宏观

　　1、昨天美国公布6月通胀数据，CPI同比增3%，前值4%，环比涨0.2%，前值为0.1%，核心CPI同比上涨4.8%，前值5.3%，环比上涨0.2%，前值0.4%，整体看通胀超预期回落。核心CPI4.8%已低于当前利率5%，意味着实际利率转正，7月为最后一次加息的预期得到加强。数据公布后美元大跌1%至100.4，技术上看美元指数经过四个月的收敛，目前破位创新低，进入新一轮下跌，下方关注99-98区域的长期成交密集区支撑。美元启动新跌势，对应商品偏多，短线冲击可能还没有结束。从更长期的角度看，二季度美国多项数据边际改善，加上通胀超预期回落，美国经济软着陆+利率见顶的牛市逻辑渐确立。

　　2、中国海关公布6月进出口数据，以美元计6月进口下滑6.8%，出口下滑12.4%，上半年进口同比-6.7%，出口同比-3.2%，不过由于今年人民币汇率下滑幅度较大，以人民币计进口下滑0.1%，出口增长3.7%。6月当月进出口的下滑幅度扩大，反映国内和海外需求减弱，经济下行压力大。

　　3、总结：二季度美国显出边际改善迹象，而中国和欧洲的制造业下行压力持续加大，而且中国受债务约束，强刺激的空间不大，美国与中欧分歧扩大。整体宏观情绪由之前的全球衰退向美国软着陆转移，风险资产重新定价。阶段性的由美元结束调整进入新一轮下跌为信号，大宗多头情绪增强，由于多个有色金属的库存都处于极端低位，宏观多头逻辑的边际影响强于终端需求疲弱，价格有向上弹性。

　　现货

　　1、LME库存再降至5.44万吨，接近年内最低水平，注销仓单低，现货贴水，通常暗示去库接近尾声。不过由于绝对库存太低，很容易为持货商控制，对价格的边际支撑仍强。

　　2、沪铜夜盘跟随上涨，但比价大幅回落，现货进口亏损扩大到600元，现货贴水扩大到40元。国内主流消费地库存较上周增加1.4万吨，因进口到货增加而下游需求减弱。整体看供增需减，7月以来增库速度较快，但目前绝对库存仍处极低位，进口亏损过大不可持续，比价和升水有回升要求。

　　3、海关公布6月进口铜及铜材44.9万吨，较5月微增4千吨，1-6月进口同比258.8万吨，同比减少36万吨，精铜估计减少25万吨。主因去年国内新增产能今年开始释放产量，精铜产量大幅增加55万吨。预计下半年检修影响减少，产量环比回升，加上非洲铜集中到货，中国进口需求下降，比价也长期维持偏低状态。

　　4、秘鲁能源与矿产部公布5月铜产量23.4万吨，同比增加35%，主因去年拉斯邦巴斯受社区居民干扰停产。今年1-5月铜产量107万吨，同比增加17万吨。目前秘鲁维持矿业大道的紧急状态，但现在加工费处于高位，铜矿供应充足，对精铜生产并无影响。

　　5、技术上看昨天伦铜价格大涨，小时形态的下跌结构结束，价格站上了中短期均线，将重新向前高8700一线测试压力。沪铜重新增仓上涨，68000一线转为近期支撑，操作上空头暂时退出，等待其冲高重新寻找压力位。

　　6、总结：美通胀回落超预期，美元大跌破位，关注海外宏观多头逻辑逐步，将主导商品重新定价。现货疲弱，与宏观矛盾，但极低库存下实际压力不大，短线受美元下跌节奏影响，可能继续上冲。中期看或美与中欧矛盾，宏观与现货矛盾，铜价上下都难以拓展空间，或转为宽幅震荡，等待美宏观多头逻辑兑现。建议中线空头退出，明显大幅冲高再尝试短空。