重点关注——原油、燃料油

　　● 原油：近期沙特延布港以及阿联酋的富查伊拉港的原油装船速度明显增加，沙特启用了东西石油石油管道，阿联酋启用了哈卜善-富查伊拉原油管道，伊朗也正式启用了贾斯克原油管道，伊拉克也计划增加北部基尔库克原油出口，我们预计如果最大化利用这些绕行能力，预计将增加500万桶/日的中东原油出口，即霍尔木兹海峡通过量的三分之一，远高于市场在上周的绕行量预期，产业对海峡的抗性与韧性比市场此前预期的要强。除此之外，从对海峡的依赖度和抗性上看，原油与LPG的中东出口占比均在30%左右，但LPG的涨幅远低于原油，从理性角度看，基于海峡封锁事件的影响上看，原油的涨幅排序应该在LNG、成品油、LPG之后，我们认为造成这一现象原因是投机资本的流动性大量集中在原油，而较少分布在其他标的，原油的上涨更多包含了流动性溢价以及地缘溢价，产业资本与金融资本在本轮行情的演绎中构建了完全不同的叙事逻辑，原油期货价格已经脱离了原油自身基本面，目前更多是战争走向的投票器。

　　● 燃料油：在特朗普表态后，市场对中东地缘冲突缓和的预期明显增加，叠加前期巨大涨幅后的多头获利离场行为，盘面已经从高点大幅回落。但目前来看，伊朗与美以间尚未达成实质性停战，霍尔木兹海峡通航并未显著恢复。参考Kpler数据，截至3月10日通行油轮数量维持低位。不过可能有部分油轮在通过海峡时关闭了AIS信号，导致统计出现遗漏。对于燃料油市场而言，中东出口高硫燃料油占比较大，因此FU对于地缘风险的敞口和弹性相对突出。低硫燃料油方面，虽然仅科威特是重要出口国，但汽柴油(尤其是柴油)裂解价差的大幅抬升对低硫油估值将形成显著提振。因此，FU与LU对地缘局势发展高度敏感，考虑到消息面的变化，多空均需保持谨慎。

　　● 中国1-2月外贸数据超预期，关注美国2月CPI数据

　　● 中观：地产下游季节性回落，能化上游持续上行

　　● 股指：股指继续反弹

　　● 国债：通胀交易减弱，国债期货部分收涨

　　● 航运：中东航线再有船舶调往欧线，马士基3月下半月最后一周运价沿用

　　02

　　● 原油：市场或低估霍尔木兹海峡绕行能力

　　● 燃料油：地缘缓和预期增加，市场从高点大幅回落

　　● 液化石油气：市场情绪边际转弱，盘面大幅回撤

　　● 石油沥青：地缘溢价回落，盘面波动显著增加

　　03

　　● 甲醇：特朗普表示战争基本结束，甲醇价格大幅回调

　　● 聚酯:链跌后反弹，核心仍在霍尔木兹海峡

　　● 乙二醇:跌后反弹，关注霍尔木兹海峡通行情况

　　● 纯苯苯乙烯：特朗普表示战争基本结束，芳烃价格回调

　　● 丙烯：地缘释放缓和信号，烯烃大幅回落

　　● 聚烯烃：地缘政治持续影响，聚烯烃价格大幅回落

　　● 尿素：情绪降温，现货价格稳定

　　● 氯碱：情绪降温，原料缩减预期仍存

　　● 橡胶：地缘政治影响，顺丁橡胶大幅波动

　　04

　　● 地缘迷雾重重贵金属价格反弹

　　● 铜：持货商存在挺价情绪铜价或逐步回升

　　● 铝：前期风险溢价回吐空间有限

　　● 锌：下游复工开始刚需采购

　　● 铅：下游备货积极性有限铅价震荡偏弱

　　● 镍不锈钢：供应端干扰事件频发，镍不锈钢高位震荡

　　● 工业硅&多晶硅：工业硅窄幅弱势运行，多晶硅宽幅震荡

　　● 碳酸锂：碳酸锂盘面价格小幅修复，短期维持宽幅震荡

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　　● 钢材：现实格局弱稳，钢价震荡回落

　　● 铁矿石：市场情绪谨慎，矿价震荡运行

　　● 焦煤焦炭：宏观情绪降温，双焦震荡回落

　　● 动力煤：终端补库需求减少，坑口煤价弱势下行

　　● 玻璃纯碱：宏观情绪降温，玻碱大幅下行

　　● 锰硅硅铁：黑色大宗集体回调，双硅期货跟随走弱

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　　● 油脂：USDA报告发布，油脂受外部影响波动加剧

　　● 油料：豆一现货偏强看涨，花生回落成交清淡

　　● 饲料：下游库存回升，豆粕震荡运行

　　● 养殖：市场整体清淡，区域价差走缩

　　● 果蔬品：苹果优果供给偏紧，红枣消费步入淡季

　　● 软商品：需求仍具韧性，棉价走势偏强

　　07

　　● 贵金属板块增仓首位，能源化工板块减仓首位