上海“十五五”规划正式公布，其中关于期货和衍生品市场的部署引发行业高度关注。相较于以往规划，此次部署跳出“规模扩张”的传统框架，立足上海国际金融中心建设、人民币国际化推进、新质生产力培育等国家战略，实现了定位与侧重点的重大转变，既为期货行业划定了高质量发展的清晰路径，也预示着行业将在上海国际金融中心建设中承担更核心角色，迎来全方位升级机遇。

　　从“规模导向”到“功能升级”，期货战略价值凸显

　　深入解读规划可见，此次上海“十五五”规划将国际金融中心建设的核心目标明确为“增强国际金融中心竞争力和影响力”，并在分论述中将“加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心”置于首要位置，这意味着未来上海国际金融中心建设将重点聚焦配置功能与风险管理功能的提升，打破以往对规模指标的偏重。规划明确“稳步有序发展期货和衍生品市场”，结合当前国内期货市场品种扩容、机构转型、服务实体能力提升的发展现状，这一表述并非限制行业发展，而是推动行业高质量发展的科学部署，核心是在牢牢守住金融风险底线的基础上，有序提升“上海价格”的全球影响力，增强市场服务实体经济的质效。

　　其中，“稳步”的核心是以风控为前提，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。期货和衍生品具有高杠杆、结构复杂、风险传染性强的固有特征，“稳步”就是要防范市场无序扩张，避免其成为金融风险策源地，确保市场发展节奏与风险防控能力相匹配；“有序”的核心是遵循行业发展规律，分步推进品种扩容与功能升级，强化“上海价格”的全球话语权，使其真正成为全球贸易、产业链上下游的定价基准，同时纠正金融“脱实向虚”倾向，确保新品种上市精准对接实体企业价格风险管理需求，助力产业稳定发展。

　　实现“稳步有序”发展目标，需重点平衡三大核心关系：一是平衡创新与风控的关系，既要通过品种、业务、风控机制创新激发市场活力，让期货工具更好服务实体经济，也要推动市场从“野蛮生长”向“制度护航”转型，坚持“制度先行、规则先行”，在推出新品种、新业务前完善配套监管与风控体系，确保风险“看得见、管得住、可承受”；二是平衡服务实体与市场活力的关系，服务实体经济是期货市场的根本使命，需始终以实体企业真实需求为导向，牵引市场创新与发展，同时优化交易机制、降低交易成本、提升市场流动性，实现“市场活、功能强、实体稳”的双向赋能良性循环；三是平衡规模与质量的关系，推动市场发展从“成交量导向”向“功能导向”转型，引导期货公司摆脱同质化佣金价格战，聚焦综合风险管理、价值创造等核心能力建设，提升产业客户参与度，推动更多实体企业运用期货工具开展套期保值，增强市场产业深度与韧性，引导上海期货市场从“交易中心”向“定价中心”稳步转型。

　　人民币外汇期货试点，补齐市场发展关键短板

　　尤为值得关注的是，规划专门部署期货和衍生品市场发展，明确提出“深化境内外金融市场互联互通，积极推动筹建上海国际金融资产交易平台，探索开展人民币外汇期货交易试点”。长期以来，在岸人民币外汇期货的缺失是我国金融市场的结构性短板，导致人民币汇率定价权部分旁落至新加坡交易所、香港交易所等离岸市场，此次规划明确探索开展相关试点，正是要补齐这一关键短板。

　　当前全球地缘政治博弈持续加剧，人民币汇率呈现“双向波动、弹性增强”的常态化特征，境内外实体企业尤其是中小微外贸企业的汇率风险管理需求日益迫切。在此背景下，上海开展该试点，绝非单纯的金融产品创新，更是我国完善多层次汇率市场体系、争夺在岸人民币定价权、服务实体经济的战略布局，也是助力上海国际金融中心建设、支撑人民币国际化的关键举措。

　　该试点将从三个方面填补当前外汇风险管理工具空白，精准助力实体企业应对汇率风险：一是补齐场内标准化汇率避险工具短板。人民币外汇期货通过交易所集中撮合交易，价格公开透明、实时可查，能有效消除场外市场信息不对称问题，为企业提供更具公信力的汇率定价参考；二是降低中小微外贸企业避险门槛与成本。标准化保证金交易无需企业提供银行授信，彻底打破当前中小微企业普遍面临的“授信难、门槛高、套保贵”壁垒，让中小微企业能以较低资金成本，获得与大型企业平等的汇率风险管理机会；三是提升汇率风险管理的灵活性与效率。外汇期货合约标准化程度高、市场流动性强，能更好适配中小微外贸企业“订单小、频次高、周期灵活”的经营特点，帮助企业根据汇率波动动态调整避险策略，对冲汇率波动对经营利润的侵蚀，满足其多元化避险需求。

　　目前，香港交易所、新加坡交易所已率先推出美元兑人民币期货合约，凭借先发优势形成较为成熟的离岸人民币定价中心，成交活跃度较高。上海开展人民币外汇期货交易试点，并非单纯复制离岸市场发展模式，而是立足在岸市场需求，填补境内标准化汇率避险工具空白，构建与离岸市场互补共赢的格局，其差异化竞争优势主要体现在三个方面：

　　一是标的资产的“在岸性”优势。试点直接对标在岸人民币汇率，完全贴合境内企业跨境收支、贸易结算的实际需求，能有效消除离岸与在岸汇率之间的基差风险，帮助企业实现更精准的汇率对冲，同时助力确立在岸人民币汇率定价权；二是市场结构的“普惠性”优势。试点将打破当前银行间场外外汇市场高度依赖银行授信的壁垒，弥补境外人民币外汇期货市场对中小市场主体参与便利性不足的短板，面向境内外所有符合条件的投资者开放，重点服务此前难以获得汇率避险服务的中小微企业，提升标准化汇率避险工具的可获得性与覆盖广度；三是交易成本的“低廉性”优势。期货交易采取交易所集中清算、标准化合约交易模式，点差更窄、收费更透明，能降低企业与投资者的汇率风险管理成本。

　　未来展望，期货市场或迎来三大维度机遇，推动期货行业全方位升级

　　叠加上海国际金融中心建设、人民币国际化等多重国家战略赋能，上海“十五五”规划期内，期货行业将迎来产品、市场、机构三大维度的明确发展机遇，推动行业实现全方位升级。

　　在产品端，将聚焦国家战略实现高质量扩容，摒弃以往“简单数量堆砌”模式，紧扣新质生产力培育与金融强国建设需求，精准布局核心品种。一方面，依托上海产业集聚优势，重点布局服务新材料、新能源产业的期货衍生品，完善能源与有色金属衍生品体系，助力能源安全与产业升级；另一方面，人民币外汇期货将实现突破性试点与发展，成为“十五五”期间期货市场最大增量领域，彻底补齐汇率风险管理短板。

　　在市场端，将实现双向开放升级，坚持“引进来”与“走出去”并重的高质量开放格局，核心目标是强化“上海价格”的全球话语权。有序推动更多符合条件的商品期货、期权品种纳入对外开放特定品种范围，吸引更多境外产业客户、金融机构参与市场；同时积极探索“境外设库、跨境交割”的创新业务模式，推进更多有色金属交割品种引入境外企业注册交割，打破地域限制。

　　在机构端，将借助政策赋能推动行业转型提质，进一步完善期货衍生品市场生态。探索建立有色金属等重点品种的场外衍生品市场做市商制度，让相关机构直接享受政策红利，实现业务扩容与能力提升；同时推动期货公司全方位转型与差异化发展，引导行业摆脱过度依赖经纪业务佣金的单一盈利模式，培育一批具有核心竞争力的专业化期货机构。

　　总体而言，上海“十五五”规划对期货和衍生品市场的部署，既立足当前行业发展现状、补齐发展短板，又着眼长远战略布局、提升核心竞争力，明确了行业高质量发展的方向与路径。随着各项部署逐步落地，期货行业将在上海国际金融中心建设中发挥更核心作用，在支撑人民币国际化、维护国家金融安全、服务实体经济高质量发展中彰显更大价值，逐步打造具有中国特色、全球影响力的期货和衍生品市场，助力上海成为全球人民币金融资产配置和风险管理中心，开启期货行业战略发展的全新征程。

　　作者：南华研究院金融期货衍生品分析师 潘响Z0021448