本文作者：

　　银河期货研究员 陈寒松

　　期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351

　　第一部分 前言概要

　　供需展望：近期市场传言合盛硅业有机硅产能有复产可能，3月有机硅开工率易增难减。3月通威股份多晶硅暂不复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚3月初开始投料，新特能源蒙特基地3月份复产，预计3月多晶硅产量增加至8.4万吨附近。铝合金方面，终端需求较好，3月作为传统旺季叠加春节后复工复产，铝合金对工业硅的需求将增加。在当前工业硅价格下，3月内蒙、宁夏、甘肃、云南、四川等工业硅企业均无较大的开工变数。市场传言龙头大厂将在3月复产15台，但此消息未确认。倘若大厂按计划复产有机硅和工业硅产能，3月工业硅供需双增，产量将增加3万吨左右，但总体维持紧平衡状态。

　　交易逻辑：3月工业硅供需虽有变数，但大厂复产或者不复产对工业硅供需平衡影响不大，工业硅高库存的现实并未改变。盘面价格8200以下，西北非自备电企业已经开始亏现金，叠加低库存状态，西北非自备电企业挺价意愿较强，高基差下盘面价格跌破8000难度较大。成本端无较大变动的假设下，3月工业硅期货价格参考（8000,9000）。近期煤炭价格承压，倘若精煤和硅煤价格下行，工业硅期货价格可能进一步下探至7500元/吨附近。

　　策略建议：

　　单边：区间操作，价格参考（8000,9000），关注煤炭成本变化

　　套利：暂无

　　期权：暂无

　　风险提示：煤炭价格超预期变化

　　第二部分 基本面情况

　　一、行情回顾

　　2月工业硅期货单边下跌，核心原因在于大厂减产后工业硅供需好转但高库存格局不改，焦煤期货价格下跌带动工业硅价格下探，基差走强。节后西北大厂由于各种原因盘面价格8400-8500元/吨区间出货，叠加后市工业硅复产预期，市场对工业硅价格较为悲观。

　　二、需求：3月工业硅需求环比增加

　　1、3月DMC产量有增加可能

　　2025年光伏行业低迷，电池、组件排产量环比2024年同期出现不同程度下滑，光伏对有机硅的需求同比回落。2025年11月中旬有机硅企业开会联合挺价，会议达成共识，在库存超过40天或亏损的状态下减产。2026年1月有机硅下游需求走弱，降库、提价指引下有机硅单体厂家降负荷运行，DMC产量环比下调。2月份合盛硅业大幅下调有机硅产能开工率，全国有机硅开工率环比下调至62%附近。此前有机硅企业开会达成协议，全年有机硅开工率压减至70%以内，目前已经完成目标。近期市场传言合盛硅业有机硅产能可能复产，3月有机硅开工率易增难减。

　　2、3月多晶硅产量增加

　　1月底通威股份完全停产，协鑫科技减产，其余企业开工率环比变动不大，受天数影响2月多晶硅产量环比1月降低至7.7万吨附近。展望3月，通威股份暂不复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚3月初开始投料，新特能源蒙特基地3月份复产，预计3月多晶硅产量环比增加至8.4万吨附近。

　　3、3月铝合金和出口对工业硅的需求环比增加

　　根据《关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告》，以代理（含市场采购贸易、外贸综合服务等方式）出口货物的企业，预缴申报时要同步报送实际委托出口方基础信息和出口金额情况。若企业未准确报送，将作为自营方式，由其承担相应出口金额应申报缴纳的企业所得税，实际委托出口方指货物实际生产销售单位。该公告自2025年10月1日起施行。2025年10月后工业硅出口存在负面扰动，2025年12月工业硅出口量5.90万吨，环比增加8%，同比增加2%。2025年1-12月份工业硅累计出口量在72.06万吨，同比减少1%。出口新政策更多的是规范出口并非压制出口量，预计2026年以后工业硅出口将恢复。市场传言某安哥拉工业硅产能出现生产事故，或短暂增加国内工业硅出口需求，在季节性旺季推动下，3月工业硅出口量或环比增加。铝合金方面，终端需求较好，虽然原料价格上涨挤压加工利润，但3月作为传统旺季叠加春节后复工复产，铝合金对工业硅的需求将增加。

　　三、供应：3月工业硅产量主要关注龙头大厂复产

　　截至2月底新疆地区221台工业硅矿热炉正常开启108台，环比减产29台，开工率48.86%，2月产量约16.88万吨，环比减产7.91万吨。2月份龙头大厂大规模减产，目前在开矿热炉基本为自备电产能，新疆工业硅产量大幅缩减。内蒙、甘肃、宁夏工业硅产能2月份开炉数量变化不大，总产量环比缩减，3月暂无明显的增产和减产计划。

　　云南地区工业硅矿热炉共计148台，2025年丰水期最高开炉数量为55台，开工率为37.16%，截至目前，云南地区仅剩9台工业硅矿热炉在产，开工率为6.08%。云南工业硅在开企业基本为自用以及长单企业，3月份开工不大。通威股份广元工业硅产能于1月中旬停产，2月份四川工业硅开工率已降低至0，3月四川个别工业硅企业复产，仅以自用为主，产量增幅不大。

　　3月内蒙、宁夏、甘肃、云南、四川等地工业硅企业无较大的开工变数。市场传言龙头大厂将在3月复产15台矿热炉，但此消息未确认。据市场消息，大厂近期确实开会讨论复产事宜，但始终悬而未决。从成本角度来看，非自备电产能在8200的盘面价格下，即便是生产421产品亦只维持不亏现金的状态，后市增开工业硅的经济性并不强。3月工业硅供应变数主要考虑大厂复产情况，倘若大厂按计划复产有机硅和工业硅产能，3月工业硅供需双增，工业硅产量增加3万吨左右。

　　四、成本及库存：成本及库存：成本关注煤炭，库存并不显著利空

　　目前云南、四川开工率极低，工业硅成本关注西北地区，2月西北精煤、硅煤价格变动不大，硅石和电价稳定，工业硅成本暂稳。展望3月，焦煤供需承压，价格存在下行压力，西北工业硅开工率低位下不排除精煤、硅煤价格下行，届时或带动工业硅价格下行。

　　目前工业硅库存显性数据100万吨，社会库存55.7万吨，新疆、云南、四川样本企业库存20.35万吨，下游原料库存23.99万吨。西南工业硅厂家库存不低，但停产后不会低于成本销售。西北厂家2月份出货数量较大，目前库存水平处于低位。有机硅、铝合金减产后，刚需采购为主，下游企业并未主动补库。中游库存主要以非标现货为主，仓单库存10万吨左右。综合来看，厂家低库存格局下，若不是迫于资金压力难低价出货，短期恐难出现期现负反馈。

　　第三部分 后市展望及策略推荐

　　供需展望：近期市场传言合盛硅业有机硅产能有复产可能，3月有机硅开工率易增难减。3月通威股份多晶硅暂不复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚3月初开始投料，新特能源蒙特基地3月份复产，预计3月多晶硅产量增加至8.4万吨附近。铝合金方面，终端需求较好，3月作为传统旺季叠加春节后复工复产，铝合金对工业硅的需求将增加。在当前工业硅价格下，3月内蒙、宁夏、甘肃、云南、四川等工业硅企业均无较大的开工变数。市场传言龙头大厂将在3月复产15台，但此消息未确认。倘若大厂按计划复产有机硅和工业硅产能，3月工业硅供需双增，产量将增加3万吨左右，但总体维持紧平衡状态。

　　交易逻辑：3月工业硅供需虽有变数，但大厂复产或者不复产对工业硅供需平衡影响不大，工业硅高库存的现实并未改变。盘面价格8200以下，西北非自备电企业已经开始亏现金，叠加低库存状态，西北非自备电企业挺价意愿较强，高基差下盘面价格跌破8000难度较大。成本端无较大变动的假设下，3月工业硅期货价格参考（8000,9000）。近期煤炭价格承压，倘若精煤和硅煤价格下行，工业硅期货价格可能进一步下探至7500元/吨附近。

　　操作策略：

　　单边：区间操作，参考（8000,9000）

　　期权：暂无

　　作者承诺

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