本文首发日期丨2026 / 2 / 27

　　导语

　　2月中国LPG进口套利窗口由开启转为关闭。国际价格走强而国内市场走弱，导致进口套利空间逐步关闭，并呈现亏损幅度加深的趋势。3月进口到岸成本预期继续走高，但国内市场供需博弈格局可能延续，3月进口套利窗口或持续关闭。

　　国内供需主导，2月中国LPG进口套利窗口关闭

　　2月中国LPG进口套利窗口由开启转为关闭。据卓创资讯监测，截至2月26日，本期理论进口套利平均值为-25元/吨，当前进口盈利空间不足。2月进口码头采购成本上涨，但春节假期对国内市场供需关系的影响成为主导因素，国内进口市场价格整体重心出现下移，外强内弱的格局，导致进口套利空间逐步关闭，并呈现亏损幅度加深的趋势。

　　国际外盘走势偏强，2月进口到岸成本上涨

　　进口成本方面，2月CP连续上涨，且略高于市场预期。其中丙烷为545美元/吨，较1月涨20美元/吨，丁烷为540美元/吨，较1月涨20美元/吨，国际现货贴水维持高位水平。2月国际原油价格重心上移，对国际市场形成一定支撑。同时，国际现货供应持续偏紧张，美国因寒潮影响，整体产量下降，叠加港口检修和大雾天气频发限制其出口能力；此外，月底沙特突发装置故障，导致国际市场供应进一步收紧，推动国际冷冻货外盘价格走强。国际外盘走势偏强，推动2月进口到岸成本上涨，综合测算，2月进口到岸成本平均价格在4800元/吨以上，较1月上涨150元/吨左右。

　　国内市场供需疲软，价格重心下移

　　2月恰逢春节假期，国内市场供需基本面主导。从区域市场表现来看，2月国内进口气销售价格走势分化明显：华南地区价格震荡下行，华东地区则呈现先扬后抑的态势，全国进口气外售均价为4923元/吨，较上期价格下跌42元/吨，跌幅为0.85%。

　　华南地区进口货源集中到港，叠加主营炼厂节前排库提前开启，导致市场供应压力增加。而终端市场需求呈现下滑，春节后恢复仍不及预期，进口码头让利出货积极性加大，拖累市场价格整体下跌。华东地区上半月进口供应偏紧张，PDH企业进口货源优先保供装置运行，贸易流通量进一步缩减，推动当地价格震荡上涨；节后供需关系略有缓和，价格小幅回落。整体来看，受春节假期影响，国内供需关系表现疲软，进口气价格重心低于1月水平。

　　后市展望：高进口成本压力下，3月进口套利窗口或关闭

　　后市来看，进口成本方面，沙特JubailNGL设施突发故障，导致2月底至3月底从拉斯坦努拉（Ras Tanura，RT）装船的LPG作业被迫取消，为期一个月，此举推动国际市场价格走高。3月CP预期由跌转涨，其中丙烷预期在550美元/吨，丁烷预期在540美元/吨。基于此CP价格预估，3月进口到岸成本或在5000元/吨以上，国内进口采购成本端继续上涨。国内方面，3月国内主营炼厂检修企业较少，国内商品量供应预计处于偏高水平，对进口市场形成一定牵制。尽管3月部分地区终端需求将逐步复苏，带来阶段性补货需求，但近年来国内燃烧需求持续萎缩，市场需求回升预期有限。国内市场供需博弈格局可能延续，预计3月进口市场将呈现先扬后抑的运行态势。高进口成本压力下，3月进口套利窗口或持续关闭。