[导语] 3月，在印尼加征出口税和美国生物柴油政策落地的预期下，棕榈油市场本就存在一定支撑。中东局势超预期发展，原油价格宽幅上涨，通过生物柴油传导的棕榈油价格也得到明显提振。后期来看，在地缘局势的风险溢价下，3月棕榈油市场或短期偏强，但随着政策利多落地，基本面支撑有限，棕榈油市场上方空间有限。

　　印尼3月提高棕榈油出口税，马棕库存压力小幅下降

　　1月下旬，印尼宣布将从3月1日起将棕榈油相关产品出口LEVY税提高2.5%，在印尼抢出口的背景下，1-2月马棕出口受到挤压，叠加马棕产量处于近年偏高水平，以上共同导致马棕库存处于高位。根据MPOB数据，马棕1月库存在282万吨。2月，受主产区沙巴州强降雨、斋月导致工作日减少的影响，马棕产量有望回归至历史均值附近。根据SPPOMA数据，2月马棕产量环比下降19.35%。但出口方面，印尼抢出口依然挤压马棕出口份额，且中国、印度采购节奏均有放缓。船运机构数据显示，2月马棕出口环比下降幅度在9.76%至25.5%之间。综合评估，2月马棕库存或降至263万吨，依然为2020年以来的同期最高水平。所以，虽然印尼3月加税给予棕榈油价格一定支撑，但考虑马棕库存依然高位，2月以来棕榈油市场整体承压、上涨受限。

　　美国生物柴油政策预期向好，植物油需求及价格存支撑

　　市场对3月植物油市场还存在的另一大政策预期在于美国生物柴油端。在此政策框架下，综合考虑美豆油和加菜油的税收抵免激励、生物质柴油的可再生燃料数量要求（RVO）预期为52-56.1亿加仑、小型炼油厂豁免（SREs）再分配比例在50%-75%三方面预期，预计2026年美国生物柴油对油脂的需求量将超2000万吨，同比增加500万吨以上，其中对豆油和菜油的需求量预计将增加200-280万吨。虽然美国生物柴油原料将棕榈油排除在外，但结合当前国际市场棕榈油更具价格优势，豆、菜油需求及价格增长将有效传导至替代品棕榈油市场。

　　中东局势超预期提振原油，棕榈油作为生柴原料性价比提升

　　2月28日开始，中东局势不断超预期发展，3月2日国际原油市场跳空高开后小幅走低。作为生物柴油的原料，植物油市场起初观望中小幅偏强。但由于中东局势无缩小迹象，原油维持高位偏强，马来西亚棕榈油市场日内涨幅明显不断扩大。根据监测，柴油价格经过3月2日的跳涨，印尼棕榈油与生物柴油的价差当日快速修复。结合印尼3月起加征棕榈油出口税，这将共同减轻印尼政府对生物柴油企业的补贴压力，甚至为印尼政府进一步将生物柴油政策向B45甚至B50升级提供一定炒作空间。

　　后市：地缘风险溢价短期提振价格，基本面支撑偏弱

　　后期来看，在未来一周中东拉锯式互袭的预期下，原油价格强势或继续打开棕榈油市场上涨空间。但3月10日马棕2月产销数据发布对市场的提振预期较弱，且考虑3月产地进入增产季，且印尼3月提高出口税及3月初价格强势或抑制产地出口，所以基本面对棕榈油市场价格的支撑度依然较弱。本月中下旬，市场存在止涨后小幅回落可能。预计3月棕榈油外盘价格先强后弱运行，CFR中国24度棕榈油市场均价环比上涨0.91%至1112美元/吨。关注美国和印尼生物柴油政策后续发展。