铜价受到宏观影响短线级别波动加剧，受到宏观风险抬升的影响，叠加上下游实际供需偏弱，铜价走势趋向权益市场和贵金属走势，昨日伴随金股币的三大市场回调，铜价也出现显著回落。

　　宏观环境上，在周二引来的小幅反弹后，市场再次显著下行，主导的主要因素是抛售潮和流动性风险的共振。随着BTC和美股近两日的大幅回落，流动性风险上行，此前高度一致的市场预期伴随抛售盘的集中出现叠加的连锁反应。如周初所言，当下的市场波动率显著高位，杠杆风险尚未消除，未能产生有效的上行驱动，不具备抄底的条件。

　　政策方面，有色工业协会表示将配合有关部门严控新增矿铜冶炼项目；在2月3日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。政策消息面上驱动铜价反弹。

　　供给端，冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，TC端本周延续下行触及-50美金，含硫酸的冶炼利润再次转弱。矿端仍存干扰，双方谈判无果 ，智利Mantoverde铜矿罢工将持续。需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止1月29日国内市场电解铜现货库存33.58万吨，较22日增0.06万吨，较26日降0.56万吨；周内整体维持累库，但幅度有所放缓，在价格巨幅调整后，下游承接有所回升，这也一定程度上支撑现货价格并形成传导。

　　当下的影响因素仍较多，宏观风险仍是主导因素，长期叙事是铜价的长期关键因素，但现阶段市场情绪指引交易，集中度较高，非常需要警惕高波动，在高波动率的行情下，仍不可忽视下游供需。(混沌天成期货)