花旗集团利率交易部门表示，市场对美国通胀前景过于自满，因此押注价格压力上升的交易具有吸引力。花旗利率交易台策略师本杰明.威尔特希尔表示，投资者可能低估了美国消费者的韧性，市场对通胀的预期很可能会被小幅上调。他表示：“市场似乎坚信通胀会回落，但我们仍处于一个结构性更高的通胀环境。”他建议投资者买入“五年期远期通胀掉期”。当前，美联储偏好的核心通胀指标依然顽固地维持在略低于3%的水平。

　　花旗这一评论紧随周三公布的强劲美国就业数据。该数据令投资者措手不及，并推动美国国债收益率飙升——因交易员下调了对美联储今年降息的预期。周四，美国国债走势趋稳，10年期收益率下跌1个基点至4.17%。交易员接下来将密切关注将于周五公布的美国1月消费者价格指数(CPI)数据。

　　威尔特希尔表示，鉴于去年美国关税政策未能迅速传导至通胀水平，许多投资者感到失望，因此市场不愿重新计入更多通胀风险。他表示：“市场缺乏重新计入通胀溢价的动力。从结构上看，通胀风险被低估了。”

　　值得注意的是，贝莱德、桥水基金和太平洋投资管理公司(Pimco)的基金经理同样正为新一轮通胀做好防御布局。贝莱德旗下的一只基金正在建立美国国债和英国国债的空头头寸，以防预期中的降息未能实现。桥水更青睐股票而非债券。Pimco则看好具备通胀调整收益的美国国债(TIPS)所提供的缓冲。

　　越来越多迹象显示，他们的担忧并非空穴来风。1月份，美国国债与通胀保值债券之间的收益率差大幅上升，升至数月高位。作为另一项市场预期指标的通胀掉期也同步走高。

　　对通胀将卷土重来的观点基于对美国经济强劲将重新推高物价的预期，尤其是如果美国总统提名的下一任美联储主席凯文.沃什推动更快或更大幅度的降息。更广泛地看，商品价格上涨、政府大规模举债以及人工智能支出激增，也加剧了通胀压力。

　　瑞银集团高级交易员本.皮尔逊表示，由美国主导的“通胀性繁荣”是今年投资者低估的最大风险。皮尔逊称，如果这种情况成为现实，将使美联储在上半年“完全按兵不动”，并迫使市场在下半年重新计入加息预期。渣打银行G-10策略主管史蒂文.巴罗预测，如果白宫对降息的渴望受挫，10年期美债收益率可能从当前约4.25%跃升至5%。

　　这意味着沃什将面临一个充满挑战的开局。如果获得参议院确认，他将在5月鲍威尔主席任期结束后接任美联储主席。投资者需权衡沃什长期以来“通胀鹰派”的声誉与他是否愿意落实特朗普所寻求的降息之间的关系。

　　而美联储今年新增的两位具有投票权的官员本周二相继表态称，出于对通胀前景的担忧，当前更倾向于维持利率不变，继续观察经济和物价走势。

　　克利夫兰联储主席哈马克指出，通胀水平仍然偏高，并且在过去两年多时间里基本处于横盘状态。她认为，今年通胀维持在接近3%的风险依然存在，而这正是过去两年的主要特征。她强调，在看到价格明显、持续回落的证据之前，难以支持进一步宽松政策。相比“微调”利率，她更愿意在评估去年秋季三次降息效果以及经济增长表现时，“选择耐心、宁可慢一点”。

　　哈马克表示，她认为目前的货币政策处在一个“合适的位置”，可以暂时按兵不动，以评估未来数据，并判断政策是否以及如何需要进一步调整。她直言，根据自己的预测，联储可能会在相当一段时间内维持利率不变。

　　另一位今年票委、达拉斯联储主席洛根也表示，她对通胀“顽固偏高”的担忧正在上升。洛根认为，央行为防止就业市场恶化而在去年实施的三次降息，客观上增加了通胀反弹的风险。她表示，目前自己更担心通胀难以回落，而不是经济过热。洛根指出，未来几个月的数据将检验通胀是否正朝着联储2%的目标回落，以及劳动力市场能否保持稳定。如果通胀确实下降、就业市场保持韧性，这将表明当前的政策立场是合适的，无需进一步降息来实现联储的双重使命。她补充称，若通胀回落的同时就业市场进一步降温，那么再次降息“可能会变得合适”。

　　尽管洛根预计，今年随着此前推高商品价格的关税影响逐步消退，通胀将取得一定进展，她坦言，自己尚未完全确信通胀能够顺利回到2%的目标。她援引联储调查中的轶事证据称，关税仍需要在今年内继续向终端价格传导。同时，她表示，尚未看到核心非住房服务通胀进一步降温的明确迹象，该指标在2025年整体呈现横盘走势。