【夜盘回顾】截至夜盘，bu04收于3368元/吨。周五夜盘整体走势呈现冲高回落。

　　【现货回顾】2月28日，国内沥青市场均价为3361元/吨，较上一日上涨7元/吨，涨幅0.21%。国际原油价格走势坚挺，成本面支撑强劲，今日山东以及华北地区贸易商上调出货价，带动国内市场均价上涨；华东以及华南主力炼厂库存中低，沥青价格持稳为主。社会库方面，由于终端需求尚未恢复，加之降雨抑制施工，华南社会库价格下调。

　　【南华观点】假期结束，现货端成交乏力，尤其是山东地区提涨乏力。供给端，假期前山东地炼转产渣油后陆续将复产沥青，整体供应有增加预期。库存端，假期缘故，厂库、社库均呈现季节性累库。未来一段时间，整体沥青价格将完全跟随成本端原油变化。近期，原油波动的主线仍在地缘上，中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。近期由于国内柴油价格的持续萎靡，山东部分地炼成品油库存压力大，胀库对沥青的压制，或许在地缘消退后刚需启动发现不及预期时价格将迎来一波流畅跌势。

　　铂金&钯金：中东地缘风险升级，贵金属避险情绪发酵

　　【盘面回顾】上周铂钯内外盘均呈现上涨态势，且铂金涨幅显著高于钯金，NYMEX铂主连周内上涨9.20%至2376.2美元/盎司，NYMEX钯主连周内上涨2.70%至1828.0美元/盎司；国内GFEX铂主连周内上涨19.29%至623.75元/克，GFEX钯主连周内上涨10.86%至464.85元/克，另外国内外铂钯期限结构呈现分化走势，国内铂钯为Back结构，国外为Contango结构，国内汽车催化剂厂商补库需求较为旺盛。

　　【交易逻辑】近期铂钯价格运行核心驱动为政策不确定性上升、中东地缘风险升级引发贵金属避险情绪上升、资源民族主义抬头等因素。美伊方面，中东局势急剧转向，2月28 日美以联合打击伊朗，特朗普宣布大规模作战；伊朗随即反击并封锁霍尔木兹海峡。3月1日伊朗官方称最高领袖哈梅内伊殉职，特朗普表示轰炸将持续一周。若冲突持续升级，贵金属在经历1月底以来的深度回调后，有望依托避险需求驱动展开较强反弹；若事态向"以打促谈"或和谈方向演变，短期上冲后须警惕避险情绪退潮带来的高位回吐风险。在估值上，铂金锚定黄金，受到板块提振相较于钯金更明显。关税方面，对等关税被最高法院推翻后，特朗普政府会寻找更加坚实的法律依据重建关税框架，再通胀的风险依然较高，新税率和退税纷争使得政策不确定性有所抬升。对等关税被推翻后，特朗普短期通过122临时关税填补税率真空，中长期可能通过232和301维持高关税框架。此外，对等关税被裁定违法后带来的巨额退税压力，将进一步加重美国财政负担（对等关税贡献美国关税收入近60%），从而强化弱美元逻辑，对贵金属整体形成支撑。从战略资源的角度看，铂相较于钯的应用领域更广泛、更分散、更关键，在资源民族主义抬头背景下，铂价受支撑力度相对优于钯金，2.25津巴布韦限制锂矿出口，由于津巴布韦是世界铂族金属储量第三的资源国，锂矿的禁运对铂族金属的交易呈现一定程度的情绪溢出效应。

　　估值上，关注美元指数的变化，其中涉及欧元及日元等相对货币的强弱。关注美对俄未锻造钯双反调查结果和LME公布的新管理者细节。关注下周美非农数据的公布，关注沃什任命案听证会，关注3月19日FOMC会议、经济数据变化及沃什表态对货币政策预期的影响。

　　【南华观点】中长期看，铂钯牛市基础仍在。美国中期选举博弈下，特朗普或推动美联储宽松与外部利益争夺，叠加多重不确定性，将从货币与避险两端支撑上半年贵金属价格。长期来看，美元信用弱化与去美元化提速，央行持续购金为贵金属价格中枢上行提供支撑，贵金属板块溢出效应利好铂钯。与此同时，伴随资源民族主义强化，战略资源供需格局趋紧，铂钯价格中枢有望持续上移。铂钯高波动下需注意仓位控制。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。

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