伊朗地缘局势的不确定性较高，仍是主导油价波动的核心变量。一方面，美国在海湾地区增派军事力量，市场对潜在供应中断的担忧仍存。另一方面，据新华社报道，在阿曼斡旋下，伊朗与美国第三轮间接谈判于26日在日内瓦举行。央广网消息显示，伊朗外长24日晚上说，在上一轮谈判达成的共识基础上，伊朗将在日内瓦与美国恢复谈判，决心在最短时间内达成一项公平合理的协议。如果伊朗与美国第三轮间接谈判取得实质性进展，美伊地缘紧张局势得到缓解，原油盘面中的地缘风险溢价可能快速消退，油价将面临回落压力。3月1日的欧佩克会议有可能宣布重新恢复增产，如果正值冲突缓解阶段，那么接下来原油市场有概率会如去年同期一样演绎淡季和增产的共振。

　　2026年2月份，整个原油燃料油市场的走势呈现出明显的受地缘政治扰动的特征，春节假期期间，美伊冲突升级，美布两油随之反弹。

　　二、原油供需格局分析

　　2.1 上周美国原油库存升至8个月以来最高，增幅创3年之最

　　2月25日(周三)，美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，由于炼油厂产能利用率下降且进口增加，上周美国原油库存增幅创2023年2月以来新高，推动库存增至八个半月来最高水平。EIA数据显示，截至2月20日当周，美国原油库存增加了1600万桶，远超分析师预期的150万桶增幅，库存增至逾八个月来最高的4.358亿桶。数据显示，自委内瑞拉进口原油数量增加至自2025年1月以来的最高水平。截至2月20日当周，美国自委内瑞拉进口原油33.9万桶/日，增幅为29万桶/日。

　　2.2 美伊局势紧张给予了OPEC+关键成员国接触减产措施的可能

　　在美国与伊朗持续紧张的局势支撑油价之际，逐步解除此前的减产措施将使沙特和阿联酋等关键成员国得以夺回部分市场份额。有媒体报道，OPEC+可能考虑2026年4月增加石油产量13.7万桶/日，结束为期三个月的增产暂停。OPEC+正准备应对夏季需求高峰并调整市场份额战略，将在3月1日召开会议。

　　OPEC+此前在2025年底实施了13.7万桶/日的增产，随后暂停了2026年第一季度的增产计划，以避免造成供应过剩。但是受美伊紧张局势加剧影响，油价持续飙升，布伦特原油跃升至每桶71美元以上的七个月高点。尽管市场普遍担忧全球石油过剩，但对军事行动和潜在供应中断的担忧已引发价格波动。紧张局势已为美国原油价格增加了每桶3-4美元的风险溢价，如果冲突从口头威胁升级为实际行动，油价可能进一步上涨。在美国针对军事或政府领导层但避免袭击伊朗石油基础设施的情况下，油价可能跳升至每桶80美元区间。如果袭击持续时间较短且未造成重大供应中断，在范围较广但非灾难性的冲突情景下，油价可能暂时飙升每桶10-15美元。但是若袭击针对伊朗生产油田或出口终端，可能推动油价逼近每桶100美元。如果伊朗封锁霍尔木兹海峡等关键咽喉要道，在最坏情况下油价可能飙升至每桶130美元。

　　三、燃料油供需格局分析

　　3.1 地缘因素在短期内将持续扰动燃料油盘面

　　伊朗地缘局势的演变再次牵动燃料油市场的神经，燃料油盘面中的地缘风险溢价重新回升。据央视新闻报道，当地时间2月3日获悉，英国海上安保公司称，悬挂美国国旗的“Stena Imperative”号油轮在霍尔木兹海峡"一度遭到多艘伊朗炮艇逼近”。之后该油轮在一艘美国军舰护送下继续航行。虽然未造成实质性损失，但这起事件发生在敏感海域，对燃料油市场情绪的冲击较大。

　　3.2 因进口放缓导致新加坡燃料油库存降至三周低位

　　2月19日，新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示，继前一周跳增后，截至2月18日当周，新加坡在岸燃料油库存降至三周来最低水平，原因是进口放缓。数据显示，截至2月19日当周，包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存减少0.8%，至2251.9万桶，约合355万吨。当周，进口至新加坡在岸油罐的燃料油总量较前一周减少11%，至78.3万吨左右，大多数进口的燃料油来自俄罗斯，其次是印尼和沙特。与此同时，从新加坡在岸油罐出口的燃料油较前一周减少18%，至41.4万吨左右。

　　伊朗地缘局势的不确定性较高，仍是主导油价波动的核心变量。一方面，美国在海湾地区增派军事力量，市场对潜在供应中断的担忧仍存。另一方面，据新华社报道，在阿曼斡旋下，伊朗与美国第三轮间接谈判于26日在日内瓦举行。央广网消息显示，伊朗外长24日晚上说，在上一轮谈判达成的共识基础上，伊朗将在日内瓦与美国恢复谈判，决心在最短时间内达成一项公平合理的协议。如果伊朗与美国第三轮间接谈判取得实质性进展，美伊地缘紧张局势得到缓解，原油盘面中的地缘风险溢价可能快速消退，油价将面临回落压力。3月1日的欧佩克会议有可能宣布重新恢复增产，如果正值冲突缓解阶段，那么接下来原油市场有概率会如去年同期一样演绎淡季和增产的共振。

　　写作日期：2026年2月26日

　　原油分析师