有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2605收涨0.29%至8645元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为555元/吨；华东地区421#基差为155元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为21772手，环比+432手，变化主要来自 中储陆通（一纬路9号，+432手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，大厂已有部分炉子复产，新疆工业硅产量处于增加态势中，需求端虽也有环增，但供应增幅相对更高，导致库存压力易增难降。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制，同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体处于弱势震荡格局中。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌2500元至43500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌3000元至42000元/吨，期货主力合约PS2605收涨0.4%至42760元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为740元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为32070吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅反内卷并没有停止，不过在发垄断的约束下，将重回市场化方式进行（目前企业间收购正在展开，能耗控制预计在三季度之后展开）。基本面看，3月下游或为赶退税窗口而产量环比增加，但其可持续性较弱。供应端，多晶硅3月产量因自然天数以及部分基地复产影响也表现环增，且后期产量存在继续增加的可能，因此高库存压力暂难见到缓和的迹象，且下游对多晶硅涨价接受度较低，预计多晶硅整体弱势运行。

　　单边：可持反弹加空思路，并做好仓位管理。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。

　　套保：上游可适量下调卖出保值比例（总体中等水平），下游随着价格的下跌可适量增加买保比例（总体水平不宜过高）。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1000元至158000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1250元至154500元/吨；期货主力合约LC2605收涨1.25%至156980元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为1020元/吨。

　　目前仓单数量为36455吨，环比-284吨，变化主要来自 象屿速传上海（-310吨）、中远海运南昌（+116吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据上海金属网编译，澳大利亚锂矿企业Liontown CEO Tony Ottaviano表示，公司正考虑对Kathleen Valley矿山进行棕地扩产，董事会将在下一财年第一季度决定是否批准该计划（2026Q3），而决策将主要取决于锂价走势。Tony Ottaviano在财报电话会议上称，由于公司80%的电力来自可再生能源，因此得以规避中东冲突引发的油价上涨带来的影响。

　　【交易策略】

　　单边：盘面显示在前高处具有较强压力，我们认为后续上破需要更强的驱动。不过短期内，中东局势混乱导致当地储能需求预期有所弱化，智利出口至中国碳酸锂数量超预期，以及1-2月新能源车销较差，因此基本面预期边际上有弱化，再加上有一些潜在利空存在兑现的不确定性，一定程度导致资金入场会相对谨慎。后续需关注津巴布韦禁矿进展、枧下窝复产进度、动力/储能需求变化等（欧洲能源危机或增加储能装机，不过从市面给到的增量2GWh测算，带动碳酸锂年度消耗量上调1300吨左右）。

　　综合看，碳酸锂基本面确实不差（年初淡季去库，本周库存-414吨），但今年供需双增格局，行情并非演绎顺畅的单边行情，再加上投机资金介入，会增加行情波动，稳健者参与需要把握好操作节奏。

　　单边：持逢低多思路，并做好仓位管理和风险控制。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保，下游低比例买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约冲高回落，价格整体高位震荡运行，夜盘期间盘面再次小幅上扬。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1280-1320元/吨，华东地区重碱价格约1280-1320元/吨，华中地区重碱价格约1280-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约-6元/吨，华中重碱05合约基差约-106元/吨，基差环比弱势调整。价差方面，纯碱05&09价差约-66元/吨，波动弹性有限。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约2497张，环比上期持平。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周国内纯碱厂家总库存193.17万吨，较周一增加0.90万吨，涨幅0.47%。其中，轻质纯碱101.36万吨，环比下跌0.24万吨，重质纯碱91.81万吨，环比增加1.14万吨。此外，本周国内纯碱产量80.92万吨，环比增加0.22万吨，涨幅0.27%。其中，轻质碱产量38.09万吨，环比增加0.62万吨。重质碱产量42.83万吨，环比减少0.40万吨。纯碱企业装置大稳小动，检修较少，整体产量窄幅增加。

　　【交易策略】

　　受外部情绪推涨，目前纯碱盘面再度上涨，短期市场强势依旧源于外部情绪助推，也是主导近期纯碱价格变动的关键。国际局势变动的不确定性继续加大短期价格波动弹性。供需基本面来看，纯碱市场依旧疲弱，本周产量继续攀升但需求端则延续低日熔波动，产业库存继续上涨。短期来看价格波动聚焦于国际能源市场变动，基本面对价格影响弱化，但弱现实或部分弱化反弹动能。短期价格或宽幅震荡，建议谨慎对待。套利方面，05合约仍将面临产业去库压力，预估后续纯碱05&09价差或偏弱震荡。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约跳空高开后弱势回落，整体盘面依旧偏强运行。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1890元/吨附近，菏泽市场参考价格1870-1880元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约15元/吨，河南05合约基差约-15元/吨，基差环比小幅收窄。价差方面，UR05&09价差约-15元/吨，环比微降。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为6380张，环比上期增加947张，增量来自云天化农资，目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素生产企业产能利用率93.29%，较上期跌0.02%，趋势小幅下降。周期内新增3家企业装置短时停车，2家停车企业（装置）恢复生产。中国尿素生产企业煤制产能利用率97.43%，较上期跌0.49%；中国尿素生产企业气制产能利用率78.28%，较上期涨1.68%。此外本周尿素港口样本库存量：18.9万吨，环比减少0.1万吨，本周期尿素库存窄幅波动为主，多数港口货源稳定，主要变动为烟台港大颗粒货源零星离港，黄骅港小颗粒货源少部分到港，其余港口保持稳定，整体港口库存小幅下降为主。

　　【交易策略】

　　目前尿素盘面依旧坚挺，价格整体延续较强抗跌性。夜盘能化品种再度上涨或带动尿素价格偏强运行。现阶段国际地缘冲突矛盾依旧，外部市场情绪不稳定依然左右短期尿素价格波动弹性。供需情况来看，本周农业刚需以及复合肥负荷回升强化需求端增量支撑，产业库存亦得到明显消化。外部市场情绪助推叠加需求支撑促使短期尿素价格易涨难跌。但鉴于目前国内尿素现货价格受控，预估盘面进一步反弹空间或有限，建议谨慎参与为宜。套利方面，外围情绪加剧市场波动，UR05&09价差延续窄幅调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收涨1.28%至4031元/吨。3月12日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为4000（+210）、3900（+100）、4000（+100）、4000（+200）元/吨，华东山东现货价差0元/吨（-110）。

　　【基差及月差】

　　山东03、04、05、06、07合约基差分别为342、89、100、114、185元/吨；

　　03-04、03-06、04-05、05-06月差分别为-253、-228、11、14元/吨；

　　BU与SC主力比价0.7596。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单24640吨（±0），厂库仓单61780吨（+7670），总计86420吨（+7670），浙江永安资本、中油高富、中化化销福建分别新增670、5000、2000吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　新疆塔河石化常减压装置50万沥青产能，3月12日起开始检修，预计检修时长2个月，暂不生产防水沥青、90#沥青，原日产500吨左右，正常库存出货，库存中低位。

　　山东主力地炼沥青限量发货，主营炼厂沥青尚未生产出货；华东主营开工率低；华北主力炼厂暂不发货，市场报盘积极性较低，下游零散刚需，部分询盘山东资源；东北主力炼厂库存低位，低硫沥青限量发货，下游刚需补货；西北主力炼厂近日暂不发货，市场交投冷淡，中下游谨慎观望；华南多数中下游观望情绪较重，高价资源暂无成交，开工率低；西南重庆前沿库库存低位。

　　【逻辑分析】

　　受美以伊冲突地缘影响，原油价格抬升，沥青原料担忧加剧，各地沥青现货均继续推涨，但需求低迷，走势不及原油，估值继续回落，沥青价格继续以振荡思路对待，BU2603-2604无风险套利空间打开，建议关注。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：建议关注BU2603-2604无风险套利，可持有至到期；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格上行，Brent主力收涨8.67%至101.75美元/桶，WTI主力收涨9.03%至96.39美元/桶，SC2604夜盘收涨6.58%至769.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2604-2605月差-2.3（-6.1），SC2605-2606月差16.7（+6.2），SC2606-2607月差17.2（+3.5）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊在就任后的首次公开表态中表示，霍尔木兹海峡应继续保持关闭，并威胁在战争中开辟新的战线。言论强硬，几乎没有迹象表明伊朗准备向美国和以色列让步，加剧了市场对全球关键石油咽喉通道供应持续中断的担忧。

　　2、在印度方面寻求确保原油和天然气运输安全通过这一关键水道后，伊朗通过外交沟通，已允许印度籍油轮“Pushpak”号和“Parimal”号通过霍尔木兹海峡。但随后路透表示，伊朗消息人士否认允许悬挂印度国旗的油轮通过霍尔木兹海峡。伊朗外交发言人表示，若与伊朗海军协调，许多船只仍然可以通过霍尔木兹海峡。

　　3、美国总统特朗普政府拟暂停《琼斯法案》以平抑油价。

　　4、IEA3月月报，被迫关闭的上游油气生产恢复将需要数周时间，在某些情况下甚至需要数月。如果中东供应长期中断，柴油和航空燃料市场可能尤其脆弱。海湾国家的石油总产量已减少至少1000万桶/日。如果航运流动无法迅速恢复，供应损失还将进一步扩大。2月份非OPEC+原油产量增加59万桶/日，OPEC+产量下降21万桶/日，全球石油供应环比增加38万桶/日。预计3月份全球石油供应将减少800万桶/日至9880万桶/日，为2022年第一季度以来的最低水平。预计今年石油供应将增加110万桶/日，较此前预计的240万桶/日大幅下调。预计所有供应增长都将来自OPEC+之外的地区，因为冲突迫使海湾地区主要产油国削减产量。将2026年石油供应总量预测从1.086亿桶/日下调至1.072亿桶/日。将3月、4月石油需求增长预期下调约100万桶/日。将2026年全球石油需求增长预测从85万桶/日下调至64万桶/日，预测2026年总需求平均为1.048亿桶/日。俄罗斯2月原油出口较1月减少41万桶/日，降至420万桶/日。2月原油产量从1月的930万桶/日降至860万桶/日。2月石油及燃料出口收入降至95.1亿美元，低于1月的109.8亿美元，为俄乌冲突爆发以来最低水平。

　　5、哈萨克斯坦腾格里油田产量正在恢复，3月11日产量达到81万桶，3月1日至10日期间，腾格里油田平均日产量为49.5万桶。

　　【逻辑分析】

　　消息面上受印度油轮通过霍尔木兹海峡以及随后路透表示是假消息影响，叠加伊朗新任最高领袖言论强硬，原油价格先跌后涨。IEA及美国释储，短期缓解油价上行压力，但中长期市场焦点仍在中东地缘以及供应通航问题上，且未来也将产生补库需求。原油价格仍以围绕伊朗地缘波动，关注霍尔木兹海峡通航情况。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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