美国制裁委内瑞拉影响，马瑞油供应中断风险上升，预计后期沥青产量或有所下降。综合看，成本端与基本面偏多，预计沥青或维持震荡偏强走势。

策略

操作上，SC1903下方关注410-420元/桶区间支撑；FU1905上方关注2900-3000元/吨区间压力，下方关注2600元/吨附近支撑；Bu1906下方关注3100-3200元/吨区间支撑

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