核心观点：中性偏多。短期来看，供应端，上游挺价情绪仍在，但是我国棉花商业库存处于同期高位，且由于内外棉价差空前拉大，导致进口压力凸显，国内棉花出口的性价比下降，将制约国产棉价格上涨空间；需求端，纺企库存结构待优化，终端订单复苏不确定性仍存，短期需求难有大幅改善，大概率维持刚需格局。

　　中长期来看，节后种植面积减少引发的供应偏紧预期将逐步落地，叠加纺企库存去化进度、终端消费复苏节奏，将成为主导价格走势的核心变量。

　　全球棉花供需情况：偏多。根据美国农业部发布的1月份全球供需预测，2025/26年度美国棉花产量和期末库存环比减少，期初库存、消费量、出口量和进口量没有变化。

　　港口库存：中性。截至1月29日，进口棉主要港口库存周环比增加4.25%，总库存49.54万吨。

　　下游产业链：偏空。据Mvsteel农产品数据监测，截至1月29日，主流地区纺企开机负荷在64.2%，较上周下降0.63%。主要地区纺企纱线库存为31.2天，周度上涨1.96%。进口棉价差：偏空。目前内外棉价差走阔。

　　最近一个月，郑棉呈现高位盘整态势，整体运行区间在15000-14300元/吨之间，而美棉出现了连续下跌的态势，内外棉价差呈现空前的扩大。

　　二、全球棉花供需格局分析

　　2.1

　　最近一周美棉出口净销售缩水50%

　　越南火热需求难以为继，采购量明显下降至4.56万吨，美棉出口净销售锐减50%至21.87万包。美国农业部(USDA)上周四公布的出口销售报告显示，1月22日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增20.37万包，较之前一周减少51%，较前四周均值减少17%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增1.50万包,当周，美国棉花出口装船为25.70万包，较之前一周增加37%，较此前四周均值增加61%。

　　2.2

　　巴西新棉播种进展迅速，明显快于正常水平

　　巴西新棉播种进展迅速，马拉尼昂州、皮奥伊州、南马托格罗索州播种完毕，其他各州的种植率也超出70%，明显快于正常水平。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至1月31日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为78.6%，较之前一周提升18个百分点，明显快于去年同期及五年平均水平。

　　2.3

　　美棉产量下调，全球期末库存下降

　　据USDA数据显示，1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点。其中1月预测美国产量303万吨，环比12月预测减少76万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点，巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨，中国棉花商业库存570万吨，同比增加46万吨。

　　2.4

　　美棉净空仓回升，结束五连降

　　 CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至1月27日当周，对冲基金及大型投机客持有的花净空头仓位为38967手，较之前一周增加13143手，结束五连降。多头持仓为96472手，较之前一周增加4051手，空头持仓为135439手，较之前一周增加17194手。

　　三、国内棉花供需格局分析

　　3.1

　　棉花港口库存有季节性增加态势

　　截至1月29日，进口棉主要港口库存周环比增加4.25%，总库存49.54万吨，其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓41.3万吨，同比减少2.93%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.50万吨，其他港口库存约2.94万吨。本周外棉入库仍以巴西棉为主，临近春节，交易量放缓。

　　3.2

　　纺企纱线库存攀升，开机率再次下降

　　国内纺企开机率小幅下降，内地少数纺企下调低支纱开机，内地开机率为5-6成左右，疆内开机仍维持在9成以上。据Mvsteel农产品数据监测，截至1月29日，主流地区纺企开机负荷在64.2%，较上周下降0.63%。

　　国内纱线库存发运放缓，低支纱走货清淡，库存出现累积，疆内成品纱库存约32-37天，内地企业库存15-21天左右。据Mysteel农产品数据监测，截至1月29日，主要地区纺企纱线库存为31.2天，周度上涨1.96%。

　　3.3

　　我国棉花商业库存呈现下降态势

　　受车辆标准要求限制，仓库出库量有所放缓，下游纺企中高支纱线订单表现稳定，多选择刚需补货，北疆地区仓库库存小幅下降，全国商业库存呈小幅下降态势。据Mysteel调研显示，截至2026年1月30日，棉花商业总库存564.87万吨，环比上周减少4.94万吨，减幅为0.87%。其中，新疆地区商品棉457.04万吨，周环比减少9.13万吨，减幅为1.96%。内地地区商品棉58.29万吨，周环比增加2.17万吨，增幅为3.87%。

　　短期来看，供应端，上游挺价情绪仍在，但是我国棉花商业库存处于同期高位，且由于内外棉价差空前拉大，导致进口压力凸显，国内棉花出口的性价比下降，将制约国产棉价格上涨空间；需求端，纺企库存结构待优化，终端订单复苏不确定性仍存，短期需求难有大幅改善，大概率维持刚需格局。

　　中长期来看，节后种植面积减少引发的供应偏紧预期将逐步落地，叠加纺企库存去化进度、终端消费复苏节奏，将成为主导价格走势的核心变量。

　　写作日期：2026年2月4日